Il fondatore di Binance, Zhao Changpeng (CZ), ha recentemente affermato che attualmente è il momento chiave per sviluppare uno scambio decentralizzato di contratti perpetui (DEX) che supporti il modello di dark pool. Questo punto colpisce il problema dell'efficienza di mercato derivante dall'esposizione di ordini di grande valore nell'attuale architettura DEX e sottolinea che tecnologie crittografiche come le prove a conoscenza zero possono garantire una protezione della privacy nelle transazioni migliore.
Uno, il dilemma della trasparenza degli attuali DEX
CZ ha identificato due categorie di problemi principali:
1. Rischi di pre-ordinazione
— l'esposizione della memoria pubblica rende completamente visibili le intenzioni di acquisto e vendita di grande valore, portando a trading anticipato (Front-running)
— Esempio: un trader ha subito un attacco mirato su una posizione di contratto perpetuo BTC del valore di 100 milioni di dollari su Hyperliquid a causa della fuga di notizie sui prezzi di liquidazione
2. Vulnerabilità nella liquidazione
— la trasparenza dei punti di liquidazione per i detentori di contratti perpetui facilita la manipolazione congiunta del mercato
— Dati a supporto: lo slittamento medio degli ordini di grande valore nei DEX è 3,2 volte quello dei CEX (fonte: rapporto Q1 di Chainalysis)
Due, la logica operativa dei dark pool tradizionali e l'adattamento on-chain
Per risolvere i problemi, CZ attinge al modello dei dark pool finanziari tradizionali, le cui caratteristiche principali includono:
| Vantaggi dei dark pool tradizionali | Soluzioni per la realizzazione on-chain |
| Nascondere la dimensione e la direzione degli ordini | Libro ordini crittografato ZK-proof |
| Divulgazione tardiva delle transazioni | Meccanismo di regolamento temporizzato degli smart contract |
| Ridurre i costi d'impatto di mercato | Ottimizzazione del matching degli ordini in blocco per migliorare la liquidità |
La fattibilità tecnologica attuale è stata verificata:
Protocollo Renegade: realizza la crittografia completa degli ordini tramite calcolo multi-party sicuro (MPC)
Penumbra: utilizza aste di offerta sigillate, rivelando solo le variazioni nette delle posizioni
Arcium: costruisce un motore di trading privato programmabile su Solana
Tre, esigenze speciali del mercato dei contratti perpetui
CZ sottolinea che i contratti perpetui sono il miglior scenario di applicazione per il DEX dark pool, per i seguenti motivi:
1. Esigenze di controllo dei rischi di liquidazione
Nascondere i dettagli delle posizioni può evitare attacchi di manipolazione dei prezzi mirati
2. Soglie di partecipazione istituzionale
Le istituzioni di gestione patrimoniale tradizionali richiedono la segretezza delle strategie di trading, attualmente i DEX trasparenti hanno difficoltà a soddisfarle
3. Spazio di ottimizzazione della liquidità
I dark pool aggregano la liquidità frammentata, migliorando l'efficienza di esecuzione degli ordini di grande valore (le simulazioni teoriche mostrano una riduzione dei costi d'impatto del 30%)
Quattro, le sfide chiave per l'implementazione tecnologica
Nonostante le prospettive siano ampie, è necessario superare tre principali colli di bottiglia:
1. Equilibrio tra privacy e regolamentazione
Necessità di sviluppare moduli di conformità verificabile (come la divulgazione selettiva agli enti regolatori)
2. Integrazione della liquidità cross-chain
Attualmente, la soluzione è limitata all'ecosistema monolayer, i dark pool cross-chain non sono ancora maturi
3. Nuove meccaniche di difesa MEV
La divulgazione tardiva potrebbe generare un nuovo tipo di MEV predittivo, necessitando di un sistema di protezione progettato
Cinque, opportunità di mercato e tendenze evolutive
Fattori multipli spingono lo sviluppo del DEX dark pool:
Crescita della domanda istituzionale: l'ondata di allocazione di asset crittografici da parte delle società quotate ha generato canali di trading nascosti
Maturità tecnologica: la velocità di verifica ZK-proof è aumentata a livello millisecondo, i costi del Gas sono diminuiti dell'80%
Evoluzione della regolamentazione: le nuove normative della SEC statunitense riconoscono la legalità del trading privato (cfr. versione revisionata del Reg ATS)
> I dati del settore mostrano: il tasso di crescita annuale del volume di trading dei DEX che adottano la protezione della privacy è del 217% (TokenInsight 2025Q1)
Conclusione: un percorso realistico di innovazione graduale
La proposta di CZ non nega il valore della trasparenza del DEX, ma promuove la costruzione di una struttura di mercato multilivello:
1. Il livello di base mantiene un libro ordini pubblico per soddisfare le esigenze degli utenti comuni
2. Il livello professionale offre servizi di dark pool per attrarre fondi istituzionali
3. Il livello di regolamentazione realizza una gestione trasparente attraverso la tecnologia ZK
Come ha detto il ricercatore di a16z Scott Duke Kominers: "La protezione della privacy e la trasparenza del mercato sono essenzialmente complementari; la chiave sta nel costruire un'architettura flessibile che si adatti a scenari diversi." L'esplorazione del DEX perpetuo dark pool potrebbe diventare una pietra miliare importante nell'evoluzione delle infrastrutture di trading crittografico.
(Questo articolo si basa su documenti tecnici pubblici e dati di mercato e non costituisce alcun consiglio di investimento)
