La popolarità delle stablecoin non porterebbe via tutti i depositi dalle banche. Solo alcuni dei migliori.

Il Senato degli Stati Uniti è sul punto di approvare il cosiddetto Genius Act, che stabilirà linee guida per gli emittenti di stablecoin — token digitali completamente sostenuti da valute fiat come il dollaro. Uno dei grandi dibattiti sulla convenienza di offrire un quadro normativo per le stablecoin ruota attorno a come potrebbero influenzare il sistema bancario se guadagnano scala.

Tecnicamente, le stablecoin non ritirano risorse dal sistema bancario. In un modo o nell'altro, questi dollari tornano alle banche. La questione è che il tipo di deposito che le banche riceverebbero potrebbe essere molto diverso: sarebbero grandi depositi non assicurati, il che rende molte persone a disagio.

Quando viene creata una stablecoin legata al dollaro, l'emittente riceve dollari, che vengono messi in riserva. Secondo le linee guida proposte nelle diverse versioni del Genius Act, gli emittenti possono mantenere queste riserve in conti bancari.

Possono anche acquistare attivi come i titoli del Tesoro degli Stati Uniti, il che trasferisce il denaro ai conti dei venditori di questi attivi. Oppure possono, sostanzialmente, prestare denaro alle banche attraverso operazioni note come repos (accordi di riacquisto), come i fondi del mercato monetario tendono a fare.

“Le stablecoin possono essere viste come una versione digitale dei fondi del mercato monetario”, hanno scritto gli strateghi di JPMorgan Chase in un rapporto recente. Con questo tipo di fondo, “i depositi bancari non vengono ‘distrutti’ da questo movimento, ma semplicemente trasferiti ad altri agenti economici”, hanno detto gli strateghi, sottolineando che ciò non riduce la disponibilità di credito.

Tuttavia, il modo in cui i depositi e il finanziamento bancario verrebbero trasformati è un punto cruciale.

Ad esempio: se una persona ritira denaro da un conto con un saldo inferiore a 250.000 dollari — completamente coperto dall'assicurazione dei depositi del governo americano — e trasferisce queste risorse a un emittente di stablecoin, quel denaro potrebbe finire in un conto con un saldo molto più alto, senza copertura totale. Questi depositi sono più costosi per le banche e più suscettibili a uscite rapide.

“Raccogliere depositi da emittenti di stablecoin trasforma i depositi al dettaglio — che servono come una fonte stabile di finanziamento per le banche — in depositi volatili, che non possono svolgere questo ruolo”, secondo uno studio recente condotto da ricercatori della Banca Centrale Europea.

Grandi depositi aziendali non assicurati sono stati una preoccupazione durante la crisi bancaria regionale del 2023. Tra i depositanti della Silicon Valley Bank (SVB) all'epoca c'era il Circle Internet Group, emittente della stablecoin USDC.

L'azienda, che è stata quotata in borsa la settimana scorsa, ha dichiarato nel suo prospetto che, a marzo 2023, ha iniziato trasferimenti di “oltre 3 miliardi di dollari in depositi” dalla SVB, ma che questi trasferimenti non sono stati completati prima che la banca fosse assunta dai regolatori. In quel momento, l'USDC era stato scambiato a meno di 1 dollaro su alcune borse. La situazione è stata risolta poco dopo che il governo ha annunciato che tutti i depositi della SVB sarebbero stati garantiti, ha riportato l'azienda.

Deposit maggiori probabilmente si concentrerebbero nelle banche più grandi, che sono già obbligate a mantenere una grande parte dei loro attivi in liquidità elevata e, quindi, possono affrontare meno rischi se i fondi si spostano rapidamente. Nel prospetto, Circle ha dichiarato di aver investito e migliorato la sua struttura di gestione delle riserve, inclusa la decisione di mantenere “la maggior parte significativa” delle riserve in contante nelle banche considerate globalmente sistemiche. Questa categoria include nomi come Bank of America, Citigroup, JPMorgan e Wells Fargo.

E questo ancor prima di considerare la possibilità che siano le stesse banche a emettere stablecoin in futuro. Il Wall Street Journal aveva già riportato: grandi banche avevano discusso, in fasi iniziali, la possibilità di lanciare una stablecoin congiunta.

Le ricompense pagate ai detentori di stablecoin e il mercato emergente di versioni “tokenizzate” di attivi come i titoli del Tesoro aumentano anche la probabilità che le persone abbiano più opzioni per ottenere rendimento. Le banche, in generale, potrebbero dover aumentare le tasse pagate ai depositanti per competere.

Per le banche più grandi, gestire tutto ciò dovrebbe essere gestibile. Le banche più piccole potrebbero affrontare una maggiore disruzione se le stablecoin dovessero davvero diffondersi.