Tra gennaio e giugno 2025, gli investimenti globali nelle startup AI hanno superato di gran lunga quelli del primo semestre del 2024. Solo nel primo trimestre del 2025 sono stati attratti circa 60-73 miliardi di dollari, superando oltre la metà del totale dell'intero 2024, con un aumento di oltre il 100% anno su anno. Nel primo trimestre, le aziende AI hanno ricevuto circa il 58% del totale, mentre un anno fa questa percentuale era circa del 28%. Questo dimostra chiaramente la psicologia 'FOMO' degli investitori nei confronti dell'AI.
Questo significa: il capitale si sta concentrando nel settore AI a un livello senza precedenti, e le principali istituzioni raddoppieranno le scommesse su quelle aziende che si ritiene possano vincere nel settore AI, il che potrebbe rimodellare il panorama di allocazione del capitale nel secondo semestre.
In questo periodo, i round di finanziamento late stage dominati da aziende leader sono particolarmente evidenti. A marzo, OpenAI ha raccolto 40 miliardi di dollari (il round di finanziamento privato più grande di sempre), raggiungendo una valutazione di 300 miliardi di dollari, mentre il round E di 3,5 miliardi di dollari di Anthropic ha portato la sua valutazione a 61,5 miliardi di dollari. Altre transazioni, come il finanziamento di 2 miliardi di dollari per Safe Superintelligence e il finanziamento di 650 milioni di dollari per Neuralink, hanno ulteriormente aumentato il totale.
Questo significa: una situazione di 'winner takes all' sta concentrando la maggior parte dei fondi in un numero molto limitato di aziende, escludendo fondi che potrebbero altrimenti andare a stadi precoci o a piccole aziende.
Oltre ai finanziamenti massicci, ci sono stati aumenti significativi nelle transazioni di medie dimensioni, mentre l'attività di finanziamento seed è rimasta selettiva. Il finanziamento seed nel settore AI ha raggiunto una mediana di circa 15 milioni di dollari (una media di circa 41 milioni di dollari), mentre la mediana del round A è di circa 75-80 milioni di dollari, ben al di sopra della media storica (nel 2022, la mediana del round A a livello globale era di circa 10 milioni di dollari). Le mediane di finanziamento in fase di crescita per i round C e D si concentrano tra i 250 e i 300 milioni di dollari, mentre la media è stata sollevata da casi estremi come OpenAI.
Questo significa: l'espansione della dimensione delle transazioni riflette una feroce competizione tra le aziende leader del settore. Gli investitori che non possono emettere assegni a nove cifre potrebbero rivolgersi a segmenti di mercato più piccoli o investimenti in fasi precedenti, mentre qualsiasi startup che affermi di avere una narrativa sull'AI potrebbe ottenere finanziamenti più consistenti e valutazioni più elevate.
I partecipanti nel campo dell'AI generativa e dei modelli/core infrastructure hanno attratto oltre 45 miliardi di dollari di fondi nel primo semestre, rappresentando oltre il 95% del totale dei fondi resi pubblici. I verticali dell'AI applicativa sono relativamente privi di fondi (circa 700 milioni nel settore sanitario/biotech; circa 2-3 miliardi nel settore fintech/aziendale). Dal punto di vista geografico, gli Stati Uniti (soprattutto la Silicon Valley) dominano: oltre il 99% dei fondi globali nel settore AI nel primo semestre è andato a aziende con sede negli Stati Uniti. Asia ed Europa sono relativamente indietro, con il maggior finanziamento in Cina (智谱 AI) di 247 milioni di dollari; mentre in Europa ci sono stati solo alcuni round di finanziamento di medie dimensioni (ad esempio, 50 milioni di dollari per Latent Labs nel Regno Unito).
Questo significa: l'attuale entusiasmo è centrato negli Stati Uniti, guidato da poche grandi aziende; si prevede che i governi e gli investitori al di fuori degli Stati Uniti risponderanno nel secondo semestre, creando fondi nazionali per l'AI, offrendo incentivi o investendo oltreconfine per non rimanere indietro.
Nonostante gli investimenti in capitale abbiano raggiunto livelli record, la cautela degli investitori sta tornando. Molti round di finanziamento nel primo semestre si sono concentrati su investitori strategici o aziendali (fornitori di servizi cloud, produttori di chip, aziende della difesa), il che indica che gli investitori tendono a progetti con casi d'uso pratici e sinergie strategiche. Entrando nel secondo semestre, gli investitori monitoreranno da vicino le prestazioni delle startup che hanno ricevuto enormi finanziamenti in termini di consegna dei prodotti, ricavi e conformità normativa, specialmente in un contesto di crescente concorrenza.
Questo significa: nel secondo semestre il capitale potrebbe favorire quelle aziende che dimostrano efficienza e reale attrattiva di mercato - in particolare i fornitori di 'strumenti e pale' (strumenti, chip, software aziendale), il che aumenterà le barriere all'ingresso per i nuovi arrivati, rafforzando il vantaggio delle aziende esistenti, mentre costituirà una sfida per i nuovi entranti.
Il primo semestre del 2025 sarà un momento cruciale per gli investimenti nell'AI. La quantità di capitale che attualmente entra nel settore AI (e la sua inclinazione verso pochi partecipanti e regioni) plasmerà il panorama innovativo e competitivo nei prossimi anni. Per gli investitori, comprendere dove e perché fluiscono i capitali sarà fondamentale per affrontare il secondo semestre del 2025. I vincenti potranno dimostrare che le loro valutazioni sono giustificate, o ci sarà un aggiustamento e un nuovo focus? I dati del primo semestre offrono indizi precoci, facilitando strategie di portafoglio, considerazioni politiche (come questioni antitrust e di sicurezza nazionale) e le prospettive di finanziamento per i fondatori nei prossimi sei mesi.
Negli ultimi mesi, il finanziamento più notevole nel settore AI
1. Slancio del finanziamento: un'impennata senza precedenti anno su anno
Nel primo semestre del 2025, il venture capital per le startup AI ha superato di gran lunga i livelli dello stesso periodo del 2024. Dati affidabili mostrano che solo nel primo trimestre sono entrati circa 70 miliardi di dollari nelle aziende AI, superando oltre la metà del totale di finanziamento dell'AI per l'intero 2024. Questo significa che il volume di finanziamento del primo semestre del 2025 è più del doppio rispetto al primo semestre del 2024 (in dollari).
Nel primo trimestre del 2025, la quota dell'AI nel venture capital globale è aumentata a circa il 53% - 58%, rispetto al 25% - 30% di un anno fa. Questo significa che attualmente oltre la metà del venture capital globale è destinato al settore AI.
Fattori trainanti: pochi round di finanziamento enormi; senza di essi, il capitale di venture capital globale rimarrebbe sostanzialmente stabile anno su anno.
Impatto nel secondo semestre del 2025: gli indicatori complessivi di venture capital potrebbero dipendere dal volume delle transazioni nel settore AI; qualsiasi raffreddamento dell'entusiasmo per l'AI potrebbe ridurre il livello complessivo di finanziamento.
2. Fase di finanziamento: aumento significativo del finanziamento late stage, situazione del finanziamento early stage variabile
I dati mostrano che la dimensione delle transazioni nel settore AI presenta una distribuzione a forma di manubrio.
Le fasi tarde (round C+) dominano: nel primo trimestre del 2025, il totale del finanziamento late stage in tutti i settori ha raggiunto 81 miliardi di dollari, con un aumento del 147% anno su anno, di cui l'AI è il principale motore.
Fase iniziale: riduzione del numero di transazioni (riduzione di circa il 19% delle transazioni early stage a livello globale), ma dimensione del finanziamento in forte aumento.
Punti chiave: gli investitori stanno scommettendo su un numero minore di progetti con maggiori scommesse - fiducia in temi specifici dell'AI e cautela in altri settori. Questa polarizzazione dovrebbe continuare nel secondo semestre.
3. Configurazione del settore: modelli fondamentali e costruzione dell'infrastruttura
Circa il 95% dei fondi AI sta inseguendo sviluppatori di modelli AI generativa e la loro infrastruttura (cloud computing, chip, piattaforme di sviluppo). Solo OpenAI e Anthropic hanno assorbito circa il 60% dei fondi nel settore AI nel primo semestre.
In confronto, i settori delle applicazioni verticali sono trascurabili:
Logica degli investitori: controllare lo 'stack AI'; le applicazioni verticali potrebbero diventare beni di consumo (nota: il valore unico del marchio e simili scompare a causa della concorrenza di mercato) o affrontare cicli di go-to-market più lunghi.
4. Distribuzione geografica: concentrazione negli Stati Uniti, la Bay Area rappresenta metà del volume di finanziamento
Nel primo trimestre, il 71% - 73% del capitale di venture capital globale è andato in Nord America; in termini di valore, la concentrazione dei fondi nel settore AI è di circa il 99% negli Stati Uniti. Solo la Bay Area di San Francisco (inclusa OpenAI) rappresenta quasi la metà del venture capital globale.
Europa, Medio Oriente e Africa: solo alcuni round di finanziamento AI di medie dimensioni (50 milioni di dollari per Latent Labs, 44 milioni di dollari per Speedata).
Regione Asia-Pacifico: nel primo trimestre del 2025 sono stati raccolti solo 1,8 miliardi di dollari per l'AI (un calo del 50% anno su anno); il maggior round di finanziamento in Cina è stato di 247 milioni di dollari per Zhiyu AI.
In sintesi: gli Stati Uniti occupano una posizione di vantaggio in questo 'corsa agli armamenti AI' in termini di investimenti.
5. Configurazione degli investitori:
I fondi sovrani e i fondi crossover (Prosperity7 dell'Arabia Saudita, Khazanah della Malesia, Thrive Capital) hanno guidato diversi round di finanziamento.
I dipartimenti di venture capital delle grandi aziende tecnologiche (Microsoft, Salesforce, Google) sono molto attivi.
Effetto netto: afflusso di capitale da tutte le parti.
Milestone normativa
I governi di vari paesi stanno ancora cercando di capire come affrontare l'AI. Nell'Unione Europea, si prevede che la legge sull'AI possa essere finalizzata entro la fine del 2025. Si prevede che nel secondo semestre le startup avvieranno una battaglia di lobbying e potrebbero emergere segnali di conformità anticipata. Negli Stati Uniti, ogni sviluppo relativo agli ordini esecutivi sull'AI e a qualsiasi movimento del Congresso - audizioni, legislazione proposta - sarà cruciale. Nuove normative riguardanti l'uso dei dati, la trasparenza dei modelli o il controllo delle esportazioni di chip potrebbero rimodellare le condizioni economiche delle startup e la fiducia degli investitori.
Inoltre, è importante monitorare le attività di acquisizione dell'AI da parte del governo degli Stati Uniti - le voci su un piano da miliardi di dollari potrebbero fornire segnali di domanda significativi per le aziende AI focalizzate sulle imprese.
Canali di IPO e vie di uscita
Nonostante l'impennata del finanziamento privato nel 2025, non si sono ancora visti IPO dirompenti per l'AI. Questa situazione potrebbe cambiare nel secondo semestre. Aziende come Databricks, Stripe (collegate all'AI) o persino OpenAI potrebbero essere potenziali candidati per un'IPO.
Nel frattempo, l'attività di fusioni e acquisizioni potrebbe aumentare. Le grandi aziende tecnologiche potrebbero intervenire: Google, Microsoft o NVIDIA potrebbero acquisire team AI più piccoli o fornitori di infrastrutture fondamentali. Un'importante acquisizione nell'AI potrebbe rimodellare il panorama competitivo e portare ritorni per le società di venture capital.
Scoperte tecnologiche e lanci di prodotti
Aspettando la divulgazione di notizie significative: potrebbe essere il modello di prossima generazione di OpenAI o hardware lanciato in collaborazione tra Sam Altman e Jony Ive.
Qualsiasi significativa scoperta di capacità (ad esempio, modelli in grado di ragionare o modelli che riducono i costi di 10 volte) potrebbe giustificare le valutazioni elevate e scatenare una nuova ondata di capitale.
È importante anche esaminare l'attrattiva a livello aziendale - vendite API, adozione SaaS e situazione dei ricavi. Ma ci sono anche rischi, poiché un incidente di sicurezza o un abuso pubblico potrebbe suscitare forti opposizioni a livello normativo, influenzando negativamente il sentiment di mercato.
In breve, le prestazioni tecniche e commerciali nel secondo semestre determineranno se l'ottimismo del primo semestre potrà continuare.
Resistenza normativa ed etica
Se il governo o il pubblico ritengono che l'AI sia fuori controllo, ci si aspetta che vengano rapidamente adottate misure di intervento: come l'implementazione di un sistema di licenze, multe ai sensi del Regolamento generale sulla protezione dei dati (GDPR) o l'imposizione di severe restrizioni su alcuni modelli.
Resistenza etica: scandali, licenziamenti di massa causati dall'automazione o disinformazione generata dall'AI potrebbero rapidamente cambiare il sentiment di mercato, rendendo più difficile l'afflusso di capitale.
Restrizioni su calcolo e talenti
Il cuore dell'AI - le GPU e ingegneri di élite - rimangono scarsi.
I colli di bottiglia delle GPU potrebbero costringere i team con scarsi finanziamenti a ritirarsi, mentre le aziende ben finanziate accumuleranno risorse di calcolo.
La corsa ai talenti si sta intensificando, OpenAI e Google stanno reclutando i migliori talenti.
Il tasso di consumo di capitale sta aumentando: alcune startup spendono oltre 100 milioni di dollari all'anno per i servizi cloud, ma non riescono a lanciare rapidamente i prodotti. Se il divario tra costi e prodotti continua ad ampliarsi, si prevedono sconti sul finanziamento e un duro ribasso del mercato.
Commercializzazione dei modelli
Ironia della sorte, la competizione tra modelli di linguaggio di grandi dimensioni (LLM) sta spingendo verso una rapida commercializzazione. Le pubblicazioni open source (come LLaMA di Meta, Mistral, ecc.) sfumano le differenze.
Le barriere stanno cambiando verso la qualità dei dati, i canali di distribuzione o l'integrazione verticale.
Se OpenAI inizia a perdere terreno a favore di partecipanti open source semplificati, o modelli sviluppati internamente dalle aziende, i venture capitalist potrebbero riconsiderare il vero significato di 'difendibilità'.
Il secondo semestre potrebbe suonare un campanello d'allerta: non ogni wrapper ben calibrato merita una valutazione di 1 miliardo di dollari.
Il volume di finanziamento sta rallentando, ma rimane elevato
Dopo l'entusiasmo del primo semestre, il ritmo delle transazioni rallenterà. Non si prevedono più round di finanziamento da 40 miliardi di dollari, ma il volume di finanziamento trimestrale per l'AI sarà ancora il doppio rispetto ai livelli del 2024. La prosperità continua, solo che è più sostenuta.
In arrivo un evento di liquidità significativo
Ci si aspetta almeno un'uscita da oltre 10 miliardi di dollari: IPO (come Databricks) o acquisizioni da parte di un'azienda tradizionale che cerca di mantenere l'influenza.
Questo influenzerà il sentiment degli investitori e ripristinerà le aspettative di prezzo.
Chiarezza nella stratificazione dell'ecosistema delle startup; entro il quarto trimestre, la differenziazione sarà evidente:
Le aziende AI tra le prime 5-10 (con forti finanziamenti e slancio) stanno gradualmente uscendo e potrebbero cercare di attrarre talenti tramite acquisizioni.
Quelle startup a metà strada o sovrastimate ma che non hanno ancora raggiunto la corrispondenza tra prodotto e mercato? Molte si trasformeranno, subiranno riduzioni di valutazione o scompariranno gradualmente.
Gli investitori premieranno l'efficacia in grado di generare reddito, non solo l'input di ricerche o GPU.
I prossimi sei mesi metteranno alla prova la narrativa dell'AI. Il 2025 segnerà l'inizio di una continua trasformazione, o sarà una bolla da correggere?
Alcune bolle scoppieranno, ma l'argomento centrale rimane valido. L'AI continua a essere il settore più attraente nel venture capital, solo che il flusso di capitale sarà più cauto.