Introduzione

A 15 anni, mentre completavo le scuole medie, Path ha vissuto il suo primo crollo azionario.

La maggior parte delle persone impiega dieci anni e potrebbe non riuscire a comprendere l'essenza del trading. Ma questo giovane di 25 anni, appena laureato, ha trascorso dieci anni a trasformarsi in un calcolatore di trading che considera "sopravvivere" il primo principio.

L'anno scorso, ha investito nel "lotto del cigno nero" di Bitcoin, guadagnando netti centinaia di migliaia di dollari. Dietro questo successo c'è una strategia di trading estremamente sofisticata. E dietro questa strategia, c'è una filosofia di trading chiamata "ergodicità".

Nei suoi occhi, il trading non è più un'avventura mortale, ma un gioco di gestione dei costi quotidiano. L'obiettivo è chiaro e definito: attraverso un continuo "abbassamento dei costi", ridurre il costo di possesso verso zero, o addirittura a un valore negativo, per poter beneficiare di qualsiasi imprevisto di mercato.

In questo episodio (Intervista ai grandi investitori di SignalPlus), Path ha mostrato per la prima volta senza riserve la sua logica centrale per l'arbitraggio intermercato, come utilizzare strategie di opzioni per creare "biglietti della lotteria gratuiti", costruendo così un sistema "anti-fragile" a basso costo.

Se sei disposto a abbandonare il sogno di diventare ricco da un giorno all'altro, unisciti a noi in questo lungo viaggio di revisione di dieci anni di trading.

Entrato nel mercato a 15 anni, il crollo del mercato è stata la mia prima lezione.

SignalPlus: Per favore, PATH, inizia con un'autopresentazione e raccontaci la tua esperienza.

Path: Ho attualmente circa dieci anni di esperienza negli investimenti. Ho trattato azioni, obbligazioni, opzioni, futures e altri derivati, e ho anche esperienza pratica nel trading.

SignalPlus: Posso chiedere quanti anni ha quest'anno? Ricordo che sembra che si sia laureato da poco, come ha iniziato a interessarsi agli investimenti?

Path: Sono nato nel '99, quest'anno ho 25 anni. Circa dieci anni fa, l'anno prima del crollo del mercato azionario cinese, sono entrato sul mercato. Il mio primo mercato di trading è stato il mercato azionario cinese, perché Alipay aveva appena lanciato la funzione di simulazione di trading, ho provato alcune volte e ho pensato che potesse fare soldi, quindi ho usato il conto di un familiare, chiedendo di prestarmi diecimila yuan per iniziare. Risultato: all'inizio dell'anno successivo, ero completamente esposto al crollo, e ho imparato una lezione profonda. Questa è stata la mia prima esperienza di trading.

Sopravvivere per diventare ricchi: pensiero di ergodicità che supera il cigno nero.

SignalPlus: Con dieci anni di esperienza, dovresti aver attraversato molti cicli, hai trovato un tuo concetto centrale o una preferenza per i metodi operativi?

Path: La cosa che percepisco di più è molto semplice: sopravvivere.

Finché garantisci di rimanere in vita (non fallire), avrai la possibilità di guadagnare in futuro. In altre parole, ritengo che ci siano due elementi chiave nel trading: uno è la sopravvivenza, l'altro è l'ergodicità.

Cos'è l'ergodicità? In parole semplici, significa che nel tempo sufficientemente lungo, buone e cattive cose accadranno sempre a te. La cattiva ergodicità indica che un giorno potresti affrontare un rischio estremo che porta a una liquidazione; la buona ergodicità significa che un giorno potresti cogliere una grande opportunità e diventare ricco da un giorno all'altro.

Che si tratti di eventi positivi o negativi, queste situazioni estreme esistono nel mercato, perché il mercato ha caratteristiche di coda grassa e gli eventi del cigno nero sono imprevedibili. Ad esempio, qualche giorno fa è stato attivato un vecchio portafoglio con 80.000 Bitcoin, questo potrebbe essere considerato un caso di ricchezza dovuto a "ergodicità".

Certo, più di dieci anni fa non avrebbe mai potuto prevedere che il prezzo del Bitcoin sarebbe salito a 110.000 dollari, altrimenti non avrebbe comprato solo 80.000. Questo esempio dimostra che una buona ergodicità (buona sorte) esiste. Allo stesso modo, chi usa modi aggressivi per investire pesantemente potrebbe, prima o poi, imbattersi in una cattiva ergodicità (sfortuna) e fallire.

Come si può evitare il più possibile la cattiva ergodicità e aumentare le probabilità che la buona sorte capiti a noi? Il nocciolo è sopravvivere: garantire di rimanere nel mercato. Finché vivi abbastanza a lungo, il potere dell'ergodicità si manifesterà, avrai sempre un'opportunità. Questo è ciò che ho percepito più profondamente finora.

SignalPlus: L'ergodicità in matematica generalmente si riferisce alla probabilità di esperire tutti i possibili scenari in un periodo di tempo sufficientemente lungo. Può spiegare in termini semplici cosa intende per "ergodicità" nel trading?

Path: Se qualcosa può accadere, allora accadrà sicuramente in un futuro non lontano, e questo futuro spesso si manifesta molto prima di quanto previsto nei mercati finanziari.

Un esempio è il crollo dei prezzi a seguito della riduzione della leva; a causa della natura auto-realizzante del mercato, i trader ad alta leva che vengono liquidati portano a un ulteriore calo dei prezzi, spingendo anche i trader con leve più basse a cadere nel raggio di liquidazione, e così via, spesso accompagnato da situazioni di liquidità come i circuit breaker, creando un effetto magnetico da liquidazione, rendendo molte leve che i trader considerano "sicure" diventare i motivi della loro liquidazione.

Alcuni dati di backtest potrebbero indicare che, a un certo livello di leva, la probabilità di attivazione di una liquidazione forzata è inferiore all'1%, ma il mercato ha una distribuzione a coda grassa e presenta caratteristiche di auto-realizzazione.

Ci sono casi simili, come il fallimento di LTCM a causa del default dei titoli di stato russi; il modello di LTCM riteneva che il default fosse un evento al di fuori di 7 o 8 deviazioni standard, e secondo il modello, eventi simili potrebbero non verificarsi per milioni di anni. Ma sappiamo tutti come è andata a finire.

SignalPlus: Per affrontare l'ergodicità, dovremmo considerare tutti gli scenari estremi, giusto?

Path: Affrontare l'ergodicità dovrebbe essere un modo per renderla favorevole a noi.

La distribuzione a coda grassa del mercato e le sue caratteristiche auto-realizzanti sono fatti oggettivi; utilizzare questi fatti per costruire un portafoglio. Quando il mercato percorre la coda, l'effetto su un portafoglio dovrebbe essere positivo, non negativo; per questo servono strumenti non lineari come le opzioni.

Il mercato è imprevedibile e non ha bisogno di essere previsto, mantenere sempre un'ergodicità è utile per il mio atteggiamento; con l'accumulo di tempo, arriveranno buoni risultati.

L'esperienza di guadagnare grandi somme di denaro.

SignalPlus: Ricorda quando hai guadagnato per la prima volta una grande somma?

Path: Ho realizzato il mio maggior profitto in una transazione BTC, cioè nella scorsa ondata di mercato.

SignalPlus: Può parlare dell'ammontare?

Path: Hmm, circa diverse centinaia di migliaia di dollari.

SignalPlus: Qual è stata la quantità di capitale investito?

Path: Il capitale è di circa centomila dollari, se non ricordo male.

SignalPlus: Quale operazione ha svolto per guadagnare quella somma?

Path: Si divide principalmente in due parti. Da un lato, detenere le criptovalute e garantire di non venderle facilmente (non "perdere le criptovalute") mentre il prezzo continua a salire. In quel periodo, la mia posizione in opzioni era piuttosto ridotta. Dall'altro lato, quando il prezzo delle criptovalute ha oscillato ad alti livelli, ho iniziato a fare alcune strategie di opzioni. Tra l'altro, una delle fasi in cui ho guadagnato di più è stata durante il crollo provocato dalla forte riduzione della leva dello scorso agosto.

SignalPlus: Ha acquistato Put OTM out-of-the-money?

Path: Già prima di quel periodo, avevo aumentato la posizione delle opzioni, acquistando molti Put OTM, e poi ho continuamente utilizzato opzioni a breve termine per recuperare le spese del Long Put.

SignalPlus: Nella sua posizione o mentre riduce i costi, ha mai incontrato momenti particolarmente difficili?

Path: In BTC non ci ho mai guadagnato niente, ma in altri prodotti sì. Ad esempio, lo Shanghai 50 è crollato molto all'inizio dello scorso anno, e dopo il Capodanno cinese c'è stata una piccola ripresa che mi ha permesso di recuperare. In prodotti come le azioni cinesi, di solito scendono lentamente e raramente esplodono, se provi a ridurre i costi, la tua posizione aumenterà sempre. A quel punto ho anche utilizzato alcuni finanziamenti, il che è in realtà contrario al principio di ergodicità che ho menzionato; se continuasse a scendere, sarei fallito.

Le opportunità di arbitraggio si nascondono sempre nelle regole.

SignalPlus: Ha appena parlato di azioni cinesi, Crypto, e ora sta usando IBKR per il mercato azionario statunitense, come ha costruito un sistema di investimento così completo?

Path: Prima di tutto, è stata la curiosità. Sono davvero interessato a vari mercati finanziari. All'inizio, ho scambiato azioni cinesi a pronti, ma ero completamente un principiante: non sapevo leggere i rapporti finanziari né capire gli indicatori tecnici. Quando sentivo altri discutere di MACD, KDJ, leggevo libri e cercavo informazioni ma ero confuso, più studiavo e più non capivo. Alla fine ho smesso di fare trading diretto e ho iniziato a imparare tramite fondi.

Acquistando fondi, ho lentamente imparato come è composto un indice, come le azioni e i pesi influenzano il corso del fondo, le regole di compilazione dell'indice, l'algoritmo di ponderazione della capitalizzazione di mercato, ecc. Dopo aver capito queste regole di base, ho iniziato a studiare gli ETF quotati: come avviene la formazione dei prezzi degli ETF, quali sono i meccanismi di asta di raccolta e di trading continuo, ecc.

Ho sempre avuto un'idea: una volta che hai capito queste regole di base del trading, hai già superato oltre il 90% degli investitori. Questa consapevolezza è venuta dopo aver interagito con molti investitori e raccogliendo informazioni da forum online.

Nella realtà ci sono molte persone che non conoscono nemmeno le regole di base del trading. E proprio in queste regole fondamentali si nascondono molte opportunità di trading. Ad esempio, alcuni anni fa, il caso di acquisizione di Porsche e Volkswagen, quando le regole della commissione di vigilanza non includevano le posizioni di opzioni nel conteggio delle azioni detenute, una delle parti ha utilizzato questi derivati per portare a termine l'acquisizione.

Queste sono le regole di base del trading; se riesci a comprenderle appieno, hai già superato la maggior parte degli investitori. Da quel momento in poi, ho continuato a studiare in quella direzione.

Su Dongfang Caifu ci sono molti strumenti, oltre alle azioni, io scambio principalmente obbligazioni convertibili nel mercato azionario cinese. L'arbitraggio delle obbligazioni convertibili richiede una ricerca approfondita delle regole e ci sono molte opportunità di arbitraggio. Inoltre, c'è il mercato dei futures, recentemente c'è stata un'opportunità di arbitraggio tra il prezzo di chiusura di un ETF di soia e quello dei futures di soia. All'epoca, il tasso di rendimento annualizzato dell'arbitraggio era molto interessante, anche se la durata non era lunga. Questo è l'uso di regole di base come il prezzo di chiusura e il valore netto per fare arbitraggio.

Una volta entrato nel mercato estero, ho scoperto che potevo anche fare trading con azioni americane e di Hong Kong. Anche loro hanno molte opportunità di arbitraggio, ad esempio, i derivati di Crypto che trattiamo sono denominati in criptovalute, mentre l'IBIT del mercato azionario statunitense è denominato in dollari, entrambi hanno catene di opzioni, e il differenziale tra i due può essere arbitrato, sfruttando le regole di base di liquidazione e regolamento.

SignalPlus: Si può vedere che finché il meccanismo di pricing presenta "convergenza", le opportunità di arbitraggio esisteranno sempre.

Path: Esatto.

Mercato trasparente: perché il mercato azionario statunitense e Crypto sono più adatti per i trader?

SignalPlus: Cosa ritiene sia il luogo più attraente nei mercati azionari statunitensi e nelle criptovalute?

Path: Ciò che mi ha colpito di più è stata la trasparenza e l'apertura. Ho iniziato a capire Crypto troppo tardi, solo l'anno scorso ho iniziato a studiarlo seriamente. Prima di entrare nel mercato Crypto, ho esaminato attentamente il white paper e ho riprodotto il codice, avevo una vaga idea di cosa fosse. Almeno ho controllato il browser blockchain per vedere le transazioni in ogni blocco, i trasferimenti tra indirizzi, cosa significano termini come Input/Output.

La mia prima impressione è stata la trasparenza. Ogni transazione sulla blockchain e ogni indirizzo di giacenza sono chiari e completamente pubblici. Questa caratteristica mi ha colpito molto. Nel mondo della finanza tradizionale, non puoi sapere cosa possiede il tuo controparte, ma nel mondo della blockchain, puoi saperlo.

Il mercato azionario statunitense ha sicuramente meccanismi pubblici molto maturi. Ad esempio, il presidente della Federal Reserve Powell, in ogni conferenza stampa, gioca a carte scoperte con il mercato. Anche se spesso lo chiamiamo maestro del Tai Chi, ha comunque fornito strumenti come la dotazione di punti e l'osservatore dei tassi di interesse della Federal Reserve. Questo mercato è molto maturo, basta sapere chiaramente quale rischio vuoi negoziare e il mercato avrà sicuramente strumenti corrispondenti per te. Ad esempio, se desideri scambiare l'esposizione al rischio di una riduzione dei tassi di interesse della Federal Reserve tra tre mesi, il CME ti fornirà futures sui tassi di interesse per il trading. Il mercato azionario statunitense ha strumenti derivati completi, ed è anche questo il suo fascino.

A proposito, qualche tempo fa, durante le elezioni americane, nel mercato delle previsioni c'era chi scommetteva su chi tra Trump e Harris sarebbe stato eletto. Anche IBKR ha uno strumento di previsione degli eventi, puoi anche scommettere, e c'è anche un differenziale tra i due mercati, potresti anche arbitraggiare. Ho calcolato che se avessi scommesso, avrei avuto un rendimento annualizzato superiore al 10%.

Ritengo che i mercati azionari statunitensi e Crypto siano entrambi mercati altamente mercatizzati e di gioco aperto. I loro prezzi sono il risultato di vari poteri in gioco.

SignalPlus: Un mercato pubblico e trasparente è di per sé molto attraente e competitivo.

Path: Esatto, è la competitività.

Il modo di giocare: l'esperienza nel mercato azionario cinese ha avuto un impatto notevole nei mercati esteri.

SignalPlus: Le tue esperienze di arbitraggio con obbligazioni convertibili nel mercato azionario cinese e strategie di volatilità nel mercato azionario statunitense ti hanno influenzato o ispirato per il tuo lavoro successivo nel Crypto?

Path: Potrebbe sembrare un'affermazione audace, ma credo che nel mercato azionario cinese, qualunque strategia tu utilizzi, sarai coinvolto in un gioco, ovvero il gioco tra le persone. Questo è in realtà neutro, non ha una connotazione negativa. Se sei molto esperto nel gioco, hai effettivamente un vantaggio nel mercato azionario statunitense. Ad esempio, nel mercato GME, se sei una persona che ha sempre fatto trading nel mercato azionario cinese, avrai un vantaggio nelle tue capacità di gioco.

Se sei abituato a questo tipo di pensiero del gioco nelle azioni cinesi e lo utilizzi con molta competenza, quando ti sposti nel mercato azionario statunitense, hai effettivamente un vantaggio. Ad esempio, nella corsa al ribasso di GME, se sei una persona che ha trascorso molto tempo nel mercato cinese, avrai una comprensione più profonda delle dinamiche di gioco tra long e short e sarai più disposto a partecipare.

Il precedente arbitraggio delle obbligazioni convertibili di cui ho parlato è in realtà il risultato di un gioco. La mia strategia era acquistare in anticipo le azioni sottostanti e mantenerle fino alla data di registrazione, così avrei avuto diritto a ricevere le obbligazioni convertibili emesse dalla società. All'epoca, il prezzo di emissione delle obbligazioni convertibili in A-share e il prezzo di mercato avevano spesso un grande divario (generalmente un premio superiore al 30%), e potevo sfruttare questo differenziale come "cuscinetto di sicurezza" per le azioni. Naturalmente, il mio obiettivo finale non era mantenere le azioni a lungo termine, ma vendere le obbligazioni convertibili dopo averle ottenute per fare arbitraggio. Come scegliere il momento di acquisto, quali azioni scegliere e come sono progettati i contratti delle obbligazioni convertibili? Questo è un altro punto di gioco. Questo è utile per comprendere il gioco nel mercato azionario statunitense e nel mondo delle criptovalute.

SignalPlus: Principalmente il pensiero di gioco e la capacità di timing nelle operazioni, giusto?

Path: Sì, tempismo.

SignalPlus: Le idee di non rischiare facilmente e di concentrarsi sul gioco, così come l'uso di vari metodi di arbitraggio e copertura che hai sviluppato nei mercati tradizionali, sono ancora applicabili nel mercato Crypto?

Path: È certo che sarà utilizzato meglio. I derivati nel mercato Crypto devono essere più liberi, il design della margine è anche molto più utile rispetto al mercato azionario. Perché rimangono sempre all'interno di un'unica borsa, il rischio intrinseco è minimo. Il mercato azionario ha diverse borse, potresti considerare il design della margine tra borse. Per quanto riguarda le coperture, gli strumenti Crypto sono più facili da usare.

Costruire una strategia di difesa definitiva: tutto può "ridurre i costi".

SignalPlus: Parliamo ora delle sue strategie specifiche. Quali strategie utilizza di solito nel mercato azionario statunitense?

Path: Questo è il grafico che vedete, relativo alle posizioni che ho in TLT (ETF di obbligazioni statunitensi a lungo termine).

Ho una mia opinione soggettiva: il mercato azionario statunitense è un ciclo di riduzione dei tassi, le obbligazioni a lungo termine hanno un ampio margine di apprezzamento in un ciclo di riduzione dei tassi. Mi aspetto che sia un mercato rialzista, quindi come posso abbinare questa aspettativa? La strategia che ho scelto è quella dei costi, specificamente utilizzando le opzioni per coprire e ripristinare i costi. Inoltre, ci sono molti strumenti disponibili nel mercato azionario statunitense, per quanto riguarda le obbligazioni ci sono obbligazioni zero coupon, e nel caso degli ETF ci sono ETF a leva, ETF inversi, ecc., che possono aiutare la strategia.

L'idea generale è: prima stabilire una base (equivalente a una zavorra). Per prima cosa, detengo una certa quantità di posizioni in TLT, invece di vendere completamente i Put per ricevere i titoli.

Guarda questo grafico dei costi, P rappresenta put, ci sono data di scadenza, prezzo di esercizio e quantità di contratto, se è negativo significa che è stato venduto. Dopo aver ricevuto il contratto, lo rivendo Call, utilizzando nel mezzo alcuni ETF a leva (LETF) per aumentare i profitti.

LETF è uno strumento di trading che mi piace, ha la caratteristica di essere incline alla perdita in mercati laterali. Le obbligazioni sono generalmente un tipo di prodotto che tende a muoversi lateralmente, quindi il LETF delle obbligazioni è più incline a questa perdita piuttosto che a guadagni eccessivi. Se è perdita, voglio cercare di essere il suo short.

Ad esempio, TMF è un ETF che fa leva tre volte su TLT, TMV è un ETF che fa leva tre volte al ribasso su TLT. Quindi, poiché voglio scommettere contro la perdita, ma anche scommettere sul rialzo delle obbligazioni, scelgo di shortare TMV. L'operazione consiste nel vendere le Call di TMV, acquistare le Put di TMV e combinarle in un'operazione con un costo negativo. Anche se il prezzo dell'asset non cambia dopo la scadenza, ho comunque un reddito positivo dal premio, quindi l'operazione non è male. Costo negativo, un alto limite di guadagno.

SignalPlus: Ho visto che nel tuo grafico il numero è negativo cinque, nel software del broker rappresenta l'offerta, cioè la parte obbligata. Sei molto familiare con questo formato.

Path: Sì. Una volta che hai registrato le operazioni, puoi ottenere un totale di premi e dividendi, commissioni totali, quantità di azioni e costo totale, per calcolare il costo medio. A proposito, perché ho scelto TLT per questa strategia? TLT è un insieme di obbligazioni, possiamo considerarlo come un grande titolo obbligazionario. Le modalità di pricing delle obbligazioni sono applicabili anche a TLT. Le obbligazioni hanno una caratteristica molto buona: un prezzo corrisponde sempre a un rendimento.

Nei drammi commerciali americani che vediamo, i trader spesso non riportano il prezzo del prodotto obbligazionario, ma il rendimento. Ad esempio, "Voglio acquistare a un prezzo del 5% (qui il rendimento del 5% è abbreviato come prezzo del 5%) quanti mille, con quale durata di obbligazioni". Perché? Perché prezzo e rendimento possono corrispondere. Anche TLT, come grande obbligazione, ha questa proprietà.

Se volessi ricevere TLT a un prezzo di 85, 85 sarebbe un concetto astratto per me, ma se dico che voglio riceverlo a un rendimento del 5,09%, questo concetto diventa immediatamente intuitivo. La scadenza di TLT è di circa 26 anni, sarei disposto a bloccare un rendimento del 5,09% per 26 anni? Penso sia vantaggioso, quindi lo prendo. Se sale a 92 dollari, corrispondente a un rendimento del 4,59%, penso che non sia più vantaggioso, quindi posso vendere alcuni titoli. In questo modo, il tuo costo di posizione è anche un prezzo, e questo prezzo corrisponde a un rendimento. Stimo cautamente che il rendimento corrispondente al mio costo di posizione attuale dovrebbe essere superiore all'8%.

Abbassare i tuoi costi significa aumentare il tuo rendimento. Se ritengo adeguato detenere obbligazioni con un costo superiore all'8% per più di 25 anni, continuerò a mantenere questo prezzo di costo.

Questo costo ha effettivamente un significato, lo stesso vale per le azioni. Un altro mio conto è principalmente dedicato a Occidental Petroleum (OXY), uno dei suoi indicatori è il PE (rapporto prezzo/utili), ovvero il tuo ciclo di recupero. Quando il tuo costo si riduce, il tuo ciclo di recupero si accelera.

Inoltre, ho fatto alcune gestioni dei costi su IBIT (ETF Bitcoin a pronti di BlackRock). Il prezzo di IBIT ha una relazione corrispondente con il prezzo del Bitcoin, un prezzo di IBIT di 50 dollari corrisponde a un Bitcoin di 87912 dollari. Molte volte, il prezzo di esercizio è un numero astratto, ma una volta stabilita questa corrispondenza, diventa intuitivo. Allo stesso modo, ci sono anche relazioni di conversione tra il numero di azioni detenute e la corrispondente quantità di criptovalute. Inoltre, raggrupperò le strategie dei titoli correlati, ad esempio, i profitti guadagnati utilizzando ETF a leva per strategie di potenziamento verranno aggregati nel grafico dei costi di IBIT, abbassando continuamente i costi di IBIT. Praticamente tutti i titoli vengono trattati in questo modo.

SignalPlus: Con il modo in cui sta facendo trading, sembra che sia diventato così semplice come "comprare a basso prezzo e vendere a un prezzo elevato, basta che il costo sia abbastanza basso per guadagnare".

Path: Qualsiasi strumento, incluso alcuni "derivati dei derivati", se riesci a ridurre costantemente il costo della posizione, avrai una posizione "anti-fragile" a basso costo.

Tutti capiscono che avere alcune "assicurazioni sul cigno nero" (posizioni anti-fragili) è una cosa positiva, ma proprio perché tutti le cercano, il loro prezzo è di solito molto alto. Se acquisti queste assicurazioni a un prezzo elevato, quando il mercato crolla e inizia a funzionare, i tuoi profitti devono essere ridotti dal costo elevato iniziale, quindi il profitto netto potrebbe non essere così alto.

Quindi, la chiave è detenere posizioni anti-fragili a basso costo. Riducendo continuamente i costi di possesso, quella posizione potrà generare ingenti profitti in futuro. Prendiamo ad esempio UVIX (un ETF che fa leva due volte sui futures di volatilità VIX); se riesci a ridurre i costi di possesso di UVIX a un livello molto basso, quando il mercato crolla, il suo valore aumenta e il tuo guadagno al netto di quel costo molto basso sarà molto considerevole.

Applicazione della strategia "anti-fragile" a basso costo nel mercato delle criptovalute.

SignalPlus: Questa strategia di "anti-fragile a basso costo + flusso di cassa" che utilizza nel mercato azionario è applicabile anche nel mercato Crypto?

Path: In realtà, ci sono pochi derivati in Crypto relativi alla volatilità, oltre ai futures DVOL, non ci sono altri. Ma puoi costruirlo manualmente. Ad esempio, il metodo che ho usato prima era acquistare opzioni OTM (out-of-the-money) a lungo termine. Deribit può negoziare solo opzioni fino a un anno, che in realtà non è molto lontano, ma la convessità (la caratteristica non lineare e accelerata del valore delle opzioni rispetto alle variazioni dei prezzi degli asset sottostanti, ovvero l'effetto Gamma) è comunque sufficiente. Poi continui a acquistare OTM a lungo termine e utilizzi il flusso di cassa generato dalle coperture a breve termine per pagare le spese a lungo termine. Questo bilancio deve essere pari, perché la velocità di scadenza del Theta a breve termine è molto più rapida rispetto a quella a lungo termine. Utilizzi la differenza di flusso del Theta a breve termine per coprire le spese a lungo termine e continui in questo modo, fino a quando a un certo punto la tua posizione OTM diventa gratuita. Un Put OTM gratuito è come un biglietto della lotteria gratuito, molto significativo.

Specificamente, quando il tuo "lotto" ha effettivamente vinto (cioè le opzioni put a lungo termine diventano in-the-money, con un grande crollo), la mia strategia più recente è fare un roll (operazione di rollover). Ad esempio, quando BTC è salito, ho venduto le opzioni call già ITM (in-the-money) e ne ho aperto una con prezzo di esercizio più alto. Ad esempio, ho venduto la posizione a 40 e aperto a 43. In questo modo, il tuo prezzo di esecuzione è più economico, il che significa che stai realizzando profitti. Ma mentre realizzi profitti, mantieni comunque la convessità corrispondente del sottostante, realizzando una parte di profitti e continuando a fare roll. In questo modo, i tuoi costi di convessità diventano molto bassi.

SignalPlus: Sembra molto simile a una strategia di spread temporale. Ad esempio, vendere il mese prossimo e acquistare il mese lontano, sfruttando la differenza di Theta tra breve e lungo termine per ottenere profitti.

Path: È una struttura di calendario che hai costruito. Il tempo lontano scorre a tuo sfavore; il tempo vicino scorre anche, ma a tuo favore (perché stai vendendo). Il flusso del tempo vicino è molto veloce, quindi puoi costantemente utilizzare il flusso del tempo vicino per coprire il flusso del tempo lontano.

SignalPlus: Ha menzionato che ad agosto dello scorso anno ha guadagnato una grande somma nel mercato Crypto attraverso una posizione sul cigno nero. Può parlarci più in dettaglio di come ha progettato quella posizione sul cigno nero?

Path: A quel tempo (inizio luglio) avevo già iniziato a fare alcune coperture e ripristini, non stavo semplicemente tenendo le criptovalute.

All'epoca, il prezzo del BTC era di circa 70.000 dollari ed era già sceso una volta. Quando è risalito, ho iniziato a comprare Put OTM, acquistandone di più man mano che il prezzo aumentava. Avevo acquistato un bel po', ma ero certo che il flusso di cassa a breve termine avrebbe potuto coprire le spese a lungo termine. Ero sicuro di poter recuperare il costo, perché era possibile ridurlo.

Consiglio per i principianti: il diavolo si nasconde nei dettagli.

SignalPlus: È entrato ufficialmente nel mercato Crypto lo scorso anno e ha iniziato a usare SignalPlus. Può parlarci delle funzionalità che l'hanno aiutato di più?

Path: La matrice di rischio è uno degli strumenti che utilizzo più frequentemente, recentemente ho anche lavorato su alcune strategie BTC, questa è fondamentalmente una funzione che utilizzo ogni volta che apro il programma. Guarderò il mio grafico di profitti e perdite per vedere come diverse lettere greche influenzano i miei guadagni e perdite in diverse situazioni. La cosa più importante è il test di pressione del margine, che mi fornisce una stima generale, utile per le mie aspettative future.


SignalPlus: Per i nuovi investitori che in precedenza operavano in azioni o opzioni statunitensi e ora si sono spostati nel mercato delle opzioni Crypto, cosa vorrebbe avvisarli o quali sono le cose su cui è facile inciampare?

Path: Devi assolutamente comprendere le regole di trading dei tuoi strumenti. I derivati hanno regole di regolamento e consegna; a che ora si chiudono? Come si calcola il prezzo? Qual è la fonte dei dati? Devi almeno capire queste cose. Ho recentemente visto casi in cui, a causa della mancanza di comprensione delle regole di liquidazione forzata, le persone sono state liquidate mentre guadagnavano. Queste informazioni ti erano già state fornite in anticipo; non dovresti scoprirlo solo dopo aver avuto problemi.

Alcuni derivati nel mondo delle criptovalute possono avere una struttura diversa. Ad esempio, i contratti in valuta di criptovaluta, noti come contratti inversi, hanno algoritmi opposti. Ad esempio, quando compro 100 azioni di Nvidia nel mercato azionario, il valore è il prezzo di esecuzione moltiplicato per 100 azioni, espresso in dollari. Tuttavia, il contratto inverso ha unità in dollari, mentre il suo valore è in criptovaluta. Recentemente ho persino scritto un calcolatore per mostrare visivamente le differenze tra contratti inversi e contratti lineari che conosciamo (più vantaggioso per gli investitori short).

Anche a un livello più profondo, consiglio di comprendere esattamente cosa sia BTC. So che molte persone definiscono BTC in modo molto semplicistico, come uno schema Ponzi per il riciclaggio di denaro. Ma si sono mai presi il tempo di leggere il white paper di BTC, di esaminare il codice e di provare a riprodurlo? Almeno dovrebbero guardare sul browser blockchain per vedere le transazioni in ogni blocco, i trasferimenti tra indirizzi, cosa sono effettivamente i termini Input/Output.

Dovresti anche conoscere gli asset sottostanti su cui fai trading, inclusi BTC, ETH e alcune cose nel mercato azionario. Per le azioni, parliamo di dati finanziari di base (bilanci). Ora che gli strumenti come GPT sono così avanzati, quando leggo i bilanci, li sottopongo prima a loro per farmi analizzare i punti che desidero: quali sono i settori di attività, quale percentuale di ciascun settore, quanto profitto netto annuale, quale percentuale del fatturato proviene da diverse aree, ecc. Ora riesco a completare la ricerca su un'azione in un giorno, mentre prima ci voleva un mese.

SignalPlus: In sintesi, è necessario partire dalle regole e dai dettagli di base, comprendere appieno il mercato e gli asset su cui si sta operando.

Path: C'è un detto che calza a pennello: il diavolo si nasconde nei dettagli. Ci sono davvero molte cose, specialmente quelle fatali, che spesso si nascondono nei dettagli, devi prestare attenzione.

Inclusi molti strumenti sulla piattaforma SignalPlus, puoi anche studiare le loro fonti di dati e principi. La Delta sulla tua piattaforma ha Delta in valuta di riferimento e Delta in dollari, puoi passare da un'unità di misura all'altra per sentire l'effetto delle curve.

Consiglio finale: non mitizzare gli strumenti, ma migliorare la tolleranza all'errore.

SignalPlus: Infine, ha qualcosa da dire ai nuovi arrivati? Può esprimere liberamente.

Path: Torniamo a ciò che ho detto all'inizio: devi assolutamente sopravvivere. Devi almeno rimanere in questo mercato, affinché ci sia la possibilità di ricchezza. Ho visto molte persone dirmi che hanno un capitale ridotto e possono solo scommettere, quindi usano un'alta leva per giocare. Ma non è così, questa è solo una giustificazione. Dovresti trattare una posizione di un milione di dollari come una di dieci milioni o un miliardo, dovresti sempre lavorare in modo costante e progressivo.

L'accumulo di capitale richiede un processo; se non rimani con i piedi per terra e non spendi tempo, come può un milione diventare dieci milioni? Quindi non avere fretta. Prima di tutto, devi garantire di rimanere in vita nel mercato, e solo allora l'ergodicità della ricchezza potrebbe arrivare a te. Non puoi aspettare il giorno in cui la tua previsione si realizzasse, ma a quel punto potresti non esserci più; che senso avrebbe? Devi sopravvivere almeno fino a quel giorno.

Strumenti come le opzioni possono solo aumentare la tua tolleranza all'errore, rendendo la tua curva di trading più fluida. Non è una panacea, non significa che imparando le opzioni si possa diventare ricchi rapidamente. È solo uno strumento, non mitizzarlo, ma usarlo bene per aumentare la propria tolleranza all'errore. Se gli altri sono tutti morti, tu sei ancora vivo.

Proprio come i costi, prendo come esempio le obbligazioni: il mio costo attuale corrisponde a un rendimento dell'8%, mentre il prezzo di mercato è del 5%. Quando il mercato scenderà al corrispondente rendimento dell'8%, sicuramente sarà chi ha costi più elevati a fallire per primo. Lo stesso vale per le azioni: le aziende con valutazioni più alte, qualità degli asset inferiore e leva finanziaria più elevata falliranno prima.

Come puoi abbassare il tuo prezzo di costo? Parlando di Bitcoin, se puoi ridurre il costo di possesso al di sotto del costo dell'elettricità dei minatori, quando tutti gli altri stanno per spegnere le loro macchine e tu sei ancora vivo, allora sei davvero impressionante. Se il costo è negativo, tanto meglio.

Questa è anche una strategia: utilizzare derivati come le opzioni per ridurre costantemente i costi di posizione. Un punto molto positivo delle opzioni è che puoi negoziare i rischi al di fuori del prezzo attuale. Se ora il Bitcoin è a centomila, puoi negoziare esposizioni di rischio a novantamila o addirittura ottantamila, cosa che i prodotti lineari non possono fare. Puoi sfruttare questa caratteristica per abbassare continuamente i tuoi costi. Anche se altri dicono che il Bitcoin non ha flussi di cassa, puoi utilizzare le opzioni per generare i suoi flussi di cassa, realizzandoli manualmente.

I dieci anni di Path sono un'epopea su come sopravvivere sistematicamente in un mercato in continua evoluzione. Crediamo che in ogni angolo del mercato si nascondano racconti altrettanto emozionanti.

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