Il Bitcoin è sceso di oltre il quaranta percento dai suoi massimi di ottobre, eppure i detentori di fondi negoziati in borsa sul Bitcoin hanno ritirato solo sei punto sei percento delle attività. Ci siederemo con questa tensione e dedurremo cosa rivela su chi detiene Bitcoin, come esperimentano il rischio e perché il wrapper che scegli può cambiare silenziosamente il tuo comportamento.
Potresti pensare che una caduta del quaranta percento costringerebbe alla panico. Eppure qui vediamo qualcosa di più calmo: il prezzo scende, ma la maggior parte dei detentori di fondi negoziati in borsa non scappa. Quindi iniziamo da dove inizia tutta la chiarezza, con l'azione umana. Quando le persone non vendono, non è perché non sentono nulla. È perché il loro piano, i loro vincoli e la loro interpretazione dello stesso evento differiscono.
Nell'ultimo drawdown, gli investitori in fondi scambiati in borsa stanno dimostrando di essere più resilienti di quanto molti si aspettassero. In una conversazione su un programma di prospettive di mercato, l'analista senior di fondi scambiati in borsa di Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, fa riferimento a dati che contano precisamente perché sono banali: gli asset non sono fuggiti in proporzione alla paura. E ogni volta che la folla non si comporta come prevede il titolo, dovremmo chiederci quale struttura sta plasmando le loro scelte.
Ecco la prima deduzione. Un detentore di fondi scambiati in borsa non è spesso la stessa creatura di un trader nativo delle criptovalute. Non moralmente, non intellettualmente, ma strutturalmente. Il fondo si trova all'interno di binari contabili familiari, rapporti familiari, custodia familiare, routine familiari. L'atto di vendere non è uno swipe nato dall'adrenalina. È una decisione che compete con altre decisioni in un portafoglio, sotto regole e abitudini costruite per la pazienza.
Ora nota il paradosso. La stessa caduta di prezzo può sembrare radicalmente diversa a seconda dell'esposizione. Per un trader che vive all'interno di schermi perpetui, la caduta è un evento sensoriale costante. Ogni tick è un nuovo invito ad agire. Per un detentore di fondi, la caduta può essere un rendiconto trimestrale, una voce tra molte, un'allocazione il cui scopo non era mai una vittoria a breve termine ma una partecipazione a lungo termine. Il prezzo è lo stesso, ma l'esperienza del prezzo non lo è.
A metà di questo, dovremmo fermarci e farti una domanda più incisiva. Quando dici: “le persone stanno entrando in panico”, intendi i proprietari dell'asset o intendi gli attori più visibili attorno all'asset. I mercati spesso sembrano più emotivi di quanto non siano, perché le azioni più rumorose appartengono a coloro con l'orizzonte temporale più breve.
Balchunas trae un confronto che ci aiuta a vedere il modello: i fondi scambiati in borsa sull'oro. Una volta che un asset diventa avvolto in un fondo scambiato in borsa, diventa leggibile a una classe diversa di pianificatori. Può essere detenuto da persone che non vogliono padroneggiare ogni dettaglio operativo, ma vogliono comunque esposizione. Ciò non rimuove la volatilità. Ma può cambiare la composizione dei detentori, e la composizione cambia il ritmo delle vendite.
Questa non è magia, e non è una promessa di stabilità. La volatilità è probabile che persista perché Bitcoin è ancora all'interno di un mondo di aspettative in cambiamento e utilizzo futuro incerto. Ma se i fondi scambiati in borsa continuano a raccogliere e trattenere capitale, potrebbero fungere da ancoraggio nel senso che normalizzano il possesso. Non congelando il prezzo, ma ampliando il gruppo di persone la cui azione predefinita è aspettare.
Quindi ciò che viene dopo non è una previsione, ma un quadro. Se il canale dei fondi scambiati in borsa continua a crescere, il posto di Bitcoin nei portafogli convenzionali diventa meno una scommessa audace e più un'allocazione calcolata. E quando la proprietà passa dalle mani più reattive a quelle più deliberate, i drawdown possono sembrare meno uscite di massa e più un test di convinzione.
Concludiamo silenziosamente con ciò che questo episodio ci sta davvero insegnando. Il mercato non è diventato più calmo. I detentori sono cambiati e con essi il significato della stessa movimento di prezzo. Se ti sei mai chiesto perché due persone possono guardare lo stesso grafico e sentire impulsi opposti, tieni questo pensiero vicino e torna ad esso quando arriva la prossima caduta. Potrebbe essere utile chiederti in quale struttura stai agendo e che tipo di persona quella struttura ti sta formando a diventare.