Se pensi ancora che il prezzo di Bitcoin si muova solo a causa dell'acquisto e della vendita spot, stai perdendo la visione d'insieme. Bitcoin non viene più scambiato puramente come un bene di domanda e offerta.
Quella struttura è cambiata nel momento in cui grandi mercati di derivati hanno preso il controllo della scoperta del prezzo.
E quel cambiamento è una delle principali ragioni per cui il comportamento dei prezzi sembra scollegato dai fondamenti on chain oggi.
In origine, la valutazione di Bitcoin si basava su due idee fondamentali:
• Fornitura fissa di 21 milioni di monete
• Nessuna possibilità di duplicare quella fornitura
Questo ha reso Bitcoin strutturalmente scarso.
La scoperta del prezzo è stata guidata principalmente da veri acquirenti e venditori nel mercato spot.
Ma nel tempo, si è formata una seconda layer sopra Bitcoin, un layer finanziario.
Questo livello include:
• Futures regolati in contanti
• Swap perp e opzioni
• Prestito di broker primario
• Prodotti WBTC
• Swap di rendimento totale
Nessuno di questi crea nuovi BTC sulla catena. Ma creano esposizione sintetica al prezzo di BTC.
E quell'esposizione sintetica gioca un ruolo fondamentale nel modo in cui viene fissato il prezzo. Qui è dove la struttura cambia.
Una volta che il volume dei derivati diventa maggiore del volume spot, il prezzo smette di reagire principalmente al movimento reale delle monete.
Inizia a reagire alla posizione, alla leva e ai flussi di liquidazione.
In termini semplici:
I movimenti di prezzo si basano su come i trader sono posizionati, non solo su quante monete vengono acquistate o vendute fisicamente.
C'è anche un altro livello in questo, l'offerta sintetica.
Un vero BTC può ora essere referenziato o utilizzato in più prodotti finanziari contemporaneamente.
Ad esempio, la stessa moneta può supportare simultaneamente:
• Una quota ETF
• Una posizione sui futures
• Una copertura di swap perpetuo
• Esposizione alle opzioni
• Una struttura di prestito broker
• Un prodotto strutturato
Questo non aumenta l'offerta sulla catena. Ma aumenta l'esposizione negoziabile collegata a quella moneta.
E questo influisce sulla scoperta del prezzo.
Quando l'esposizione sintetica diventa grande rispetto all'offerta reale, la scarsità si indebolisce in termini di prezzo di mercato.
Questo è spesso definito come espansione del flottante sintetico.
In quella fase:
• I rally vengono accorciati tramite derivati
• La leva si accumula rapidamente
• Le liquidazioni guidano forti movimenti
• Il prezzo diventa più volatile
Questo non è unico per Bitcoin. Lo stesso spostamento strutturale è avvenuto in: Oro, Argento, Petrolio, Indici azionari.
Una volta che i mercati dei derivati sono diventati dominanti, la scoperta del prezzo si è spostata lontano dall'offerta fisica da sola.
Questo spiega anche perché Bitcoin a volte scende anche quando non ci sono molte vendite spot.
Perché la pressione sul prezzo può provenire da:
• Liquidazioni a lungo termine con leva
• Posizione corta sui futures
• Flussi di copertura delle opzioni
• Operazioni di arbitraggio ETF
Non solo vendita spot.
Quindi il declino attuale di Bitcoin non può essere compreso solo attraverso il sentiment dei dettaglianti o i flussi spot.
Una grande parte del movimento sta avvenendo nel layer dei derivati, dove leva e posizione guidano l'azione del prezzo a breve termine.
Questo non significa che il limite di offerta di Bitcoin sia cambiato sulla catena.
Il limite di 21 milioni esiste ancora. Ma nei mercati finanziari, il Bitcoin cartaceo sta ora dominando e questo è ciò che sta causando il crollo.
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