E questo è ciò che sta causando il crollo del mercato.
Se pensi ancora che il prezzo del Bitcoin si muova solo a causa dell'acquisto e della vendita spot, ti stai perdendo il quadro più grande. Il Bitcoin non viene più scambiato puramente come un asset di domanda e offerta.
Quella struttura è cambiata nel momento in cui i grandi mercati dei derivati hanno preso il controllo della scoperta del prezzo.
E quel cambiamento è una grande ragione per cui il comportamento dei prezzi sembra disconnesso dai fondamentali on chain di oggi.
Inizialmente, la valutazione del Bitcoin si basava su due idee fondamentali:
• Offerta fissa di 21 milioni di monete
• Nessuna capacità di duplicare quell'offerta
Questo ha reso Bitcoin strutturalmente scarso.
La scoperta dei prezzi è stata guidata principalmente da veri acquirenti e venditori nel mercato spot.
Ma nel tempo, un secondo livello si è formato sopra Bitcoin, un livello finanziario.
Questo livello include:
• Futures regolati in contante
• Swap perp e opzioni
• Prestito di broker primari
• Prodotti WBTC
• Swap di rendimento totale
Nessuno di questi crea nuovi BTC sulla catena. Ma creano esposizione sintetica al prezzo di BTC.
E quella esposizione sintetica gioca un ruolo importante in come viene fissato il prezzo. Qui è dove cambia la struttura.
Una volta che il volume dei derivati diventa maggiore del volume spot, il prezzo smette di reagire principalmente al movimento reale dei coin.
Inizia a reagire al posizionamento, alla leva e ai flussi di liquidazione.
In termini semplici:
I prezzi si muovono in base a come sono posizionati i trader, non solo in base a quanti coin vengono acquistati o venduti fisicamente.
C'è anche un altro livello in questo, l'offerta sintetica.
Un vero BTC può ora essere riferito o utilizzato in più prodotti finanziari contemporaneamente.
Ad esempio, lo stesso coin può simultaneamente supportare:
• Un'azione ETF
• Una posizione futures
• Una copertura swap perpetua
• Esposizione alle opzioni
• Una struttura di prestito di broker
• Un prodotto strutturato
Questo non aumenta l'offerta sulla catena. Ma aumenta l'esposizione commerciabile legata a quel coin.
E questo influisce sulla scoperta del prezzo.
Quando l'esposizione sintetica diventa grande rispetto all'offerta reale, la scarsità si indebolisce in termini di prezzo di mercato.
Questo è spesso definito come espansione della flottante sintetica.
A quel punto:
• I rally vengono accorciati attraverso i derivati
• La leva cresce rapidamente
• Le liquidazioni guidano movimenti bruschi
• Il prezzo diventa più volatile
Questo non è unico per Bitcoin. Lo stesso spostamento strutturale è avvenuto in: Oro, Argento, Petrolio, Indici azionari.
Una volta che i mercati dei derivati sono diventati dominanti, la scoperta dei prezzi si è spostata lontano dall'offerta fisica da sola.
Questo spiega anche perché Bitcoin a volte scende anche quando non ci sono molte vendite spot.
Perché la pressione sui prezzi può derivare da:
• Liquidazioni lunghe con leva
• Posizionamento short nei futures
• Flussi di copertura delle opzioni
• Operazioni di arbitraggio ETF
Non solo vendite spot.
Quindi il declino attuale di Bitcoin non può essere compreso solo attraverso il sentiment dei dettaglianti o i flussi spot.
Una grande parte del movimento sta avvenendo nel livello dei derivati, dove leva e posizionamento guidano l'azione del prezzo a breve termine.
Questo non significa che il limite di offerta di Bitcoin sia cambiato sulla catena.
Il limite di 21 milioni esiste ancora. Ma nei mercati finanziari, il Bitcoin cartaceo ora domina e questo è ciò che causa il crollo.