Il dibattito su se la Federal Reserve possa ridurre nuovamente i tassi di interesse presto si basa in parte su un numero che nessuno conosce: il tasso di interesse neutro
È il tasso al quale la Fed ha un impatto neutro sull'economia: né frena la crescita con tassi di interesse elevati né la stimola con prestiti a basso costo. La Fed non è stata presente per anni, avendo tagliato i tassi a quasi zero durante il COVID, per poi aumentarli sopra il 5% quando l'inflazione è aumentata
Oggi, i tassi sono più vicini a livelli più normali. Dopo sei riduzioni dei tassi nel 2024 e 2025, il tasso di riferimento della Fed è ora compreso tra il 3,5% e il 3,75%. Ma quanto è vicina la Fed al neutro—o se ci sia già—aiuterà a determinare se la banca centrale possa ridurre nuovamente i tassi.
L'incertezza su quel numero potrebbe rendere la Fed un po' più cauta nel frattempo, così da non spingere accidentalmente al di sotto del tasso neutrale e riaccendere l'inflazione con uno stimolo non necessario ⬇️
La Fed si muove sempre con maggiore cautela quando i tassi sono vicini a un'impostazione neutrale,” ha scritto Michael Pearce, capo economista statunitense presso Oxford Economics.
È un dibattito che è destinato a continuare dopo che il nominato dal presidente Donald Trump per la presidenza della Fed, Kevin Warsh, si unisce alla banca centrale ⬇️
L'attuale presidente della Fed, Jerome Powell, ha parlato direttamente dell'incertezza alla sua conferenza stampa del mese scorso. Il suo messaggio: i tassi non sono così alti da indebolire significativamente l'economia, ma oltre a questo, è difficile dire.
È difficile guardare i dati in arrivo e dire che la politica è significativamente restrittiva in questo momento,” ha detto Powell. “Potrebbe essere in qualche modo vagamente neutrale, o potrebbe essere in qualche modo restrittiva; è negli occhi di chi guarda. E, naturalmente, nessuno sa con precisione.
Dopo tre tagli lo scorso anno, ha detto, la Fed è “ben posizionata qui per osservare come si forma l'economia” e “lasciare che i dati parlino per noi.”
Gli anni tra il 2008 e il 2020 sono stati anomali secondo molti economisti. Nonostante i tassi d'interesse siano stati a livelli ultra-bassi, l'economia segnata dalla crisi non ha mai preso molto slancio.
L'inflazione è stata per lo più al di sotto dell'obiettivo del 2% della Fed—i prezzi erano così ostinatamente contenuti da suggerire debolezze strutturali nell'economia.
“L'era attuale è stata caratterizzata da tassi di interesse neutri molto più bassi, pressioni disinflazionistiche e una crescita più lenta,” ha detto Powell in un discorso del 2019 ⬇️
Ora l'inflazione è più vicina al 3% e potrebbe essere più persistente rispetto ai recenti ricordi, il che potrebbe far aumentare i tassi d'interesse per compensare l'aumento dei prezzi. Le catene di approvvigionamento globali stanno venendo rielaborate, sia a causa dei cambiamenti post-COVID che delle tariffe, e l'impatto sui prezzi è incerto.
Ancora più poco chiaro è se l'intelligenza artificiale abbasserà o alzerà i tassi di interesse. Forse renderà l'economia molto più produttiva, ma potrebbe anche comportare importanti disordini nel mercato del lavoro.
Quando la domanda è troppo calda e l'inflazione sta aumentando, la Fed mira a restringere l'economia e fissa i tassi d'interesse sopra il neutrale. Se l'economia è in difficoltà, la Fed le dà una spinta extra con tassi d'interesse più bassi e quindi facilita la crescita.
Ma poiché i funzionari della Fed definiscono il neutro in modo diverso, si dividono anche su quando hanno trovato il giusto equilibrio.
Prendi il presidente della Fed di St. Louis, Alberto Musalem. Il mese scorso, ha detto di sostenere il mantenimento dei tassi tra il 3.5% e il 3.75% poiché “questa impostazione è neutrale” e quindi appropriata per un'economia che sembra essere sulla buona strada.
Con l'inflazione sopra l'obiettivo e i rischi per le prospettive bilanciati, credo che sarebbe sconsigliabile abbassare il tasso in territorio accomodante in questo momento,” ha detto Musalem, sebbene abbia aggiunto che supporterebbe un taglio “se emergono ulteriori segnali di debolezza del mercato del lavoro.”
Al contrario, il presidente della Fed di Atlanta, Raphael Bostic, ha detto questo mese che il neutro è forse a uno o due tagli di tasso di distanza.
Ma ha anche detto che non aveva previsto alcun taglio dei tassi per quest'anno, poiché la forza attuale dell'economia aumenta il rischio che l'inflazione persista.
“Penso che abbiamo così tanto slancio nell'economia che dobbiamo mantenere il nostro tasso di politica in una posizione leggermente restrittiva,” ha detto Bostic, aggiungendo che “questo è un momento per essere pazienti.”
E altri ancora pensano che l'economia sia un po' più debole—chiedendo quindi meno restrittività. Il governatore della Fed Chris Waller, che ha votato in minoranza per i tagli ai tassi il mese scorso, ha detto che i dati sull'occupazione dello scorso anno erano “molto deboli.”
Nonostante tre tagli dei tassi lo scorso anno, la politica della Fed è “ancora restrittiva per l'attività economica” e i tassi “dovrebbero essere più vicini al neutrale.” Ha indicato la stima mediana neutrale degli ufficiali della Fed del 3%, ancora sotto l'attuale tasso di riferimento della Fed del 3.5% al 3.75%.
Ho favorito la riduzione del tasso di politica per rafforzare il mercato del lavoro e proteggere contro un deterioramento che sarebbe più difficile da affrontare una volta iniziato,” ha detto Waller.
🚸 Avviso 🚸 Non fornisco consulenza finanziaria 🔞 L'intento di questo contenuto è per farti essere consapevole delle condizioni di mercato prima di iniziare a investire 👌Grazie per aver letto 👌
#BitcoinGoogleSearchesSurge #RiskAssetsMarketShock #WarshFedPolicyOutlook #Fed