Il Bitcoin è sceso da $126,210 a $67,500.
Un crollo del 46% in quattro mesi.
Trilioni di capitalizzazione di mercato scomparsi.
Tutti hanno una teoria su cosa l'abbia causato. Macro. ETF. Balene. Metalli. Correlazione tecnologica. Geopolitica. Leva.
Ma ecco la verità: non è stata solo una cosa.
È stata una tempesta perfetta di forze che si sono tutte concentrate contemporaneamente. E quando è successo, il Bitcoin non ha avuto alcuna possibilità.
Lasciami analizzare TUTTI i fattori principali che hanno causato la scintilla, cosa ha alimentato il fuoco e quale è stato il più importante.
L'elenco completo delle cause del crollo
Ecco tutte le ragioni che analisti, trader e istituzioni hanno citato per spiegare il crollo:
Un massiccio deleveraging ha innescato cascate di liquidazioni nei futures e nelle opzioni
Spot #BitcoinETFs ha visto forti deflussi netti poiché le istituzioni hanno ridotto il rischio
Gli alti tassi di interesse e l’inflazione rigida hanno spinto i mercati in modalità risk-avversione
Bitcoin ha fallito come "oro digitale", rimanendo molto indietro rispetto ai tradizionali porti sicuri
I titolari di titoli del Tesoro aziendale hanno dovuto affrontare richieste di margine e hanno venduto in modo aggressivo
I fondi speculativi di Hong Kong e le operazioni di carry trade sullo yen sono crollati, costringendo alle liquidazioni
Le criptovalute si sono mosse di pari passo con il calo dei titoli tecnologici e dell'intelligenza artificiale dopo i deboli utili
Le tensioni geopolitiche, le minacce tariffarie e l’incertezza politica hanno spaventato gli investitori
Il premio negativo di Coinbase segnala una vendita istituzionale persistente negli Stati Uniti
I trasferimenti di balene e i grandi deflussi hanno aggiunto una costante pressione al ribasso
Le prese di profitto sono accelerate dopo il picco della corsa parabolica di Bitcoin nel 2025
La riduzione dell'indebitamento è stata la scintilla (35%). Tutto il resto è stato carburante (65%).
Ognuno di questi ha avuto un ruolo.
Ma non tutti avevano la stessa importanza.
Lasciate che vi mostri qual è stato IL trigger e quali erano solo amplificatori.
La mia opinione: la riduzione dell'indebitamento è stata la scintilla, tutto il resto è stato carburante
Ecco cosa credo sia successo:
Il fattore trainante principale è stata la riduzione forzata dell'indebitamento e le liquidazioni a cascata.
Una volta che la leva finanziaria è saltata, tutto il resto (deflussi di ETF, vendite di balene, correlazione con la tecnologia) è diventato carburante, non scintilla.
La leva finanziaria era la partita. Il resto era benzina.
Lasciatemi spiegare perché.
Fattore n. 1: Cascate di deleveraging e liquidazione (THE SPARK - 35%)
È qui che tutto ha avuto inizio.
Quello che è successo
Bitcoin ha raggiunto i 126.000 dollari nell'ottobre 2025. L'euforia ha raggiunto livelli massimi. E cosa fanno i trader durante l'euforia?
Si fanno leva.
La leva finanziaria 50x divenne comune. Quella 100x non era rara. Tutti erano long, tutti fiduciosi e tutti davano per scontato "150.000 dollari entro la fine dell'anno".
Poi il Bitcoin ha iniziato a scendere.
All'inizio era gestibile. Un calo a 100.000 dollari? Normale. Anzi, salutare.
Ma poi sono crollati i 100.000 dollari. Poi i 90.000 dollari. Poi gli 84.000 dollari.
Ed è allora che è iniziata la spirale di morte.
Come funziona la cascata
Ecco il meccanismo di una liquidazione a cascata:
Fase 1: Piccola goccia
Il BTC scende del 5%, passando da 100.000 a 95.000 dollari. Niente di che, vero?
Sbagliato. Con una leva finanziaria di 20x, un movimento del 5% liquida la tua posizione. Improvvisamente, migliaia di posizioni lunghe con leva finanziaria elevata vengono chiuse forzatamente.
Fase 2: Vendita forzata
Quando vieni liquidato, la borsa vende la tua posizione A MERCATO. Questo aumenta la pressione di vendita, spingendo ulteriormente il prezzo verso il basso.
Fase 3: Ulteriori liquidazioni
Il prezzo scende a 88.000 dollari. Ora le posizioni con leva finanziaria 10x vengono liquidate. Ulteriori vendite forzate. Il prezzo scende a 78.000 dollari.
Fase 4: Panico
A questo punto, anche i trader che non erano stati liquidati iniziano a vendere in preda al panico per evitare di essere liquidati. Altre vendite. Il prezzo crolla a 67.000 dollari.
Fase 5: Capitolazione
Anche le posizioni con leva finanziaria bassa (3x-5x) iniziano a essere liquidate. Sparizione totale.
I numeri
5,42 miliardi di dollari in liquidazioni dal 29 gennaio
L'interesse aperto è sceso ai minimi degli ultimi 9 mesi
I tassi di finanziamento sono diventati decisamente negativi (gli short pagano i long)
Questa non era una vendita organica. Era una vendita forzata.
E la vendita forzata non si cura dei fondamentali, delle narrative o dei livelli di supporto. È solo a caccia di liquidità.
Perché questa è stata LA scintilla
Ogni altro fattore nell'elenco, tra cui deflussi di ETF, vendite di balene e macro, richiede un'azione volontaria.
Qualcuno decide di vendere. Qualcuno sceglie di ridurre il rischio.
La leva finanziaria non ti dà scelta. Quando la tua posizione raggiunge il prezzo di liquidazione, si vende automaticamente. Nessuna emozione. Nessuna esitazione. Solo pura, meccanica pressione di vendita.
Ecco perché la scintilla è stata il deleveraging. Ha creato un'inevitabile pressione di vendita a cascata che ha innescato tutto il resto.
Fattore n. 2: Deflussi di ETF spot (FUEL - 15%)
Una volta iniziata la cascata di leva finanziaria, le istituzioni hanno staccato la spina.
Quello che è successo
Gli ETF spot Bitcoin statunitensi hanno visto:
817 milioni di dollari di deflussi in un solo giorno (uno dei più grandi dal lancio)
1,33 miliardi di dollari di deflussi la settimana prima del crollo (il più grande da febbraio 2025)
Flussi netti negativi sostenuti per tutto gennaio-febbraio
IBIT di BlackRock, FBTC di Fidelity, GBTC di Grayscale sono tutte perdite di capitale.
Perché era importante
Gli ETF avrebbero dovuto essere le "mani di diamante" del mercato. Acquirenti istituzionali con orizzonti temporali a lungo termine.
Quando hanno iniziato a vendere, il messaggio è stato chiaro: i soldi intelligenti se ne stanno andando.
I commercianti al dettaglio se ne sono accorti e sono andati nel panico. "Se BlackRock vende, perché io tengo le azioni?"
Ma era carburante, non scintilla
I deflussi dagli ETF non hanno AVVIATO il crollo. Si sono verificati DURANTE il crollo.
Le istituzioni hanno visto il Bitcoin scendere (a causa della cascata di leva finanziaria), hanno rivalutato il rischio e ridotto l'esposizione.
I deflussi hanno amplificato il calo, ma non l'hanno innescato.
Fattore n. 3: Ambiente macroeconomico - Tassi elevati e inflazione (CARBURANTE - 12%)
Il contesto macroeconomico era pessimo per le attività rischiose.
Quello che è successo
Kevin Warsh nominato presidente della Fed (si prevede una politica monetaria più restrittiva e aggressiva)
L'inflazione rimane rigida (intervallo 2,9%-3,1%, senza scendere al target del 2%)
I tassi di interesse rimarranno più alti per più tempo (nessun taglio dei tassi in vista)
La forza del dollaro schiaccia gli asset rischiosi (relazione inversa con BTC)
Perché era importante
Bitcoin prospera in condizioni monetarie accomodanti. Quando il denaro è a buon mercato e scorre, gli asset speculativi prosperano.
Ma in condizioni difficili? Rischio-off. Il capitale fugge in sicurezza.
Il problema della liquidità
Tassi elevati = prestiti costosi = minore leva finanziaria = minore speculazione = prezzi più bassi.
Non è una coincidenza che i maggiori rialzi di Bitcoin si siano verificati durante:
2020-2021: tassi zero, QE massiccio
2024-2025: aspettative di taglio dei tassi, ritorno della liquidità
E gli incidenti si sono verificati durante:
2022: Aumenti aggressivi dei tassi
2026: Fed aggressiva, niente tagli
Ma ancora una volta, era carburante
Le condizioni macroeconomiche non cambiano da un giorno all'altro. I tassi erano già alti a dicembre. L'inflazione era già rigida.
Hanno creato le condizioni per un incidente. Ma non hanno premuto il grilletto.
La cascata di leva finanziaria lo ha fatto.
Fattore n. 4: correlazione con i titoli tecnologici (FUEL - 10%)
Il Bitcoin si è mosso in perfetta sincronia con il calo dei titoli tecnologici e dell'intelligenza artificiale.
Quello che è successo
Il Nasdaq scende del 12% rispetto ai massimi di gennaio
Azioni AI in calo dopo utili deludenti (NVDA, TSLA, ecc.)
Rotazione del settore tecnologico verso azioni difensive
La correlazione di Bitcoin con QQQ ha raggiunto 0,85+ (quasi perfetto)
Perché era importante
Il Bitcoin è considerato un asset rischioso, non un bene rifugio.
Quando la tecnologia crolla, crolla anche Bitcoin. Quando l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale si raffredda, crolla anche il settore delle criptovalute.
Portafogli istituzionali che detengono sia tecnologia che criptovalute? Vendono entrambi contemporaneamente durante la fase di avversione al rischio.
Il fallimento dell'"oro digitale"
Bitcoin avrebbe dovuto essere disaccoppiato. Avrebbe dovuto essere una copertura dall'inflazione, un porto sicuro, non correlato.
Al contrario, si è mosso esattamente come un titolo tecnologico con leva finanziaria.
Ma era carburante
Non sono stati i titoli tecnologici a far crollare Bitcoin. Sono crollati insieme a Bitcoin, entrambi spinti dalla stessa forza di fondo (la riduzione dell'indebitamento per l'avversione al rischio).
Correlazione non è causalità. Sono sintomi della stessa malattia, non causa-effetto.
Fattore n. 5: Vendita di balene e grandi trasferimenti (CARBURANTE - 8%)
I grandi detentori hanno iniziato a spostare Bitcoin sugli exchange.
Quello che è successo
I grandi indirizzi delle balene hanno trasferito decine di migliaia di BTC agli exchange
Gli afflussi di cambio sono aumentati durante il crollo
I titolari di azioni societarie noti e i primi utilizzatori hanno ridotto le posizioni
Perché era importante
Quando le balene spostano Bitcoin sugli exchange, segnalano l'intenzione di vendere.
E quando vendono, non si tratta di ordini di mercato da 1.000 dollari. Sono milioni. Decine di milioni. Centinaia di milioni.
Questo tipo di vendita crea una pressione immediata al ribasso.
Ma era carburante
Le balene non si sono svegliate un giorno e hanno deciso a caso di vendere.
Hanno visto:
Calo dei prezzi (cascata di leva finanziaria)
ETF in uscita (paura istituzionale)
Macro in deterioramento (risk-off)
E loro hanno reagito.
La loro vendita accelerò il crollo, ma non lo diede inizio.
Fattore n. 6: Profit-Taking dopo il picco di 126.000 $ (FUEL - 7%)
Bitcoin ha avuto una crescita parabolica nel 2025. Era giunto il momento di realizzare profitti.
Quello che è successo
$BTC è passato da 40.000 $ (inizio 2025) a 126.000 $ (ottobre 2025).
Si tratta di un guadagno del 215% in 10 mesi.
Tutti coloro che hanno acquistato azioni per un valore inferiore a 100.000 dollari hanno ottenuto profitti enormi. E alla fine i profitti vengono incassati.
Perché era importante
Quando il Bitcoin aumenta di 3 volte in un anno, i deboli iniziano a vendere.
"Sono in rialzo del 200%. È il momento di consolidare i guadagni."
Ciò crea una resistenza naturale nei punti alti e una pressione di vendita in caso di debolezza.
Ma era carburante
La presa di profitto è graduale. Non causa crolli del 46% in 4 mesi.
Crea modelli di copertura, consolidamento, sanguinamenti lenti.
Il crollo non è stato lento. È stato violento. Questa è leva finanziaria, non presa di profitto.
Fattore n. 7: Fallimento narrativo dell'"oro digitale" (FUEL - 5%)
Bitcoin avrebbe dovuto essere un bene rifugio. Non lo era.
Quello che è successo
Quando l'oro e l'argento crollarono:
L'oro è sceso del 20% (da $ 5.595 a $ 4.400)
L'argento è sceso del 38% (il giorno peggiore dal 1980)
Bitcoin è caduto con loro (non contro di loro)
Perché era importante
L'intera narrazione secondo cui "Bitcoin è oro digitale" è morta.
Se Bitcoin non può fungere da porto sicuro quando i porti sicuri tradizionali falliscono, che senso ha?
Gli investitori hanno perso fiducia nella tesi della riserva di valore.
Ma era carburante
Il crollo dei metalli preziosi è avvenuto a fine gennaio. Il Bitcoin era già in calo prima.
Il crollo dei metalli ha accelerato il declino di Bitcoin (contagio, vendita forzata). Ma non ha causato il calo iniziale.
Fattore n. 8: Incertezza geopolitica (FUEL - 5%)
Le tensioni commerciali, l'incertezza politica e il rischio geopolitico hanno spaventato gli investitori.
Quello che è successo
Le minacce tariffarie aumentano
Preoccupazioni per la chiusura del governo
Tensioni in Medio Oriente
Le relazioni tra Cina e Stati Uniti si stanno deteriorando
Perché era importante
Incertezza geopolitica = volatilità.
E la volatilità allontana il capitale istituzionale.
"Non possiamo detenere asset rischiosi quando il mondo è instabile."
Ma era carburante
La geopolitica è sempre incerta. È un fattore di fondo costante.
Crea le CONDIZIONI per gli arresti anomali, ma non li INNESCA.
Fattore n. 9: hedge fund di Hong Kong e carry trade sullo yen (FUEL - 3%)
Di nicchia ma di impatto: fondi con leva finanziaria che liquidano le posizioni.
Quello che è successo
Gli hedge fund con sede a Hong Kong che avevano posizioni lunghe su Bitcoin (tramite carry trade finanziati in yen) hanno dovuto affrontare richieste di margine quando:
Il prezzo del Bitcoin è sceso
Yen rafforzato (risoluzione del carry trade)
Sono stati costretti a liquidare i loro Bitcoin.
Perché era importante
Si tratta di posizioni di dimensioni istituzionali. Quando si sciolgono, non si tratta di vendite al dettaglio.
Ma era carburante
Si trattava di un piccolo e specifico sottoinsieme del mercato. Importante? Sì. Ma non il fattore trainante principale.
Mettere tutto insieme: la cronologia
Ecco come si è svolto realmente l'incidente:
Ottobre 2025: Bitcoin raggiunge il massimo storico di 126.000 dollari. Leva finanziaria ai massimi storici. Tutti sono rialzisti.
Novembre 2025: prima correzione a 103.000 dollari. Alcuni livelli di leva finanziaria si azzerano, ma la maggior parte resiste.
Dicembre 2025: Consolidamento intorno ai 100.000 dollari. La leva finanziaria torna a crescere.
Gennaio 2026: Cambiamenti macroeconomici (timori di una Fed aggressiva). Il prezzo scende a 84.000 dollari. Segnali di allarme.
Fine gennaio 2026: crollo dei metalli. Il contagio si diffonde. Bitcoin scende a 78.000 dollari.
1° febbraio 2026: inizia Cascade. Liquidati 5,42 miliardi di dollari. Il prezzo crolla a 75.000 dollari.
5 febbraio 2026: prezzo attuale 67.500 dollari. Continua a sanguinare.
Il modello:
La leva finanziaria aumenta durante l'euforia
I cali dei prezzi innescano la prima ondata di liquidazioni
La vendita forzata crea una cascata
Tutto il resto (ETF, balene, macro) reagisce e si amplifica
Crollo dei prezzi
Perché la riduzione dell'indebitamento è stata la cosa più importante
Vorrei essere molto chiaro sul perché la leva finanziaria è stata LA scintilla:
1. Era inevitabile
La vendita volontaria può essere posticipata. Le istituzioni possono "aspettare". Le balene possono "fare la mano di diamante".
Ma le liquidazioni? Avvengono automaticamente. Nessuna scelta. Nessun ritardo.
2. Era a cascata
Una liquidazione innesca la successiva. Crea un circolo vizioso. Una pressione di vendita meccanica e incessante.
3. Ha cercato liquidità
La leva finanziaria non si cura dei livelli di supporto o delle narrative. Trova semplicemente liquidità (stop loss, cluster di liquidazione) e la distrugge.
4. Ha innescato tutto il resto
Una volta che la leva finanziaria si è spezzata:
Gli ETF hanno assistito al bagno di sangue e sono usciti
Le balene hanno visto la debolezza e hanno venduto
I timori macroeconomici si intensificano
La correlazione tecnologica è entrata in gioco
La riduzione dell'indebitamento è stata l'effetto domino che ha fatto crollare tutti gli altri.
La scomoda verità
Ecco cosa la gente non vuole sentirsi dire:
Il crollo del Bitcoin non ha riguardato i fondamentali.
Non si trattava di un rallentamento dell'adozione, di un fallimento della tecnologia o di una regolamentazione che schiacciava l'innovazione.
Si trattava di una leva finanziaria che distruggeva i trader sovraindebitati.
La rete Bitcoin? Funziona ancora perfettamente.
Transazioni? Ancora in elaborazione.
Hash rate? Ancora sicuro.
Adozione? In continua crescita.
Niente di tutto ciò ha avuto importanza quando sono stati liquidati 5,42 miliardi di dollari di posizioni con leva finanziaria.
Perché quando la leva finanziaria si esaurisce, le narrazioni smettono di avere importanza e il prezzo va a caccia di liquidità.
Cosa significa andare avanti
Se la causa principale è stata la riduzione dell'indebitamento, cosa significa per il futuro?
Buone notizie:
La leva finanziaria è stata svuotata. Gli interessi aperti sono ai minimi degli ultimi 9 mesi. Le posizioni lunghe sovraindebitate sono sparite.
Basta con il carburante a cascata. Non puoi più liquidare posizioni che non esistono più.
Le fondamenta sono più pulite. Il prossimo passo avanti (quando accadrà) sarà su basi più solide.
Cattive notizie:
Può succedere di nuovo. Non appena i prezzi risalgono, la leva finanziaria torna a crescere. E il ciclo si ripete.
La situazione macroeconomica è ancora negativa. Anche senza una cascata di leva finanziaria, i tassi elevati e il sentiment di avversione al rischio limitano il potenziale rialzista.
La fiducia è scossa. Molti commercianti al dettaglio sono stati travolti. Non si riprenderanno presto.
La conclusione
Il valore del Bitcoin è crollato del 46% perché:
35% - Cascata di deleveraging (THE SPARK)
15% - Deflussi di ETF
12% - Macro (tassi/inflazione)
10% - Correlazione tecnologica
8% - Vendita di balene
7% - Presa di profitto
5% - Fallimento dell'oro digitale
5% - Geopolitica
3% - Il carry trade si scioglie
La scintilla era la leva finanziaria. Tutto il resto era carburante.
E una volta accesa quella scintilla, tutto è andato a fuoco.
Secondo te, la causa del crollo è stata la leva finanziaria, la macroeconomia o qualcos'altro? Quale fattore ritieni sia stato più importante? Fammelo sapere qui sotto.