Molte persone stanno per essere colte completamente di sorpresa. È sempre più probabile che l'Indice ISM della Produzione continui a salire il mese prossimo e superi 55+, segnalando una chiara transizione da contrazione a espansione economica.
Questo da solo mette già il consenso ribassista attuale su un terreno instabile, ma la vera storia si trova sotto la superficie.
Quando sovrapponi il Settore Selezionato dei Materiali (MSS), le Ferrovie Statunitensi, Bitcoin e ISM/PMI, appare una relazione straordinaria. Storicamente, Bitcoin segue questi asset ciclici e sensibili all'economia in modo notevole. Massimi simili, ritiri a metà ciclo simili, minimi simili.
Nei cicli precedenti, tutti i principali movimenti al rialzo su questi grafici si sono verificati durante periodi di espansione ISM.
È questo che rende l'attuale situazione così insolita.
Man mano che l'ISM torna in espansione, i materiali e le ferrovie stanno aggressivamente rompendo a nuovi massimi dopo anni di consolidamento, spiegando chiaramente perché l'ISM è aumentato questo mese: l'economia reale sta accelerando. Eppure il Bitcoin sta scendendo.
Questa divergenza è importante. Ci dice due cose critiche.
Primo, l'espansione economica è la forza dominante. Quando la crescita si espande, il capitale si espande. La liquidità si espande. Gli asset a rischio si espandono. Tutto alla fine segue quella marea.
Secondo, il recente underperformance del Bitcoin non è guidato da fattori macro. L'unica spiegazione ragionevole è una combinazione di dinamiche di mercato interne: riflessività del ciclo di quattro anni, detentori a lungo termine che distribuiscono, distorsioni dell'era ETF e liquidazioni forzate che amplificano la pressione al ribasso.
In termini semplici, il Bitcoin non è debole perché l'economia è debole. È debole nonostante il rafforzamento dell'economia.
Ciò rende il Bitcoin storicamente sottovalutato non solo rispetto a se stesso, ma rispetto a praticamente tutte le altre principali classi di attivi. Il suo relativo underperformance è il più estremo che sia mai stato, guidato da sovraccarichi temporanei che non possono persistere in un ambiente macro in crescita.
Questo è anche il motivo per cui NIKKEI e IWM sono già in fase di scoperta dei prezzi. L'espansione è tornata. Dopo anni di contrazione, la marea sta risalendo di nuovo e le maree crescenti trasportano le navi.
Il Bitcoin ha già fatto qualcosa di senza precedenti in questo ciclo: ha raggiunto nuovi massimi storici durante la contrazione economica.
A mio avviso, ciò è stato guidato dagli ETF e dall'adozione istituzionale. Ironia della sorte, quella stessa adozione ha distorto le aspettative, rompendo la pulita narrativa del ciclo di quattro anni e creando la trappola perfetta.
Il copione è ovvio. Scuotere violentemente il mercato. Convincere i partecipanti che il 2026 sarà un prolungato mercato orso. Lasciare che la paura raggiunga il picco mentre le condizioni macro migliorano silenziosamente. Poi forzare il Bitcoin a recuperare una volta che il posizionamento è esaurito.
E quando il Bitcoin finalmente si riunirà a questa fase di espansione, non lo farà dolcemente. Il recupero non sarà graduale.
Sarà violento.
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