Gli scambi decentralizzati di perpetual-swap, abbreviati come Perp DEXs, sembravano in precedenza essere una nicchia nel settore delle criptovalute. Diversi anni fa, era necessario aprire un trade permanente di Bitcoin o Ether in un exchange centralizzato (CEX) come Binance, Bybit o OKX. Il mercato era ancora dominato da quegli spazi, tuttavia, nel 2025 -26 è successo qualcosa di diverso. Nuovi scambi decentralizzati di derivati come Hyperliquid e Aster sono cresciuti in un breve lasso di tempo. Offrono liquidità profonda, elevato throughput e collaterale di liquid-staking e cross-margin. Essendo una persona che aveva scambiato su CEXs fin da giovane, osservavo molto questa transizione e rimasi sorpreso dalla velocità con cui i perp DEXs stanno colmando il divario.

Il confronto tra l'azione dei DEX perp e dei CEX.

I CEX svolgono un ruolo di broker convenzionali. Forniscono custodia delle tue criptovalute, depositi il tuo denaro e lo scambi su contratti perpetui su libri d'ordine gestiti dall'exchange. C'è poca legittimità rispetto alle commissioni e volumi enormi, poiché tutti i trader hanno un libro mastro comune. Il lato negativo è la fiducia, nel caso in cui la piattaforma venga compromessa o non sia in grado di gestire adeguatamente il rischio, potresti perdere denaro.

I DEX perp rovesciano questo modello. Operano su blockchain e utilizzano contratti smart per gestire le posizioni. I trader conservano le loro criptovalute nei portafogli e interagiscono direttamente con il protocollo. Il trading può avvenire on-chain e/o off-chain e può essere regolato in modo trasparente. Gli utenti sono soggetti a commissioni relativamente elevate e a una velocità ridotta per garantire trasparenza e autogestione. Questa differenza di prestazioni è colmata oggi dai migliori DEX perp.

I volumi che maturano e l'interesse aperto.

Il volume totale di trading delle ultime 24 ore di tutti i DEX perp è di circa $19,2 miliardi secondo il cruscotto dei derivati di CoinGecko.

Quell'importo è ancora inferiore a decine di miliardi che vengono scambiati quotidianamente sui CEX, ma è comunque sostanziale. Hyperliquid è un protocollo basato su Ethereum, che è al top con circa $5,3 miliardi e un interesse aperto di $4,7 miliardi. Aster, che supporta diverse catene, si colloca al secondo posto con un volume di $3 miliardi e un interesse aperto di 1,8 miliardi. GRVT, Lighter e edgeX sono altre piattaforme che stanno espandendosi rapidamente.

Volume di trading giornaliero sui principali DEX perp.

Il grafico a barre sopra indica che Hyperliquid, Aster e altre piattaforme si classificano l'una sopra l'altra. Anche se Hyperliquid è il leader, la quota in Aster è aumentata a un ritmo rapido. La competizione è sana poiché rende i DEX innovativi.

Interesse aperto nei principali DEX perp.

I valori totali delle posizioni aperte sono misurati dall'interesse aperto. L'interesse aperto di Hyperliquid è maggiore del volume giornaliero, con un rapporto di circa 287%. Secondo il portafoglio atomico, questo rapporto è alto, implicando che la maggior parte dei trader utilizza Hyperliquid per coprire i propri investimenti a lungo termine e non per speculare a breve termine. Il rapporto di Aster è di circa il 12 percento, il che significa che è più favorito dagli investitori a breve termine.

I CEX dominano ancora... per ora.

La maggior parte del volume derivato è ancora elaborato da scambi centralizzati con questi guadagni. Si stima che i CEX costituiscano circa l'80 percento dell'intero trading di derivati crypto, mentre i DEX rappresentano il 20 percento o meno. Questa differenza è visualizzata di seguito.

Perché i CEX dominano ancora? Forniscono la liquidità più bassa e i migliori spread e possono incrociare i margini di trading nella maggior parte dei mercati. L'interfaccia confortevole e la possibilità di utilizzare i ramp fiat sono popolari anche tra la maggior parte dei trader professionisti. Tuttavia, la questione della fiducia rimane, e la caduta di FTX alla fine del 2022 lo insegna ancora.

Invenzioni che possono aiutare i DEX a recuperare.

I DEX perp sono diventati molto migliori nell'ultimo anno. Hyperliquid ha un tasso di oltre 200.000 ordini al secondo e ha un abbinamento degli ordini off-chain efficiente per consentire esecuzioni quasi istantanee. I depositi cross-chain possono essere semplificati da Aster: i trader non devono depositare asset utilizzando ponti complessi. I trader professionisti sono più propensi a utilizzare Hyperliquid grazie alla sua conferma a un blocco e agli spread stabili, mentre gli utenti cross-chain tendono a utilizzare Aster.

Il cross-margin è attualmente supportato da molti DEX, consentendo agli utenti di collaterizzare un certo numero di posizioni. Accettano anche altre forme di garanzia come i token di liquid-staking, che ricevono rendimenti di staking anche quando vengono utilizzati come margine. Tali innovazioni sono utilizzate per rendere i DEX competitivi rispetto ai CEX in termini di efficienza del capitale. È rappresentato nel grafico a linee qui sotto che il volume di trading DEX è aumentato da inizio 2025 a inizio 2026.

Il meglio dei DEX e dei CEX.

Poiché volumi e caratteristiche sono convergenti, l'esperienza dell'utente è diversa. I DEX sono trasparenti e autogestiti, mentre i CEX sono convenienti e liquidi. Di seguito è riportato il mio confronto personale delle principali caratteristiche con la mia esperienza:

Cross-margin e varietà di garanzie: i DEX sono ora in grado di utilizzare il cross-margin e accettare token di liquid-staking, lasciando indietro i CEX.

Profondità della liquidità: i CEX continuano a godere di un libro più profondo a causa dell'alto numero di utenti e degli incentivi per i market maker.

Controllo della custodia: i DEX ti consentono di detenere il tuo denaro nel tuo portafoglio, rimuovendo il rischio di custodia.

Slippage e spread: i CEX hanno tipicamente uno slippage inferiore, in particolare su grandi ordini, ma i DEX stanno migliorando rapidamente.

KYC: La maggior parte dei DEX non impone controlli di conoscenza del cliente, mentre i grandi CEX lo fanno.

Considerazioni finali

Essendo un cliente di entrambi i tipi di piattaforme, sono entusiasta dell'emergere dei DEX perp. Queste cifre non sono abbastanza grandi per essere confrontate con i CEX, eppure non sono più trascurabili. I DEX più avanzati supporteranno miliardi di dollari di volume ogni giorno con strategie più sofisticate come il cross-margin e la copertura nel 2026. Tali innovazioni come la possibilità di token di liquid-staking su un pegno e una conferma a un blocco riducono la differenza di prestazioni con i CEX. Queste piattaforme valgono la pena di essere provate, nel caso in cui tu dia importanza alla trasparenza e all'autogestione. Nella misura in cui richiede trading ad alta frequenza e massima liquidità, i CEX rimangono re; tuttavia, i confini stanno diventando rapidamente sfocati, il che è un indicatore di un mercato ben consolidato e immaturo.