Nel febbraio 2025, il mercato delle criptovalute sta attraversando un duro "rito di passaggio".
Proprio mentre Bloomberg pubblicava quel commento risonante, il prezzo del Bitcoin era già sceso dal precedente massimo storico di 126.272 dollari raggiunto nell'ottobre dell'anno scorso, scendendo brevemente sotto la soglia di 80.000 dollari. Non si tratta di un semplice ritracciamento tecnico, ma di una profonda ristrutturazione della logica di base del settore: il mondo delle criptovalute sta subendo una dolorosa transizione da "guidato dalla narrazione" a "guidato dal valore".
1. Mercato in caduta: non è solo una questione di numeri
All'inizio di febbraio, il mercato delle criptovalute è stato sanguinoso. Il 3 febbraio, a causa della politica tariffaria di Trump, l'importo totale liquidato in 24 ore ha raggiunto i 2,23 miliardi di dollari, con una percentuale di long superiore all'84%; il 25 febbraio, il BTC è sceso di nuovo sotto la soglia psicologica di 90.000 dollari, con liquidazioni totali di 1,57 miliardi di dollari. Le altcoin come Solana hanno subito un calo del 50%.
Ma questa ondata di crolli è diversa dalle precedenti: non è stata accompagnata da repressioni normative, ma è avvenuta mentre la Casa Bianca ha chiarito la sua posizione favorevole alle criptovalute e l'ambiente normativo è diventato più favorevole. Questo conferma esattamente il punto centrale di Bloomberg: il problema non è esterno, ma interno: il volano del capitale di rischio guidato dai token si è rotto e la domanda degli investitori al dettaglio è già esaurita.
2. Grande migrazione del capitale di rischio: da "nascere per esistere" a "combattere per il valore"
Il giudizio del fondatore di Inversion, società di private equity nel settore delle criptovalute, Santiago Roel Santos, è diretto: "Come categoria, il Web3 attualmente non ha molto valore di investimento."
Questa consapevolezza sta portando a una ristrutturazione del settore:
Il campo di battaglia del ritiro: NFT, giochi Web3, DeFi imitativi privi di innovazione. I dati mostrano che nel primo trimestre del 2025 gli investimenti nei giochi Web3 sono crollati del 71% a 91 milioni di dollari, con 17 giochi blockchain che hanno chiuso i battenti e una capitalizzazione di mercato evaporata del 19,3%. I progetti che una volta si finanziavano con la narrazione di "il prossimo Axie Infinity" ora affrontano un doppio colpo di esaurimento dei fondi e crisi di fiducia.
Direzione offensiva: infrastruttura delle stablecoin, mercati di previsione on-chain, tokenizzazione RWA (real world assets). Coinbase ha elencato le stablecoin come un'area di attenzione primaria nella sua prospettiva per il 2025 - la sua capitalizzazione di mercato ha raggiunto i 193 miliardi di dollari, con un volume annuale di scambi superiore ai 27 trilioni di dollari, e sta evolvendo da strumento di trading a infrastruttura per il flusso di capitali globali.
È particolarmente interessante notare la migrazione intersettoriale: fondi nativi di criptovalute come Mechanism Capital e Tangent iniziano a investire in startup robotiche come Apptronik e Figure; fondi come Portal Ventures iniziano a espandersi nel settore fintech e AI. Non si tratta solo di un aggiustamento strategico, ma di un istinto di sopravvivenza: quando le istituzioni tradizionali entrano in gioco con vantaggi di capitale e conformità, comprendere solo le criptovalute non è più sufficiente.
3. Nuovo sistema di valutazione: entrate, retention e volontà di pagamento
Tom Schmidt, partner di Dragonfly, avverte: "Se dovessimo vedere più fondi chiudere silenziosamente o ridurre le dimensioni, non sarei affatto sorpreso."
Questo senso di crisi deriva da un cambiamento radicale nella logica di valutazione. Nella fase iniziale del ciclo, l'intensità della narrazione, la liquidità dei token e la quota di mercato erano le metriche principali per valutare i progetti; ora, entrate, retention degli utenti e volontà di pagamento sono diventate le valute dure.
Questo cambiamento pone richieste più elevate agli imprenditori: non possono più finanziarsi solo con white paper e modelli economici dei token, devono dimostrare un reale PMF (product-market fit). La popolarità delle stablecoin e dei mercati di previsione deriva proprio dal fatto che risolvono esigenze reali: l'alto costo dei pagamenti transfrontalieri e i problemi di liquidità nelle scommesse sugli eventi.
4. Opportunità strutturali: ricostruire tra le macerie
Nonostante il dolore a breve termine, l'auto-purificazione del mercato sta creando nuove opportunità:
Domanda strutturale per gli ETF su Bitcoin: nonostante la forte volatilità dei prezzi, negli ultimi cinque settimane gli ETF su Bitcoin spot hanno registrato un afflusso netto di 6,63 miliardi di dollari, e il portafoglio di investimenti in criptovalute di BlackRock è passato da 54,77 miliardi di dollari all'inizio dell'anno a 102,09 miliardi di dollari (secondo dati precedenti). Ciò dimostra che la domanda di allocazione istituzionale non è diminuita a causa del calo dei prezzi, ma anzi, sta aumentando.
Il cambiamento negli strumenti di liquidità della Federal Reserve: nel meeting del FOMC di dicembre è stata eliminata la soglia giornaliera di 500 miliardi di dollari per le operazioni di pronti contro termine (SRP), le banche possono utilizzare i titoli di Stato come garanzia per prendere in prestito dalla Federal Reserve senza limiti. Questa modifica ha aumentato la liquidità del mercato, potenzialmente a sostegno degli asset a rischio (secondo dati precedenti).
La vigilia dell'esplosione della tokenizzazione RWA: oltre alle stablecoin, la tokenizzazione delle RWA è aumentata di oltre il 60% raggiungendo i 13,5 miliardi di dollari, con categorie di asset come prestiti privati, materie prime e immobili che stanno migrando sulla blockchain. Questo potrebbe rappresentare la vera rottura dell'integrazione della tecnologia delle criptovalute nella finanza tradizionale.
5. Riflessioni per gli investitori: tornare all'ancoraggio per il rischio
Per gli investitori comuni, l'attuale ambiente richiede strategie di allocazione razionali. Come hai analizzato in precedenza, allocare il 30%-40% del portafoglio in oro come ancoraggio per il rischio, mentre il resto viene investito in Bitcoin e in criptovalute di alta qualità, appare particolarmente prezioso in un mercato sempre più volatile.
Il Bitcoin a 91.000 dollari e l'Ethereum a 3.000 dollari rappresentano non solo la volatilità dei prezzi, ma anche il processo di gioco in cui il mercato cerca un nuovo prezzo di equilibrio. Dall'agosto 2024 a 61.000 dollari fino all'andamento attuale, la struttura del ciclo di mercato rialzista macro non è stata completamente distrutta, ma l'eliminazione della leva e la ricostruzione della narrazione richiedono tempo.
Conclusione: dopo l'inverno, i sopravvissuti saranno i vincitori.
Il settore delle criptovalute sta vivendo un periodo di transizione da "crescita selvaggia" a "crescita raffinata". Non è la prima volta, né sarà l'ultima. La storia dimostra che, dopo ogni grande ristrutturazione, i progetti che creano realmente valore ottengono una base più solida.
Quando la speculazione si ritira e i nuotatori nudi escono, rimarranno coloro che possono risolvere problemi reali, generare reddito reale e mantenere utenti genuini. Per gli investitori, questo potrebbe essere il momento migliore per riconsiderare l'allocazione degli asset e concentrarsi sul valore fondamentale.
Qual è la sua opinione sulla trasformazione attuale del mercato delle criptovalute? Pensa che porterà a uno sviluppo più sano o è preoccupato per la perdita di vitalità innovativa? Sentitevi liberi di discutere nei commenti!
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