Recentemente, l'andamento dei mercati dei capitali globali ha fatto sì che molti investitori esprimessero frasi come "non capisco" e "troppa ansia".

Da un lato ci sono i vari dati economici ufficialmente pubblicati dagli Stati Uniti, tutti rivelano una "forza" - occupazione, consumo, produzione e altri indicatori chiave mostrano performance brillanti, sembrerebbe che l'economia americana stia procedendo stabilmente verso una fase positiva; ma dall'altro lato, i mercati dei capitali globali hanno invece subito un "crollo indiscriminato", con le azioni americane, l'oro, l'indice Nikkei, le materie prime, e persino le criptovalute, praticamente tutti gli attivi noti hanno subito un crollo simultaneo, il sentimento di panico si è diffuso come un'onda, facendoci sentire, in un momento di confusione, quasi come se fossimo tornati ai tempi bui della crisi finanziaria.

Alcuni dicono che è colpa dei conflitti geopolitici in Medio Oriente, altri dicono che sono le dichiarazioni dell'ex presidente Trump a creare confusione, mentre alcuni temono che si tratti di un rischio sistemico che si è accumulato a lungo e finalmente è esploso. Oggi, useremo parole dirette per smontare, strato per strato, la verità dietro questa caduta globale degli asset.

Prima guardiamo la superficie: quegli "inneschi" visibili.

Qualsiasi caduta di mercato non è mai priva di alcuni "inneschi" diretti, e questa volta non fa eccezione; i più evidenti sono i conflitti geopolitici, le dichiarazioni di Trump e la "crisi di fiducia" dei giganti della tecnologia.

In primo luogo, c'è la tensione geopolitica. Recentemente, la situazione in Medio Oriente è stata tesa, senza segni di allentamento, e questa incertezza è la più facile da provocare "sentimenti di avversione al rischio" nel mercato—tutti temono che la situazione possa sfuggire al controllo, influenzando la catena di approvvigionamento globale e aumentando i prezzi dell'energia, quindi all'inizio tutti pensavano di acquistare oro e argento, asset tradizionali di avversione al rischio, il che ha anche portato a un aumento dei prezzi dell'oro e dell'argento prima della caduta, il che è stata l'espressione più diretta del sentimento di avversione al rischio nel mercato. Ma ciò che è interessante è che dopo, anche l'oro è crollato, il che dimostra che i conflitti geopolitici sono solo un "antipasto", e non la vera causa.

In secondo luogo, le dichiarazioni di Trump hanno avuto un impatto. Recentemente ha dichiarato pubblicamente di "non preoccuparsi per il deprezzamento del dollaro", una frase che sembra semplice, ma ha direttamente provocato un forte calo dell'indice del dollaro, raggiungendo il livello più basso in quasi due anni.È importante sapere che il sistema finanziario globale ha a lungo fatto affidamento su un "dollaro forte"; quando il dollaro si indebolisce, la disposizione del capitale globale viene sconvolta, e molti prezzi degli asset iniziano a oscillare, il che, per un mercato già sensibile, è senza dubbio un aggravante.

Ma ciò che merita la maggiore attenzione è la "crisi di fiducia" dei giganti della tecnologia. Sappiamo tutti che l'aumento del mercato azionario americano negli ultimi due anni è stato in larga misura sostenuto da MAG7 (i sette grandi giganti tecnologici americani); essi sono come il "pilastro" del mercato azionario americano. Ma recentemente, l'atteggiamento del mercato verso questi giganti della tecnologia è cambiato—alcuni analisti hanno scoperto che il rapporto prezzo-utili forward di MAG7 sta diminuendo, semplicemente vuol dire che gli investitori non sono più disposti a dare loro "valutazioni elevate".

Più in dettaglio, nell'ultima stagione degli utili, il mercato ha posto richieste eccezionalmente severe sui giganti della tecnologia: se gli utili superano di poco le aspettative, vengono considerati "conformità forzata"; se superano significativamente le aspettative, equivalgono solo a una "performance normale" di un tempo; basta che ci sia un minimo dettaglio sotto le aspettative nel rapporto sugli utili, come un rallentamento della crescita in un certo settore o un aumento delle spese di ricerca e sviluppo, le azioni correlate subiranno un forte calo.

Questo si riflette nel mercato, con MAG7 che ha portato l'indice Nasdaq a rimanere piatto per diversi mesi ad alti livelli, senza più il precedente slancio in ascesa. Secondo i dati di mercato recenti, l'ETF che segue MAG7 (codice MAGS), è passato da circa 66 dollari all'inizio di febbraio 2026 a 63,58 dollari il 10 febbraio, in poco più di una settimana ha perso quasi il 4%, il che è stato interpretato dal mercato come: l'epica corsa al rialzo guidata da MAG7 iniziata a maggio 2023 ha già iniziato a svanire, e il tema principale del mercato è lentamente passato dai leader tecnologici a settori come stoccaggio, attrezzature per semiconduttori, metalli preziosi, metalli industriali ed energia.

Scavando più a fondo: il restringimento della liquidità è il vero "colpevole".

Se gli inneschi superficiali sono "casuali", il restringimento della liquidità profonda è l'"inevitabile" di questa caduta, ed è anche la causa più centrale—detto semplicemente, i "soldi" sul mercato sono diminuiti, e tutti stanno "scambiando contante" senza considerare i costi.

Qui non dobbiamo preoccuparci di termini finanziari complessi, dobbiamo solo ricordare un indicatore chiave: il SOFR (tasso di finanziamento overnight garantito) e il IORB (tasso d'interesse sulle riserve bancarie). La differenza tra questi due tassi è un "barometro" per giudicare la liquidità del sistema bancario; se la differenza aumenta, significa che diventa più difficile per le banche prestarsi denaro, e il "denaro" sul mercato diventa teso.

Secondo i dati recenti, il differenziale tra SOFR e IORB è già aumentato a oltre 14 punti base, raggiungendo il massimo dalla crisi di liquidità durante la pandemia nel 2020; questo indica che la liquidità attuale del sistema bancario è passata da "abbondante" a "scarsa", e le riserve bancarie sono rimaste a livelli bassi, l'intero mercato è come un "bacino di fondi in secca".

A peggiorare le cose, il nuovo vice presidente della Federal Reserve, Kevin Walsh, ha sempre sostenuto l'avanzamento del piano di "riduzione del bilancio"—ridurre il bilancio significa semplicemente che la Federal Reserve vende gli asset precedentemente acquistati, "estraendo acqua" dal mercato e riducendo la quantità di moneta in circolazione. Ora il mercato stesso è già "a secco"; se si forza una riduzione del bilancio, è come estrarre ulteriormente acqua da una piscina asciutta, rendendo la liquidità ancora più tesa.

Sebbene la riduzione del bilancio non sia ancora stata ufficialmente avviata su larga scala, le "aspettative di riduzione del bilancio" hanno già causato un impatto sostanziale sui mercati dei capitali. Le aspettative di riduzione del bilancio hanno fatto salire i rendimenti dei titoli di stato a lungo termine, e il tasso ipotecario fisso a 30 anni negli Stati Uniti è altamente correlato ai rendimenti dei titoli di stato a 10 anni, il che ha portato i tassi ipotecari a salire, e potrebbe persino aumentare al 7%-8%, portando direttamente il mercato immobiliare americano in uno stato di "congelamento"—i compratori non possono permettersi di comprare case, e il volume delle transazioni è crollato, i prezzi degli asset legati al settore immobiliare sono scesi.

È in questo contesto di "aspettativa di restrizione della liquidità" che il capitale globale ha avviato una modalità di "svendita indiscriminata": la gente non si preoccupa più del tipo di asset o della valutazione, che sia azioni o oro, che siano materie prime o criptovalute, se possono essere convertiti in contante (soprattutto in contante in dollari), allora si affrettano a liquidare. Non si tratta di una semplice "prendere e scappare", né di una chiusura di operazioni di arbitraggio in dollari, ma di una vera e propria "crisi di liquidità"—i fondi non sono scomparsi nel nulla, ma si sono semplicemente ritirati da tutti gli asset rischiosi, affluendo tutti verso il denaro in contante più sicuro e liquido.

In sostanza, tutto ciò è dovuto alle preoccupazioni per la "sostenibilità fiscale": il mercato ha iniziato a rendersi conto che gli attuali problemi economici non possono essere risolti con un abbassamento dei tassi da parte della Fed; la radice del problema risiede nella politica fiscale stessa, e queste preoccupazioni hanno scatenato un "rientro della propensione al rischio" da parte del capitale globale, facendo sì che nessuno volesse più correre rischi e tutti volessero detenere liquidità, il che è la logica centrale di questa caduta globale degli asset.

Confrontando con la storia: questa caduta è diversa da "312" e "519".

Vedendo questa caduta, molti investitori esperti penseranno alla caduta "312" del 2020 e alla caduta "519" del 2021, e non possono fare a meno di temere che la storia si ripeta. Ma in realtà, la logica che guida queste tre cadute ha differenze sostanziali; confrontiamole brevemente e sarà chiaro.

La caduta del "312" nel 2020: la causa principale è stata la pandemia globale di COVID-19, che appartiene a una crisi di liquidità globale. All'epoca, la pandemia è esplosa improvvisamente, il mondo è stato bloccato, l'economia si è fermata e gli investitori, per ottenere contante in dollari, hanno svenduto freneticamente tutti gli asset, con il Bitcoin che ha perso più del 50% in 24 ore, un disastro. E questa caduta ha una logica di fondo altamente simile a quella del "312"; entrambe sono dovute a un restringimento macro della liquidità, poiché tutti svendono gli asset rischiosi per colmare il gap di liquidità.

La caduta del "519" nel 2021: la causa principale è stata il rafforzamento delle politiche di regolamentazione delle criptovalute nel paese, che è un evento di rischio settoriale e regionale. In quel periodo, il settore delle criptovalute ha subito principalmente la caduta, mentre altri asset come le azioni e l'oro non hanno subito grandi impatti, l'area colpita era molto limitata—è come nel maggio 2021, quando il Bitcoin è crollato da 58000 dollari, perdendo oltre 10000 dollari in 24 ore, con perdite totali nel settore di 5,87 miliardi di dollari, ma il mercato azionario e le materie prime non sono state quasi affatto influenzate.

Ciò che rende questa caduta particolare è che è "globale e interasset"; sia gli asset di avversione al rischio (oro) che gli asset rischiosi (azioni, criptovalute) non sono sfuggiti. In particolare, le criptovalute, come "coda" degli asset rischiosi, hanno subito gli impatti più gravi e recentemente sono scese sotto la soglia dei 75000 dollari. È necessario prestare particolare attenzione al fatto che il mercato rialzista delle criptovalute è strettamente legato alla cordialità delle politiche dopo l'insediamento di Trump, ma le sue dichiarazioni sono sempre piene di incertezze; in una situazione di mercato così fragile, qualsiasi dichiarazione negativa potrebbe scatenare un crollo settoriale simile a "519".

Vedere la sostanza: il mercato è cambiato, la narrativa dell'IA è "fredda".

In sintesi, la caduta collettiva degli asset globali in questa fase non può essere spiegata da fattori superficiali come i conflitti geopolitici o le dichiarazioni di Trump; la chiave è che le "regole del gioco" del mercato dei capitali globali sono cambiate, ovvero ciò che chiamiamo comunemente "cambiamento di paradigma di mercato".

Ripensando a quel periodo di eventi epici iniziato a maggio 2023, qual è la logica centrale? È la narrativa della "rivoluzione dell'IA" e del "successo eterno delle azioni tecnologiche"—tutti credono che l'IA cambierà radicalmente il mondo, che i giganti della tecnologia continueranno a guadagnare e a salire, quindi sono disposti a dare loro valutazioni estremamente elevate, anche se le spese per la ricerca e sviluppo e gli investimenti di capitale continuano ad aumentare, sentono che "ne vale la pena".

Ma ora, questa narrativa è stata ampiamente messa in discussione dal mercato. Gli investitori hanno iniziato a calmarsi e a riesaminare le elevate spese in capitale dei giganti della tecnologia: dopo aver speso così tanti soldi in ricerca e sviluppo, sarà possibile tradurli in reali profitti? Se non è possibile, le precedenti elevate valutazioni non sono altro che "castelli in aria", che prima o poi crolleranno. Questo è anche il motivo per cui il rapporto prezzo-utili di MAG7 ha iniziato a scendere, e il tema principale del mercato ha iniziato a cambiare.

Nel frattempo, il mercato dei titoli di stato a lungo termine ha anche lanciato un chiaro segnale: il problema della sostenibilità fiscale è passato da una precedente "discussione teorica" a un rischio di mercato concreto. La gente inizia a rendersi conto che l'attuale brillante performance dell'economia americana potrebbe aver raggiunto il "picco" del ciclo economico—significa che la crescita economica potrebbe rallentare o addirittura tornare indietro, e che i tassi di interesse non risolvono i problemi fondamentali, poiché la radice del problema non risiede nella politica monetaria, ma nella politica fiscale stessa.

Quindi, questa caduta delle criptovalute è solo l'inizio di un aggiustamento di mercato, non una fine. Le criptovalute, come rappresentanti tipici degli asset rischiosi, sono state le prime a essere liquidate, ma in seguito, quegli asset con valutazioni eccessive e senza supporto di utili continueranno probabilmente ad aggiustarsi.

Una parola sincera per gli investitori

Per gli investitori ordinari, ciò che dovrebbero fare ora non è vendere in preda al panico, né comprare ciecamente, ma riesaminare la propria strategia di allocazione degli asset.

L'esperienza storica ci insegna che alla fine di ogni svendita di panico del mercato, emergeranno veri e propri "valori sottovalutati"—quegli asset con utili solidi, valutazioni ragionevoli e competitività centrale, alla fine usciranno dal loro punto più basso. Ma la premessa è che devi mantenere riserve di liquidità sufficienti per superare questo periodo di panico, e quando il mercato si stabilizza e l'umore migliora, avrai la capacità di cogliere le opportunità.

Infine, voglio dire che il mercato dei capitali non ha mai avuto un "mercato toro eterno" né un "mercato orso eterno"; la volatilità è di per sé la norma del mercato. Invece di farsi distrarre da una caduta a breve termine, è meglio mantenere la calma, chiarire la logica centrale del mercato e rispondere in modo razionale—dopotutto, nel mondo degli investimenti, "sopravvivere" è più importante di qualsiasi altra cosa.

Disclaimer: Il contenuto di questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce nessun consiglio d'investimento. Gli investitori dovrebbero considerare la propria tolleranza al rischio e gli obiettivi di investimento, guardare con razionalità agli investimenti in criptovalute e non seguire ciecamente la massa.