Analisi delle tendenze future: rallentamento moderato, rischio di recessione controllabile 。
- Scenario di base: atterraggio morbido——crescita economica moderata, inflazione in graduale diminuzione, tasso di disoccupazione in lenta ascesa (4.4%—4.5%） 。
- Rischi al rialzo: occupazione costantemente superiore alle aspettative, rigidità salariale, rimbalzo dell'inflazione, costringendo la Federal Reserve a ritardare i tagli dei tassi
- Rischi al ribasso: debolezza rapida dell'occupazione, ampliamento dei licenziamenti aziendali, raffreddamento dei consumi, innescando una leggera recessione
- Giudizio chiave: nel 2026 nessuna recessione profonda, crescita inizialmente bassa e poi alta, nel secondo semestre beneficiando di un abbassamento dei tassi e di un recupero degli investimenti 。
Politica monetaria: ritardo nei tagli dei tassi, ritmo rallentato
1. Breve termine (marzo): probabilità di taglio dei tassi in forte diminuzione
- Non agricolo superiore alle aspettative + dichiarazioni di membri votanti falco (“se l'occupazione non crolla, non ci sarà taglio dei tassi”), il taglio dei tassi a marzo è praticamente escluso；
- La Federal Reserve manterrà un intervallo di tassi tra 3.50%—3.75%, in attesa di ulteriori dati di verifica。
2. Medio termine (maggio-giugno): finestra per il taglio dei tassi aperta
- Se l'occupazione successivamente torna a essere debole, l'inflazione continua a scendere (PCE core vicino al 2%), alta probabilità di un primo taglio dei tassi di 25bp a maggio-giugno；
- Tagli dei tassi 2—3 volte nell'anno (totale 50—75bp), tasso terminale 3.0%—3.25% 。
3. Cambiamento nella logica politica：
- Il focus si sposta da “lotta all'inflazione” a “bilanciamento della crescita e dell'occupazione”, i tagli dei tassi saranno più cauti e più dipendenti dai dati；
- Non ci sarà un allentamento rapido, per evitare di riaccendere l'inflazione; non ci sarà nemmeno un irrigidimento eccessivo, per prevenire un atterraggio duro dell'economia 。
Sintesi：
Occupazione non agricola a gennaio forte nel breve termine, debole nel medio termine, economia americana moderatamente resiliente, senza recessione; la Federal Reserve non ridurrà i tassi a marzo, inizierà a maggio-giugno, e il ritmo dei tagli dei tassi rallenterà nel corso dell'anno.