La Bank of America si aspetta che la Bank of Japan aumenti il suo tasso di politica monetaria dallo 0,75% all'1,0% nella riunione del 27-28 aprile, con i mercati che già prezzano circa l'80% di probabilità. Anche se un aumento di 25 punti base sembra modesto, gli investitori sono concentrati su se ciò potrebbe innescare un'inversione del carry trade globale in yen e un deleveraging forzato su asset a rischio, incluso Bitcoin.
La storia dimostra che questo rischio è reale. Nell'agosto 2024, un forte rally dello yen legato all'inversione del carry trade ha fatto scendere Bitcoin ed Ethereum fino al 20% in poche ore, mentre le chiamate di margine e le vendite guidate dalla volatilità si sono diffuse nei mercati. La BIS ha successivamente descritto l'episodio come un caso di deleveraging forzato amplificato dalla leva nelle derivati crittografici.
Tuttavia, il contesto odierno differisce dal 1995. La Federal Reserve mantiene ancora i tassi ben al di sopra di quelli del Giappone, preservando l'appello strutturale di prendere in prestito yen per investire in asset a rendimento più elevato. Un movimento all'1% non eliminerebbe quel divario, ma potrebbe spostare le aspettative riguardo al futuro percorso dei tassi — e le aspettative guidano la volatilità delle valute.
Il rischio principale non è l'aumento stesso, ma una sorpresa falco combinata con una posizione affollata e liquidità sottile. Un forte rally dello yen potrebbe innescare vendite di controllo della volatilità, allargare gli spread dei basis cross-valuta e mettere sotto pressione le posizioni leverage, con Bitcoin che probabilmente si comporterà come un asset a rischio ad alto beta.
Un altro canale da osservare è il rimpatrio giapponese dei Treasury statunitensi. Man mano che i differenziali di rendimento si restringono, le istituzioni giapponesi potrebbero gradualmente riportare fondi a casa, potenzialmente spingendo i rendimenti statunitensi verso l'alto e inasprendo le condizioni finanziarie globali — pesando indirettamente su Bitcoin.
Tre scenari si distinguono:
Un aumento ben comunicato e graduale: impatto limitato sul mercato, reazione attenuata di Bitcoin.
Una sorpresa falco: forte rally dello yen, deleveraging e una possibile diminuzione del Bitcoin del 10-20%.
Nessun aumento: yen più debole, ricostruzione dei carry trade e Bitcoin che beneficia insieme ad altri asset a rischio.