Il mercato non collassa con un singolo movimento violento, sceglie un metodo più lento e molto più efficace, erode la convinzione nel tempo. Negli ultimi 12 mesi, Bitcoin è sceso dall'area di 96.000 a 100.000 USD a circa 69.000 USD, una diminuzione di circa il 28 percento. Questo non è un evento shock, è un processo prolungato in cui ogni debole rimbalzo diventa un altro test di pazienza per coloro che rimangono investiti.
Quando il prezzo attuale viene confrontato con il costo di produzione, il test passa dall'emozione alla struttura. I dati mostrano che il costo medio per estrarre un Bitcoin è aumentato a circa 84,164 USD, più del 20 percento sopra il prezzo di mercato. Ciò significa che una parte significativa dei miner sta operando al di sotto del pareggio. Storicamente, i periodi in cui il prezzo si scambia vicino o al di sotto del costo di produzione non sono momenti di debolezza della rete, sono momenti di efficienza forzata, in cui i partecipanti più deboli vengono rimossi e il sistema è spinto a riequilibrarsi per la sopravvivenza a lungo termine.
Il prossimo strato del test appartiene al grande capitale. I dati sulle entità di accumulazione profonda mostrano perdite non realizzate su larga scala. Il maggiore accumulatore di Bitcoin sta affrontando circa 6 miliardi di USD in perdite con il prezzo che si trova circa il 12 percento al di sotto del suo costo medio. Ethereum mostra un divario ancora più profondo, con i prezzi quasi il 49 percento al di sotto della base di costo istituzionale, traducendosi in circa 8 miliardi di USD in perdite non realizzate. Altri principali asset come SOL, SUI e TON registrano drawdown nella fascia del 60 al 73 percento. Questo conferma che la pressione non è isolata al retail, le istituzioni sono messe alla prova in termini di convinzione e tempo.
Da una prospettiva macro, Bitcoin non si muove più in isolamento. Confronti normalizzati mostrano che tra il 2021 e il 2026, Bitcoin si è indebolito insieme a Nasdaq e all'S e P 500, in particolare durante le fasi di inasprimento della liquidità. Questo colloca Bitcoin nello stesso test ciclico delle tradizionali attività a rischio, non per evitare i drawdown, ma per dimostrare la ripresa dopo di essi.
Un confronto con l'oro chiarisce ulteriormente la natura del test. Dal 2018 al 2026, l'oro mostra una crescita relativamente stabile, mentre Bitcoin vive espansioni brusche seguite da profonde contrazioni, con multipli di volatilità che superano di gran lunga l'oro. La sfida qui non è scegliere l'attività corretta, ma accettare la natura di quella detenuta. Bitcoin non mette alla prova gli investitori con rendimenti bassi, li mette alla prova con oscillazioni estreme e lunghi periodi di attesa.
Guardando il mercato nel suo insieme, la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute si attesta vicino a 2.34 trilioni di USD, in aumento di oltre 1.36 trilioni di USD negli ultimi cinque anni, un guadagno di circa il 140 percento. Il capitale non è scomparso, le aspettative sono state ripristinate. Periodi come questo non sono la fine del mercato, sono fasi di filtrazione che rimuovono i partecipanti che non hanno più la resilienza per rimanere.
Il mercato non esiste per dare risposte, esiste per testare il comportamento quando le risposte smettono di funzionare. I miner sono messi alla prova da costi che superano il prezzo, le istituzioni sono messe alla prova da perdite non realizzate per miliardi di dollari, gli investitori sono messi alla prova da un drawdown annuale di quasi il 30 percento, e il mercato stesso è messo alla prova dal tempo. Non tutti coloro che restano vinceranno, ma tutti coloro che vincono sono rimasti attraverso una fase esattamente come questa.
