Sai cosa c'è di divertente in questo mercato? Tutti sono ossessionati dal prossimo colpo di fortuna delle memecoin mentre i veri soldi si stanno silenziosamente riposizionando in giochi infrastrutturali. Stavo prendendo un caffè con un vecchio amico trader la scorsa settimana, e ha menzionato qualcosa che mi è rimasto impresso - i portafogli più intelligenti non inseguono più i pump, stanno costruendo posizioni in protocolli che generano effettivamente entrate.
Lasciami dipingere un quadro di ciò che sta accadendo sotto il rumore di fondo. Mentre Twitter crypto sta perdendo la testa per qualche token a tema cane lanciato questa mattina, gli allocatori istituzionali stanno accumulando sistematicamente i primitivi DeFi. Non le cose appariscenti. I protocolli noiosi, essenziali, che generano flussi di cassa e fanno funzionare tutto il resto.
Prendi ad esempio l'infrastruttura cross-chain. Tutti vogliono parlare di Bitcoin che raggiunge nuovi massimi o del prossimo aggiornamento di Ethereum, ma il vero alfa potrebbe trovarsi nel tessuto connettivo tra le catene. I protocolli che gestiscono miliardi in volume ogni mese, prendendo la loro parte su ogni transazione, costruendo tesorerie che farebbero invidia alle aziende fintech tradizionali.
Sono in questo gioco dal 2017, ho sopravvissuto a più cicli e se c'è una cosa che ho imparato, è che il mercato premia l'infrastruttura durante i periodi tranquilli. Ricordi quando tutti pensavano che Chainlink fosse solo un altro progetto oracle a cinquanta centesimi? O quando la gente ha liquidato BNB come solo un token di scambio? Il modello si ripete, ma la maggior parte delle persone è troppo distratta per accorgersene.
Ecco cosa mi entusiasma davvero in questo momento. Stiamo assistendo a una convergenza tra la comprensione della finanza tradizionale e l'innovazione DeFi che non era possibile nemmeno due anni fa. Il quadro normativo sta diventando più chiaro, gli strumenti istituzionali stanno maturando e improvvisamente quei "giocattoli" infrastrutturali iniziano a sembrare come i servizi web di Amazon delle criptovalute.
Ma parliamo di ciò che nessuno vuole ammettere. La maggior parte dei protocolli DeFi è ancora incredibilmente sopravvalutata rispetto al loro utilizzo effettivo. Non sto dicendo che non cresceranno in queste valutazioni, ma il divario tra prezzo e fondamentali è ancora enorme in molti casi. La differenza ora? Alcuni protocolli stanno realmente iniziando a colmare quel divario con ricavi reali, utenti reali, utilità reale.
Il gioco della liquidità è cambiato anche. Non si tratta più di farming di incentivi. I protocolli che vincono ora sono quelli che hanno trovato l'adattamento prodotto-mercato senza dover corrompere gli utenti con token. Stanno costruendo fossati attraverso effetti di rete, non attraverso programmi di emissione.
Ciò che separa realmente i veterani dai neofiti in questo mercato è comprendere che le criptovalute si muovono in temi. Abbiamo avuto l'estate DeFi, la mania NFT, la stagione Layer 2 e ora stiamo entrando in quella che chiamo la "fase di produttività." Meno speculazione, più costruzione. Meno rumore, più segnale. I progetti che sopravvivono a questa fase domineranno probabilmente il prossimo ciclo.
Mantengo un quadro semplice per valutare le opportunità ora. Genera un rendimento reale? Risolve un problema reale? Può sopravvivere senza incentivi in token? Se non puoi rispondere sì ad almeno due di queste domande, stai probabilmente guardando a un'operazione, non a un investimento.
La cosa divertente dei mercati ribassisti, o come vuoi chiamare questo movimento laterale in cui ci troviamo, è che rivelano la verità. I turisti se ne vanno, i costruttori restano e la vera infrastruttura viene messa alla prova. Ogni protocollo che sopravvive e cresce durante questi periodi diventa esponenzialmente più forte.
L'interoperabilità cross-chain non è sexy. L'ottimizzazione delle transazioni non diventerà di tendenza sui social media. Ma questi sono i mattoni di un sistema finanziario che potrebbe davvero rivaleggiare con la finanza tradizionale. E i team che stanno costruendo queste soluzioni proprio ora, silenziosamente, metodicamente, senza clamore? Si stanno posizionando per catturare un valore enorme.
Vuoi sapere cosa sto accumulando realmente? Sto guardando i protocolli con ricavi reali che vengono scambiati a multipli ragionevoli. Sono interessato all'infrastruttura che diventa più preziosa man mano che l'ecosistema cresce. Sto prestando attenzione ai team che hanno consegnato costantemente durante l'ultimo mercato ribassista.
La prossima ondata di adozione delle criptovalute non arriverà dall'eccitazione del retail. Arriverà dalle istituzioni che finalmente hanno gli strumenti di cui hanno bisogno per partecipare in modo sicuro. Da applicazioni che semplificano la complessità. Da infrastrutture così robuste che gli utenti nemmeno sanno di stare usando criptovalute.
Siamo ancora nei primi passi, ma non nel modo in cui le persone di solito lo intendono. Siamo in anticipo sulla comprensione di quali protocolli diventeranno il livello fondamentale della finanza digitale. La maggior parte delle persone sta ancora scambiando narrazioni mentre il vero gioco sta nell'accumulare l'infrastruttura di cui ogni narrazione avrà bisogno.
Questo mercato mi ha insegnato la pazienza. Non ogni giorno deve essere emozionante. Non ogni posizione deve salire domani. A volte i migliori scambi sono quelli che oggi sembrano noiosi ma evidenti in retrospettiva. I progetti infrastrutturali che stanno accadendo proprio ora potrebbero essere esattamente quel tipo di opportunità.
