6 marzo i prezzi dell'oro hanno continuato a oscillare bruscamente a causa delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e del rafforzamento delle attitudini difensive degli investitori. Molti esperti avvertono che i soldi si orientano verso l'oro, piuttosto che verso investimenti produttivi, il che potrebbe avere conseguenze negative per la crescita economica.
Nonostante il prezzo elevato, le persone continuano a comprare oro in massa come mezzo per preservare il valore.
L'oro rimane un "attivo sicuro" sullo sfondo dell'incertezza.
Per comprendere e analizzare meglio le cause e proporre soluzioni politiche, il reporter del giornale News and Nation ha intervistato il dottor Nguyễn Tuấn Anh, docente di finanza presso l'Università RMIT del Vietnam.
Recentemente, nonostante i prezzi dell'oro rimangano costantemente elevati, la tendenza al risparmio d'oro tra la popolazione rimane molto forte. In particolare, il conflitto in Medio Oriente porta a un aumento dei prezzi dell'oro. Da un punto di vista macroeconomico, quali ritieni siano le principali ragioni per cui l'oro rimane un investimento desiderabile in un "porto sicuro"?
La ragione principale deriva dalla natura dell'oro come forma di "denaro solido". L'offerta di oro è limitata, indipendente da qualsiasi governo o banca centrale, e ha la capacità di mantenere il suo valore reale nonostante l'inflazione e l'instabilità geopolitica.
Nel contesto globale attuale, i rischi geopolitici stanno aumentando, in particolare la prolungata tensione in Medio Oriente. Questo rafforza ulteriormente la posizione dell'oro come attivo sicuro. La storia dimostra che ogni volta che ci sono grandi conflitti, i prezzi dell'oro tendono a salire rapidamente. Ad esempio, quando nel 2022 è scoppiato il conflitto in Ucraina, il prezzo dell'oro è aumentato quasi immediatamente.
Inoltre, la tendenza globale alla "dedollarizzazione" ha spinto molte banche centrali ad aumentare le proprie riserve auree per diversificare gli attivi. Secondo dati internazionali, le banche centrali mondiali hanno acquistato circa 863 tonnellate d'oro nel 2025, il doppio rispetto alla media del periodo 2010-2021.
In Vietnam, questi fattori macroeconomici globali, combinati con le limitazioni dei canali di investimento interni, intensificano ulteriormente i sentimenti a favore dell'oro come porto sicuro.
Attualmente, l'economia è influenzata da una serie di fattori, come la pressione inflazionistica, la ristrutturazione amministrativa e misure fiscali più severe. Questi fattori possono combinarsi, spingendo le persone a scegliere l'oro come porto sicuro?
Sì, da un punto di vista macroeconomico, questi tre fattori si avvicinano notevolmente e rafforzano i sentimenti protettivi tra gli investitori.
In primo luogo, c'è il fattore inflazione. Anche se l'inflazione è relativamente ben controllata, l'inflazione media nel 2025 è ancora del 3,31%, mentre i tassi d'interesse per i depositi a termine di 12 mesi sono solo intorno al 4,5-5,5% all'anno. Questo porta a un basso rendimento reale dai depositi, costringendo molti a rivolgersi all'oro come strumento per preservare il valore degli attivi.
In secondo luogo, c'è un processo di ristrutturazione amministrativa nel periodo 2023-2025. L'unificazione delle unità amministrative e la correzione della macchina gestionale in alcune località hanno portato a ritardi nelle procedure amministrative. Le piccole imprese e le attività domestiche devono correggere le licenze commerciali, i numeri di identificazione fiscale o le procedure legate alla terra, il che porta a un rallentamento temporaneo delle attività imprenditoriali.
In questo contesto, molti investitori aziendali tendono a "stare in disparte" e passano a mantenere attivi ad alta liquidità, come l'oro.
In terzo luogo, c'è la necessità di rafforzare l'amministrazione fiscale e aumentare la trasparenza del flusso di denaro. Queste misure mirano a migliorare la disciplina finanziaria, ma nel breve termine potrebbero portare a un dirottamento di parte dei flussi di denaro verso la conservazione di oro fisico, che è più anonimo rispetto ad altri attivi finanziari.
I prezzi mondiali dell'oro fluttuano costantemente sullo sfondo di instabilità politica in Medio Oriente.
Esempi simili esistono in tutto il mondo. In Turchia, durante il 2022-2023, quando l'inflazione è aumentata bruscamente e la politica fiscale è cambiata, la domanda di oro tra la popolazione è rapidamente aumentata. Anche l'India ha vissuto un picco nella domanda di oro dopo le riforme monetarie del 2016.
Le conseguenze per la crescita economica
Quando una grande quantità di denaro libero, detenuto dalla popolazione, non entra nella produzione e negli affari, ma rimane sotto forma di lingotti d'oro, quali conseguenze può avere per l'economia?
Il primo impatto è che l'economia perde la possibilità di mobilitare una quantità molto grande di capitale. Secondo molte stime, i vietnamiti attualmente possiedono circa 400-500 tonnellate d'oro, che equivalgono a un valore di attivi di 40-45 miliardi di dollari USA.
Se solo il 10-15% di questo oro fosse convertito in capitale d'investimento, l'economia potrebbe ottenere ulteriori 4-6 miliardi di dollari per infrastrutture e produzione senza aumentare il debito pubblico.
Il secondo impatto è il indebolimento della funzione di intermediazione del sistema finanziario. Quando il denaro libero non viene depositato nelle banche, il capitale a lungo termine del sistema finanziario è limitato. Questo complica una significativa riduzione dei tassi d'interesse sui prestiti, e le imprese affrontano difficoltà nell'accesso al capitale per espandere la produzione.
Il terzo impatto è la pressione sul mercato valutario. La domanda interna di oro è piuttosto alta, mentre l'offerta ufficiale è limitata. Questo può portare a una parte della valuta estera nel mercato libero a finire in canali non ufficiali per l'importazione d'oro, il che, a sua volta, esercita pressione sul tasso di cambio e sulla gestione della politica monetaria.
Secondo lui, quale politica macroeconomica è necessaria per incoraggiare le persone a restituire volontariamente il proprio denaro nei canali d'investimento nell'economia?
La cosa più importante è rafforzare la fiducia nell'ambiente macroeconomico. Quando le persone credono che l'inflazione sia sotto controllo, che i tassi di cambio siano stabili e che i canali d'investimento siano trasparenti, hanno meno bisogno di mantenere l'oro come attivo protettivo.
Investimenti significativi nell'oro possono avere un impatto negativo sul flusso di cassa nella produzione e nelle attività commerciali.
Inoltre, il mercato dei capitali ha bisogno di modernizzazione e maggiore trasparenza. Ad esempio, rimuovere i colli di bottiglia per modernizzare il mercato azionario o ripristinare la fiducia nel mercato delle obbligazioni aziendali renderà questi canali d'investimento più attraenti.
Uno degli approcci da considerare è l'istituzionalizzazione del flusso di capitale d'oro, piuttosto che un semplice controllo tramite disposizioni amministrative. In particolare, si potrebbe condurre uno studio sull'emissione di strumenti finanziari garantiti da oro, come certificati d'oro o obbligazioni d'oro gestite dalla Banca Statale del Vietnam.
Se progettati correttamente, questi strumenti soddisferebbero le esigenze delle persone nel risparmio di attivi e aiuterebbero a immettere una quantità significativa di capitale libero nel sistema finanziario formale.
Se gli fosse chiesto di proporre una soluzione centrale per trasformare l'oro in una risorsa per lo sviluppo economico proprio ora, cosa consiglierebbe?
Credo che il Vietnam potrebbe prendere in considerazione l'implementazione di un programma nazionale di obbligazioni d'oro. Questo sarebbe uno strumento di mercato che rispetterebbe i diritti di proprietà legittimi dei cittadini e aiuterebbe a trasformare l'oro in una risorsa per lo sviluppo economico.
Secondo questo meccanismo, le persone acquistano obbligazioni in contante, ma il valore dell'obbligazione è legato alle fluttuazioni dei prezzi internazionali dell'oro. Gli investitori riceveranno un tasso d'interesse nominale fisso, mantenendo nel contempo il potere d'acquisto dell'attivo in base ai prezzi dell'oro al momento del rimborso.
L'esperienza internazionale dimostra che questo modello viene applicato con successo. L'India ha lanciato il suo programma di obbligazioni d'oro sovrane nel 2015 e ha mobilitato miliardi di dollari per il suo bilancio, riducendo nel contempo la necessità di importare oro fisico.
Se il Vietnam può mobilitare circa il 15-20% dell'oro detenuto dalla sua popolazione, l'economia potrebbe ottenere ulteriori 6-9 miliardi di dollari di capitale a lungo termine per investimenti in infrastrutture e programmi di trasformazione digitale.
Credo che quando l'ambiente imprenditoriale diventa più trasparente, le procedure amministrative vengono semplificate e i canali d'investimento diventano più attraenti, il denaro si sposterà automaticamente da attivi protettivi come l'oro al settore reale dell'economia.