ETH2,087.48+0.06%I maggiori fondi di prestiti privati hanno congelato i prelievi, costringendo gli investitori a vendere attivamente attività liquide, inclusi bitcoin ed Ethereum.
La riunione della Fed del 17-18 marzo aumenta la pressione: il tono falco di Powell potrebbe accelerare l'uscita dal rischio.
Gli investitori istituzionali si stanno attivamente coprendo — l'interesse aperto per le opzioni put sugli ETF di credito ha raggiunto un record di 11,5 milioni di contratti.
Cinque dei maggiori gestori di fondi di credito privato hanno congelato o limitato i prelievi di fondi dalla fine di febbraio. In un contesto di riduzione della liquidità, gli investitori che non possono ritirare denaro potrebbero iniziare a vendere attivi più liquidi — inclusi bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH).
La situazione è aggravata dalle tempistiche — la riunione del Comitato federale per il mercato aperto (FOMC) si terrà il 17-18 marzo. Il bitcoin è sceso dopo sette delle otto riunioni del FOMC nel 2025. L'indice di paura e avidità attualmente indica un estremo livello di paura, e i mercati delle criptovalute rimangono i più deboli dal 2022 — proprio prima della settimana della decisione sui tassi.
Come i fondi di credito chiusi riducono la liquidità del mercato delle criptovalute
La ondata di restrizioni sui prelievi nei fondi di credito privati è iniziata con Blue Owl Capital e successivamente ha coinvolto BlackRock, HPS, Cliffwater e Morgan Stanley.
Le restrizioni scatenano una reazione a catena: non appena un fondo blocca i prelievi, gli investitori si affrettano a ritirare fondi da altri — finché anche questi non hanno introdotto misure simili.
Il fondo di punta Cliffwater da $33 miliardi ha consentito prelievi solo del 7%, anche se gli investitori tentavano di ritirare un record del 14% nel trimestre.
Il fondo ha soddisfatto solo la metà delle richieste. Il North Haven Private Income Fund di Morgan Stanley ha pagato solo $169 milioni, il che rappresenta circa il 45,8% dell'importo richiesto — dopo che il limite sui prelievi è stato fissato al 5% delle azioni.
Coloro che non possono accedere al proprio capitale in tali fondi devono cercare denaro in altri attivi. Bitcoin ed Ethereum — gli strumenti più liquidi e rischiosi tra quelli disponibili per i grandi partecipanti — diventano la scelta ovvia per le vendite.
I debiti delle società di sviluppo aziendale (Business Development Companies, BDC), che prestano a piccole e medie imprese, ora vengono scambiati a circa 0,73 volte il valore netto degli attivi.
Le BDC ora vengono scambiate a circa 0,73 volte il valore netto degli attivi — uno sconto che non si vedeva dal 2020. Fonte: MorningStar J Guilford
I tassi di sconto hanno raggiunto il massimo dal 2020, il che indica che gli investitori stanno già riducendo i rischi.
Decisioni inaspettate della Fed e l'influenza dell'IA sul mercato del credito
CME FedWatch Tool stima che la probabilità di mantenere il tasso della Fed tra il 3,50% e il 3,75% la prossima settimana sia superiore al 99%. Questo scenario è già incorporato nel prezzo.
Probabilità di cambiamento del tasso della Fed. Fonte: CME FedWatch Tool
Per il mercato delle criptovalute, il tono dell'intervento sarà critico. Qualsiasi dichiarazione hawkish del presidente della Fed Jerome Powell potrebbe intensificare il già avviato processo di fuga dal rischio nel mercato del credito e spingere il bitcoin a scendere.
Dopo la riunione di gennaio della Fed, quando il tasso è rimasto invariato, il bitcoin è sceso da $90.400 a $83.383 in 48 ore. Se la situazione si ripeterà, e la pressione sui crediti privati continuerà, il livello di supporto a $62.300 sarà sotto seria pressione.
Dinamica del prezzo del bitcoin. Fonte: TradingView
La tensione non scaturisce solo dalle richieste di prelievo. Questa settimana Deutsche Bank ha riferito che il suo portafoglio di crediti privati è cresciuto fino a €25,9 miliardi ($30 miliardi), il 6% in più rispetto al 2024.
Il credito alle aziende tecnologiche è aumentato di oltre un terzo — fino a €15,8 miliardi ($18,3 miliardi), con una parte significativa concessa a sviluppatori di software, che ora sono sotto minaccia a causa dello sviluppo dell'IA.
Inoltre, Deutsche Bank ha finanziato la costruzione di data center per miliardi di euro, e uno dei dirigenti ha osservato che la divisione investimenti della banca punta sullo sviluppo dell'infrastruttura dell'intelligenza artificiale.
Di conseguenza, per i mercati legati all'industria delle criptovalute, si presenta un rischio bilaterale: i vecchi crediti degli sviluppatori di software potrebbero subire a causa della concorrenza con l'IA, mentre il nuovo credito per l'intelligenza artificiale potrebbe formare una bolla separata.
L'interesse aperto per le opzioni put sui più grandi ETF di credito americani, come HYG, JNK e LQD, ha raggiunto un record di 11,5 milioni di contratti. Nel corso dell'anno, questo indicatore è raddoppiato e ha già superato i livelli del 2022. Gli spread sui prestiti ad alto rendimento nel settore tecnologico si sono ampliati fino a 556 punti base — 195 punti in più rispetto al mercato più ampio delle obbligazioni ad alto rendimento. Queste metriche mostrano quanto attivamente gli investitori istituzionali si stiano coprendo in caso di crisi del mercato del credito.
Il principale mistero per il mercato delle criptovalute la prossima settimana è se il mercato si limiterà a un ritracciamento locale in seguito alla decisione della Fed secondo il principio 'vendi al fatto', o se si verificherà un'uscita di massa dagli attivi rischiosi a causa della pressione degli investitori creditizi.
Se la Fed sceglierà una tattica attendista e la pressione sui crediti privati continuerà, il bitcoin potrebbe affrontare una mancanza di liquidità da entrambe le parti.
