Saylor ha appena comprato $1.6B di bitcoin.. Come? Da dove proviene il denaro?
la settimana scorsa erano $1.3B. La settimana prima, un altro miliardo.. se ti stai chiedendo da dove provenga il denaro?
ecco esattamente come funziona la macchina.
Le 4 stampanti di denaro:
Saylor non sta utilizzando il fatturato dell'azienda. Il software della strategia fa ~$400M/anno. Sono spiccioli rispetto ai miliardi che sta investendo settimanalmente.
ha costruito 4 macchine di capitale separate. Ognuna stampa denaro da un diverso tipo di investitore.
# stampante 1: azioni comuni ATM (azioni MSTR)
questo è il più grande.
ATM = "offerta a mercato". la strategia vende continuamente piccoli lotti di azioni MSTR sul mercato aperto ogni giorno di negoziazione. niente roadshow. nessun grande annuncio. solo un costante gocciolamento.
→ solo la scorsa settimana: venduti 6,3 milioni di azioni MSTR → raccolti ~$900 milioni
→ capacità totale ATM autorizzata: $21 miliardi
→ la strategia è stata l'emittente di equità numero 1 nell'intero mercato degli Stati Uniti nel 2024 e 2025 circa l'8% di tutte le emissioni di equità statunitensi era solo questa azienda
chi acquista queste azioni? trader al dettaglio, istituzioni, fondi indicizzati, chiunque acquisti MSTR sul mercato aperto. ogni azione venduta = più liquidità = più bitcoin.
il problema: questo diluisce gli azionisti esistenti. più azioni in circolazione = ogni azione rappresenta meno dell'azienda. l'argomento di saylor è che finché sta acquistando BTC a un premio (mNAV > 1x), la diluizione è "accretiva" BTC per azione continua a salire anche se il numero di azioni aumenta.
# Stampante 2: azione preferita perpetua STRK 8%
STRK = "Strike" azione preferita. paga un dividendo annuale dell'8%. non scade mai, è perpetua.
questo si rivolge a un investitore completamente diverso: cercatori di reddito. persone che vogliono un rendimento dell'8% e non si preoccupano del bitcoin. praticamente stanno prestando a saylor all'8% così può acquistare BTC.
→ dimensione del programma ATM: $20,3 miliardi autorizzati
→ prezzo: scambia intorno a $80-90 per $100 di valore nominale
l'investitore ottiene un reddito costante dell'8%. la strategia ottiene capitale per acquistare bitcoin. entrambe le parti sono felici finché la strategia può continuare a pagare quell'8%.
# Stampante 3: azione preferita a tasso variabile STRC (~11,5% di rendimento)
STRC = "Stretch" azione preferita. questa è la più nuova, più aggressiva.
paga un dividendo mensile variabile che attualmente equivale a ~11,5% annuale. anche perpetuo. valore nominale di $100.
questo è stato molto attivo ultimamente. il 12 marzo, STRC ha avuto la sua giornata più grande di sempre — 7,3 milioni di azioni scambiate, stimate per aver finanziato l'acquisto di ~4.038 BTC in un solo giorno. sono più bitcoin di quanti la maggior parte delle aziende detenga in totale.
→ dimensione del programma ATM: $4,2 miliardi autorizzati
→ la scorsa settimana: raccolti ~$377 milioni solo attraverso STRC
→ tasso di esecuzione settimanale: finanziamento di acquisti per oltre 10.000 BTC
STRC è la stampante a crescita più rapida in questo momento. la strategia ha recentemente modificato il programma in modo che più broker possano vendere azioni contemporaneamente, aumentando la velocità della raccolta di capitale.
# Stampante 4: note convertibili (obbligazioni a 0% di interesse)
questa è la macchina OG. come è iniziato.
la strategia emette obbligazioni a fondi hedge che pagano 0% di interesse. letteralmente zero. perché qualcuno dovrebbe acquistare un'obbligazione a 0%? perché l'obbligazione si converte in azioni MSTR a un prezzo superiore del 35-55% rispetto ai livelli attuali. l'assurda volatilità di MSTR (~80-100% di volatilità storica) rende quell'opzione incorporata estremamente preziosa per i fondi quantitativi che eseguono arbitraggio di volatilità.
→ debito convertibile totale in circolazione: ~$8,2 miliardi
→ il famoso affare di novembre 2024: $3 miliardi a 0,0% di coupon
→ scadenza più anticipata: 2027 nessuno può richiedere indietro i soldi prima di allora
i fondi hedge non si preoccupano nemmeno del bitcoin. acquistano l'obbligazione, accorcia le azioni MSTR per coprirsi e raccolgono lo spread di volatilità. la strategia ottiene miliardi a costo zero.
# La matematica di quest'anno
dal 1 gennaio 2026, la strategia ha acquistato ~86.000+ BTC. ecco la ripartizione del finanziamento:
acquisti totali di BTC nel 2026: ~86.000 BTC (~$6+ miliardi)
l'obiettivo dichiarato della strategia: 1 milione di BTC entro la fine del 2026. attualmente sono a 761.068. servono 238.932 BTC in più. a ~$85K/coin, sono altri ~$20 miliardi in 42 settimane.
possono le stampanti continuare a funzionare così velocemente? questa è la domanda da $20 miliardi.
# Cosa rende questo funzionante (e cosa lo interrompe)
funziona quando: MSTR scambia sopra il valore del suo bitcoin (mNAV > 1x). ogni dollaro raccolto acquista più di un dollaro di BTC rispetto agli azionisti esistenti. il volano gira.
si interrompe quando: mNAV scende sotto 1x per un periodo prolungato. a quel punto, emettere nuove azioni per acquistare BTC distrugge effettivamente il valore per azione. il volano si inverte.
proprio ora mNAV è ~0,95x. questa è la tensione. la strategia sta ancora acquistando in modo aggressivo anche vicino al limite dove la matematica smette di essere accretiva.
le azioni privilegiate (STRK, STRC) aggiungono anche una nuova pressione: la strategia ora deve pagare dividendi annuali di ~8-11,5% su miliardi di azioni privilegiate. è un'obbligazione di cassa reale che non esisteva un anno fa. se BTC scende bruscamente e rimane basso, quei dividendi diventano un serio drenaggio.
# La conclusione
saylor non sta acquistando bitcoin con i profitti. non sta usando leva nel senso tradizionale. non sta usando fondi dei clienti.
ha costruito 4 macchine diverse che convertono diversi tipi di appetito degli investitori in crescita di equità, rendimento da reddito, premio per la volatilità in acquisti di bitcoin. ogni macchina si rivolge a un investitore diverso che desidera cose diverse. nessuna di esse ha bisogno che il bitcoin salga per funzionare a breve termine.
è ingegneria finanziaria a una scala che non è mai esistita prima nel crypto. se sia geniale o avventato dipende interamente da dove va BTC da qui.
761.068 bitcoin e in aumento.
#CryptoZeno #Saylor