Venerdì, gli indici americani hanno registrato un notevole rimbalzo: il Dow ha guadagnato circa lo 0,65% dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione (PCE), che nel complesso hanno coinciso con le previsioni e hanno dato ai mercati speranza di un ulteriore allentamento della politica monetaria. Allo stesso tempo, le iniziative fiscali presidenziali e la crescente sfiducia dei consumatori hanno riportato nella situazione tratti di rischio politico e reale vulnerabilità economica, così la festa sulla borsa ha avuto un chiaro tono di cautela.

Venerdì gli indici americani hanno registrato un notevole rimbalzo — il Dow ha guadagnato circa 0,65% — dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione (PCE), che complessivamente hanno corrisposto alle previsioni e hanno dato ai mercati speranza di un ulteriore allentamento della politica monetaria. Allo stesso tempo, le iniziative tariffarie presidenziali e la fiducia dei consumatori in deterioramento hanno riportato in gioco elementi di rischio politico e vulnerabilità economica reale, rendendo la festa sui mercati azionari chiaramente cauta.

Su questo macro scenario si è sovrapposta una severa politica commerciale dell'amministrazione: i dazi annunciati (inclusa una misura severa contro i prodotti farmaceutici di marca e dazi su una serie di beni di consumo) hanno messo in discussione le catene di approvvigionamento e la formazione dei prezzi. Il mercato ha percepito questo in modo ambiguo: da un lato, possibili riassegnazioni di produzione negli Stati Uniti — un aspetto positivo a lungo termine per il rinascimento industriale; dall'altro — una pressione inevitabile sui prezzi al consumo e sui costi aziendali nel breve e medio termine, che potrebbe riaccendere l'inflazione o limitare l'effetto dei futuri allentamenti da parte della Fed. La reazione delle aziende farmaceutiche — piani rapidi per espandere la capacità produttiva negli Stati Uniti — sottolinea solo che le imprese stanno cercando di adattarsi, ma il costo dell'adattamento ricadrà infine sul consumatore o sui margini dei produttori.

Un importante indicatore interno — il sentiment dei consumatori — ha continuato a deteriorarsi: l'indice del Michigan è sceso a ~55, mostrando che le famiglie diventano più pessimiste riguardo ai redditi e all'occupazione futuri. Questo segnala che, sebbene i consumi finora mostrino resilienza (le spese personali sono aumentate ad agosto), la motivazione alla spesa potrebbe indebolirsi se l'effetto dei dazi e l'aumento dei prezzi diventassero più evidenti. Per un'economia dipendente dai consumi, questa è una combinazione rischiosa: prezzi stabili + fiducia in calo = rallentamento della crescita senza «atterraggio morbido».

Il mercato obbligazionario e il dollaro agiscono come una «voce adulta»: il rendimento dei titoli di stato a 10 anni è aumentato a un livello di circa 4,17% — riflettendo da un lato un parziale allontanamento dallo scenario di aggressivi tagli dei tassi, e dall'altro — un premio per l'incertezza politica e fiscale. Il rafforzamento del dollaro frena parte del rally degli asset rischiosi e complica la situazione per gli esportatori e i mercati emergenti. Pertanto, anche con ottimismo riguardo ai potenziali tagli dei tassi, il reale squilibrio tra politica monetaria, politica fiscale e shock commerciali rimane cruciale.

C'è anche un po' di positività aziendale: rapporti su un allentamento da parte della FAA, che potrebbero accelerare le consegne degli aerei Boeing, hanno sostenuto il settore dell'industria aerospaziale e aggiunto ottimismo a breve termine sul mercato. Tuttavia, tali esplosioni aziendali non cancellano la fondamentale dilemma — un futuro allentamento della politica monetaria potrebbe nutrire gli asset rischiosi, ma i dazi e la diminuzione dell'ottimismo dei consumatori possono rapidamente annullare qualsiasi guadagno sui profitti.

In sintesi, il quadro ha ricordato agli investitori: il mercato sta attualmente operando in modalità «semi-ottimismo». Dati economici precisi (PCE, occupazione, spese dei consumatori) offrono motivi di speranza per un abbassamento dei tassi, ma il rischio politico e la struttura del commercio mondiale creano irritanti esterni che possono accelerare il ritorno dell'inflazione o frenare la domanda. Entrambi gli scenari sono possibili — sia la continuazione della crescita degli asset rischiosi in un contesto di allentamento della politica, sia una correzione improvvisa, se i dazi iniziano ad essere trasferiti nei prezzi ai consumatori finali e si riflettono nei dati del prossimo trimestre. Seguite il PCE e il rapporto sull'occupazione — ora determinano il corso del gioco; e non dimenticate il contesto tariffario: non è solo politica, è l'impatto sul prezzo della vostra prossima ricetta e cucina.