Quando è iniziato il conflitto armato in Iran, tutti abbiamo assunto quasi istintivamente che il principale driver del mercato sarebbe stato la paura, ma si scopre che il modo dominante è la noia. Lo è sempre stato.

Il mercato non ha paura di uno shock energetico (gli investitori ne hanno visti abbastanza negli ultimi anni per sapere come reagire), il problema è che comincia a dare molta pigrizia le continue uscite del presidente Donald Trump.

I mercati finanziari sono stati i primi a capire il signor Arancione, molto prima dei suoi ingenui alleati, che hanno impiegato un anno e mezzo per iniziare a vedere le sue luci.

Infatti, è stato nel mondo dei mercati che è stato coniato il termine TACO per riferirsi a quella operativa basata sul vedere il mercato cadere di fronte a un annuncio di rilevanza, sia esso puramente economico, come i dazi, o frivolo geopolitico come la Groenlandia, e approfittare del movimento di ritorno quando il leader statunitense tornava sui suoi passi perché ‘Trump Always Chicken Out’.

Se avevamo qualche dubbio che non è lo Stretto di Hormuz a muovere il mercato, la riunione del Comitato Federale di Mercato Aperto (FOMC) della Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti li ha dissipati tutti.

Non è un risk-off convenzionale quello che vediamo nelle borse, ma qualcosa di più scomodo, la narrativa predominante ora è ‘higher for longer’: un mercato che comincia ad assumere che la Federal Reserve ha perso margine di manovra. Il problema non è tanto che il petrolio salga, ma che il suo aumento impedisce alla Fed di fare ciò che il mercato stava scontando da mesi. Più che la chiusura dello Stretto di Hormuz, ciò che realmente preoccupa è il restringimento del margine di azione della politica monetaria.

Trump era motivo di euforia nei mercati perché generava volatilità, ma era anche un alleato con le sue pressioni sulla Fed per abbassare i tassi: Trump voleva tassi bassi per finanziare il suo debito e un dollaro non troppo forte per continuare la guerra più o meno fredda con la Cina nel commerciale e nelle valute; mentre, il mercato dal suo canto otteneva politiche più espansive che permettevano di continuare la festa nei mercati.

Tuttavia, ora, la situazione è cambiata e il mercato già sconta qualcosa che non gli piace affatto ed è una politica monetaria più restrittiva, come dimostra l'aumento della redditività del bono a due anni.

Ecco perché il dollaro statunitense sale. Ecco perché l'oro perde valore. Non è paura di una recessione, è paura di una Fed più vigile. Lo stesso Powell riconosceva ieri sera che, per quanto vorrebbero, non possono continuare a guardare dall'altra parte quando piove sul bagnato sull'obiettivo di inflazione.

Cominciano ad essere troppi i “momenti puntuali” di inflazione per continuare con i piani di continuare a ridurre i tassi. No signori, ambire a ulteriori tagli non è più sul tavolo, almeno non nel prossimo futuro. $ETH