La riunione di marzo della Fed ha mostrato un netto cambiamento di retorica: il regolatore è passato ufficialmente da una strategia di allentamento a una stabilizzazione forzata, affrontando simultaneamente le pressioni di shock esterni e l'inerzia interna dei prezzi.

Nebbia geopolitica. La principale notizia è che il tasso è rimasto tra il 3,5% e il 3,75%. Ma il diavolo, come sempre, è nei dettagli. Jerome Powell, durante quello che potrebbe essere uno dei suoi ultimi incontri come presidente della Fed, sembrava una persona consapevole che i vecchi manuali non funzionano più. Il conflitto tra Iran e Israele ha colpito le pompe di benzina più velocemente di quanto la Fed possa stampare rapporti. «Non lo sappiamo semplicemente», ha ammesso onestamente Powell, rispondendo alle domande sull'impatto della guerra. Questa frase è diventata il leitmotiv di tutto l'incontro.

Inflazione: «Appiccicosa» e sgradevole. Ricordate come alla fine del 2025 tutti aspettavano una marcia trionfale verso un'inflazione del 2%? Dimenticate. La previsione per il 2026 è stata innalzata al 2,7%. A quanto pare, l'inflazione non riguarda solo i prezzi delle uova, ma anche l'effetto a lungo termine delle tariffe, che sono rimaste bloccate nel sistema, come un osso in gola. La Fed riconosce: i beni stanno aumentando di prezzo di nuovo, e non è solo a causa del petrolio.

La produttività è il nostro salvatore? Il momento più interessante dell'intervento è l'inaspettato ottimismo riguardo alla crescita del PIL (2,4%). Da dove viene la crescita, se i tassi sono alti e mancano le mani d'opera? La risposta è racchiusa nella parola «efficienza». Powell ha accennato al fatto che le imprese hanno imparato a fare di più con meno risorse. Gli analisti sussurrano di IA, ma la Fed è cauta nelle sue formulazioni. Questa è la loro unica carta: se la tecnologia potrà contenere i prezzi, l'economia sopravvivrà anche con denaro «costoso».

Cosa significa questo per noi? Per i mercati è una doccia gelata. I sogni di tre o quattro riduzioni dei tassi quest'anno sono svaniti, lasciando spazio solo a una modesta riduzione «se va bene».

La Fed continua a rimanere in «modalità attesa». Powell non vuole entrare nella storia come l'uomo che ha dichiarato prematuramente la vittoria contro l'inflazione, per poi subire un nuovo aumento dei prezzi. Pertanto, vivremo nell'era dei «tassi elevati per lungo tempo» — almeno finché il fumo sopra il Medio Oriente non si dirada.