Oggi, i lobbisti dell'industria cripto e i rappresentanti del settore bancario si sono riuniti a Capitol Hill per discutere alcune parole—per essere precisi, la formulazione della parola "guadagni" nel disegno di legge sui stablecoin—con grande fervore. Anche dalla parte della Casa Bianca non si sono dati tregua, secondo fonti informate, una proposta di compromesso preliminare è già sul tavolo dei senatori.
La chiave per la vittoria è: i stablecoin possono o meno generare interessi per i detentori?
Una clausola, due destini
Secondo il testo della bozza attualmente trapelato, i legislatori stanno considerando se i "saldi inattivi" dei stablecoin—per dirla in modo semplice, se i tuoi USDT o USDC rimangono fermi lì, la piattaforma può darti qualche "guadagno anche mentre dormi"?
Le persone del settore bancario scuotono la testa.
La loro logica è molto semplice: se i stablecoin possono generare interessi, chi metterebbe ancora i soldi in banca? I tassi di interesse sui depositi a vista sono quasi zero, se i stablecoin possono offrirti un rendimento annuale del 4% o 5%, i risparmiatori voterebbero con i piedi senza esitazioni. Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha fatto una stima, se i stablecoin diventassero ampiamente diffusi e dotati di funzionalità di rendimento, potrebbero portare a una fuoriuscita di depositi dal sistema bancario fino a 6,6 trilioni di dollari. Questo corrisponde a circa un terzo del totale dei depositi del settore bancario statunitense.
A preoccupare ulteriormente le banche comunitarie è che il loro modello di business è essenzialmente "raccolta e prestito"—usano depositi a basso interesse o addirittura senza interesse come fonte di finanziamento, guadagnando margini di interesse sui prestiti. Una volta che la base di depositi viene prosciugata, la capacità di credito inevitabilmente si riduce. Su cosa possono contare le piccole banche per sopravvivere? Questo è una questione di vita o di morte.
L'industria delle criptovalute non la pensa affatto così. Il CEO di Coinbase ha dichiarato pubblicamente che la legislazione attuale vieta direttamente ai stablecoin di pagare interessi, portando gli utenti a non ricevere i rendimenti tipici dei conti di risparmio tradizionali, e questo non è giusto. Le loro richieste sono molto chiare: lasciare che sia il mercato a parlare e che siano gli utenti a scegliere.
La "linea mediana" della Casa Bianca
La direzione di compromesso attualmente sostenuta dalla Casa Bianca è: consentire "premi limitati per stablecoin", a condizione che non minaccino le attività di deposito delle banche. Le tre parole "limitati" offrono molto su cui riflettere.
In che modo funzionerebbe esattamente la legge "limitata"? Le ultime indiscrezioni suggeriscono di limitare il pagamento di interessi per il "possesso statico di stablecoin simile ai depositi bancari", ma in scenari di transazione specifici, il meccanismo di incentivazione potrebbe essere attivato. Per esempio, se metti in staking stablecoin in un protocollo DeFi per partecipare al mining di liquidità, puoi continuare a guadagnare; ma se semplicemente detieni stablecoin nel tuo portafoglio senza fare nulla, la piattaforma può offrirti interessi? Mi dispiace, non è possibile.
La senatrice Angela Alsobrooks e Thom Tillis stanno discutendo questa proposta di compromesso.
Finestra chiave dopo Pasqua
Il presidente della commissione bancaria del Senato Tim Scott ha dichiarato il 18 marzo che il disegno di legge sulla struttura del mercato delle criptovalute ha fatto progressi significativi, con una nuova bozza che include disposizioni sui stablecoin prevista per essere "pubblicata questa settimana". Secondo un'altra senatrice, Cynthia Lummis, la commissione prevede di tenere audizioni e votazioni marcatrici a fine aprile.
Punto chiave: fine aprile.
La Pasqua del 2026 è il 5 aprile, il che significa che una volta passate le vacanze pasquali, il processo legislativo deve accelerare. A metà e inizio aprile, sarà la finestra cruciale per capire se il progetto di legge potrà avanzare senza intoppi. L'agenda di Capitol Hill è sempre molto serrata, con le elezioni di metà mandato che si avvicinano, i legislatori non possono permettersi di spendere troppo tempo su questo progetto di legge. O si agisce rapidamente, o si trascina e si rischia di perderlo.
La situazione attuale sembra favorire l'azione rapida.
Punto decisivo: dove fluiranno i trilioni di dollari?
Se la versione finale vieta ai stablecoin di generare interessi sui saldi inattivi, le banche tradizionali avrebbero mantenuto la prima linea di difesa contro la perdita di depositi. I risparmiatori vogliono perseguire rendimenti? Mi dispiace, i stablecoin non lo permettono, devono ancora depositare i soldi in banca o acquistare fondi monetari. La fonte di finanziamento a basso costo delle banche è mantenuta, la capacità di prestito è preservata e anche il reddito da margini è salvaguardato.
E se fosse permesso? Allora sarebbe tutta un'altra storia.
La "narrazione di rendimento" di DeFi otterrà un supporto legale concreto. Gli utenti che detengono stablecoin possono guadagnare interessi senza alcuna operazione, i fondi fluiscono naturalmente verso luoghi con rendimenti più elevati. Quei prodotti stablecoin ancorati al dollaro, con un rendimento annuale del 5%, diventeranno diretti concorrenti dei depositi bancari. Fondi per trilioni di dollari potrebbero migrare in massa dai conti bancari tradizionali ai portafogli on-chain.
L'Associazione bancaria americana ha già chiarito di opporsi alla funzionalità di generazione di interessi dei stablecoin, ritenendo che ciò "minacci la base di depositi a basso costo delle banche tradizionali". Le banche comunitarie sono particolarmente preoccupate, poiché i loro clienti sono i più suscettibili alla "tentazione dei rendimenti".