L'industria cripto ha avuto un primo sguardo al linguaggio legislativo che non consentirà premi sui saldi delle stablecoin, e l'approccio è visto come restrittivo.

WASHINGTON — Il Digital Asset Market Clarity Act, a lungo bloccato (comunemente noto come Clarity Act), ha fatto un passo significativo in avanti con un nuovo linguaggio sui premi delle stablecoin che vieta esplicitamente i pagamenti per semplicemente mantenere saldi, secondo fonti a conoscenza dell'ultimo testo progettuale.

Il compromesso, raggiunto in linea di principio la settimana scorsa dai senatori Angela Alsobrooks (D-MD) e Thom Tillis (R-NC) con il supporto della Casa Bianca, traccia una linea chiara: il rendimento passivo su posizioni di stablecoin inattive è vietato, mentre i premi basati sull'attività legati all'uso effettivo - come pagamenti, trasferimenti, attività sulla piattaforma o programmi di fidelizzazione - rimangono consentiti.

Questa distinzione mira a prevenire che gli stablecoin funzionino come depositi bancari non regolamentati che potrebbero estrarre fondi dal sistema bancario tradizionale, una preoccupazione principale sollevata dai lobbisti dell'industria bancaria. Tuttavia, l'approccio restrittivo sui premi basati sul saldo ha lasciato molti nel settore cripto delusi, con gli addetti ai lavori che descrivono il linguaggio come "imbarazzante" e eccessivamente cauto.

### Contesto sul Compromesso

Le trattative sui rendimenti degli stablecoin sono state il principale ostacolo che ha impedito l'avanzamento del Clarity Act nel Senato. Il disegno di legge, che cerca di fornire chiarezza normativa completa per gli asset digitali, comprese le regole sulla struttura del mercato per gli scambi, le protezioni per la DeFi e la supervisione degli stablecoin, era rimasto bloccato per mesi.

Versioni precedenti della legislazione correlata, incluso il Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act firmato in legge nel 2025, già vietavano pagamenti di interessi diretti da parte degli emittenti di stablecoin. L'ultima bozza del Clarity Act si basa su questo mirando a "premi" che somigliano a interessi sui possessi.

La Sezione 404 della bozza del Senato in evoluzione riporta che i fornitori di servizi di asset digitali non possono pagare interessi o rendimenti "esclusivamente in relazione al possesso di un stablecoin di pagamento." Allo stesso tempo, viene previsto un margine per i premi legati a transazioni, rimesse, utilizzo di portafogli o piattaforme, fornitura di liquidità e partecipazione a determinati ecosistemi.

Il compromesso è visto come una vittoria per le banche tradizionali preoccupate per la fuga di depositi, ma un possibile ostacolo per le piattaforme cripto che hanno fatto affidamento su stablecoin che generano rendimenti per attrarre e mantenere utenti nei protocolli di finanza decentralizzata (DeFi).

### Reazione dell'Industria e Implicazioni

L'Associazione Blockchain e altri sostenitori delle criptovalute hanno spinto intensamente per maggiore flessibilità, sostenendo che vietare i premi passivi soffocherebbe l'innovazione e renderebbe gli stablecoin statunitensi meno competitivi a livello globale. Piattaforme come Coinbase hanno esplorato programmi di premi come parte fondamentale della loro strategia sugli stablecoin, sebbene gli analisti notino che tali incentivi non sono centrali per il loro fatturato complessivo.

"Questo linguaggio riflette un tentativo autoritario di proteggere il sistema bancario tradizionale a scapito della scelta del consumatore," ha dichiarato una fonte del settore a condizione di anonimato. "Tratta il possesso di uno stablecoin come un conto di risparmio — che i regolatori chiaramente vogliono evitare — mentre consente alcuni aggiramenti attraverso incentivi basati sull'attività."

I critici all'interno del settore cripto avvertono che le restrizioni potrebbero ridurre la domanda di stablecoin ancorati al dollaro emessi o detenuti negli Stati Uniti, potenzialmente spingendo l'attività all'estero. I sostenitori del compromesso, inclusi gli interessi bancari, controbattono che i rendimenti non regolamentati sugli stablecoin pongono rischi sistemici e offuscano la linea tra cripto e finanza tradizionale.

Una versione simile del Clarity Act è passata alla Camera dei Rappresentanti l'anno scorso, e una bozza parallela ha superato un markup nella Commissione Agricoltura del Senato. Con la questione dei rendimenti ora ampiamente risolta (descritta da alcuni come "99% conclusa"), l'attenzione si sta spostando sui dettagli rimanenti riguardanti la regolazione della DeFi, la classificazione dei token e l'imballaggio politico.

### Cosa c'è dopo?

La leadership del Senato sta considerando un potenziale markup o voto in aula già ad aprile o maggio 2026, sebbene un calendario legislativo affollato e considerazioni sulle elezioni di metà mandato potrebbero ritardare ulteriormente i tempi. La Casa Bianca ha segnalato supporto per il quadro, il che potrebbe aiutare a sbloccare la legislazione più ampia sulla struttura del mercato cripto.

Per l'industria cripto, le prossime settimane saranno critiche. Mentre il disegno di legge offre una certezza normativa tanto necessaria in molte aree, le restrizioni sui rendimenti degli stablecoin potrebbero costringere le piattaforme a ripensare gli incentivi e a orientarsi verso modelli di premi basati su transazioni o utilizzo.

Come ha detto un osservatore: "L'industria ha ottenuto un quadro. Le banche hanno ottenuto il loro tetto sui rendimenti. Ora tutti devono capire come convivere con esso."