L'ombra del momento Volvo avvolge l'oro, dopo un crollo potrebbe trasformarsi in un aggiustamento a lungo termine

Il prezzo dell'oro spot internazionale è crollato a 4100 dollari lunedì, toccando il livello più basso dal 2025, con una perdita cumulativa di oltre il 17% in soli 5 giorni di trading, diventando una delle più forti cadute a breve termine degli ultimi quarant'anni. Anche se le notizie sulla disponibilità degli Stati Uniti a negoziare hanno spinto il prezzo dell'oro a rimbalzare significativamente dai minimi giornalieri, il crollo precedente ha già delineato un cambiamento fondamentale nella narrazione di mercato: le aspettative di una politica monetaria più restrittiva sono tornate a dominare, mentre temi a lungo termine che sostenevano il prezzo dell'oro, come la de-dollarizzazione, i rischi fiscali e l'incertezza commerciale, sono stati temporaneamente messi in secondo piano.

L'impennata dei prezzi dell'energia è il catalizzatore centrale di questa transizione. Ha riacceso le preoccupazioni per l'inflazione e ha notevolmente rafforzato le aspettative del mercato riguardo a una posizione più aggressiva delle principali banche centrali (soprattutto della Federal Reserve) nei prossimi mesi. I prezzi dei tassi d'interesse sono stati quindi significativamente aggiustati, con un aumento delle aspettative di rialzo dei tassi nella maggior parte delle economie del G20. Anche se il presidente della Federal Reserve, Powell, ha suggerito che un taglio dei tassi potrebbe essere ritardato e non ha inviato segnali chiari di un aumento dei tassi, il mercato si sta già preparando a un inasprimento della politica. Per molti investitori, il fatto che il prezzo dell'oro si comporti in modo piatto o anche con forti fluttuazioni durante l'intensificarsi dei conflitti sembra irrazionale, ma l'esperienza storica mostra che l'oro non sempre sale a causa delle tensioni geopolitiche. Durante la crisi petrolifera degli anni '70, le preoccupazioni per l'inflazione dominavano e l'oro impennò; mentre durante eventi come la guerra in Iraq, la sua reazione è stata più moderata a causa delle forze macroeconomiche in competizione. Ogni periodo storico si svolge in un contesto macroeconomico unico, e l'andamento dell'oro dipende in ultima analisi più dall'ambiente politico e dalle aspettative di inflazione del momento, piuttosto che dall'esistenza stessa del conflitto.

Confrontare la situazione attuale con i punti di svolta politici nella storia è piuttosto rivelatore. L'epoca di Volcker e il “panic da riduzione” del 2013 hanno entrambi portato a un significativo e duraturo calo dell'oro, il cui motore comune è stata la svolta verso la restrizione, l'aumento dei tassi reali e il rafforzamento del dollaro. Al contrario, l'attuale ritracciamento del 10%-15% è ancora relativamente moderato in termini di entità, ma la rapidità della discesa è preoccupante. Le tendenze storiche indicano che una volta che la politica si orienta decisamente verso la restrizione, il calo dell'oro tende a prolungarsi. Pertanto, se l'attuale vendita si trasformerà in un aggiustamento più a lungo termine dipende in gran parte dal fatto che la Federal Reserve avvierà realmente un ciclo di inasprimento della politica chiaro e duraturo.