Negli ultimi anni, le stablecoin sono state più spesso viste come strumenti di trading, mezzi di pagamento o "dollari on-chain" nel DeFi. Ma se le stablecoin iniziano davvero a muoversi verso i pagamenti, le rimesse e la compensazione transfrontaliera, un problema più realistico si presenterà rapidamente: le stablecoin in dollari non possono coprire tutte le esigenze monetarie del mondo reale, e il termine del pagamento non è spesso la stablecoin stessa, ma il forex.
Recentemente, ci sono due progetti nell'ecosistema Polkadot che si stanno avvicinando a questa direzione. Hyperbridge considera direttamente il "forex on-chain" come un nuovo focus, mentre Hydration inizia a integrare la liquidità delle stablecoin non in dollari statunitensi nel proprio sistema attraverso l'introduzione di EURC e la creazione di un pool di stabilità HEURC.
I loro approcci non sono gli stessi, ma puntano tutti alla stessa domanda: quando sempre più stablecoin in valuta locale vanno on-chain, come può la finanza on-chain accogliere le loro esigenze di scambio, liquidità e regolamento?
Una volta che le stablecoin si dirigono verso i pagamenti, il forex è praticamente un layer inevitabile.
Un motivo molto importante per cui le stablecoin si sono sviluppate rapidamente in passato è che soddisfacevano prima le esigenze interne del mercato crypto: trading, copertura, trasferimenti cross-platform, valutazione on-chain. In questi scenari, le stablecoin in dollari hanno quasi un vantaggio naturale, poiché la maggior parte del mercato opera già intorno al dollaro.
Ma una volta che le stablecoin iniziano a uscire da questo cerchio e ad entrare in un ambiente di pagamento più reale, la questione cambia. Un utente europeo potrebbe non voler detenere a lungo stablecoin in dollari, un commerciante latinoamericano è più interessato a ricevere la propria valuta locale, e un sistema di regolamento cross-border non si occuperà solo di una singola valuta. In altre parole, se le stablecoin si limitano a portare il 'dollaro' sulla chain, stanno ancora risolvendo solo una parte del problema. La vera questione più profonda è come completare lo scambio e la liquidità tra valute diverse on-chain.
Quindi il forex on-chain è una naturale estensione dei pagamenti in stablecoin dopo un certo stadio. Il mercato forex nel mondo reale è già una rete di scambio di valute enorme e in continuo funzionamento. I dati più recenti forniti dalla BIS nel sondaggio triennale del 2025 mostrano che il volume medio giornaliero del mercato forex OTC globale ha già raggiunto 96 trilioni di dollari, con un aumento del 28% rispetto al 2022. In particolare, i volumi di scambio spot e forward sono aumentati notevolmente, il che indica che la domanda reale di scambio di valute e gestione del rischio continua a espandersi.
D'altra parte, il 'vecchio problema' del flusso di capitali cross-border non è scomparso. I dati aggiornati dalla Banca Mondiale fino al primo trimestre del 2025 mostrano che il costo medio globale delle rimesse è ancora del 6,49%. Ciò significa che anche se oggi la tecnologia di pagamento è molto avanzata, i trasferimenti cross-border per le persone comuni non sono affatto economici.
Se osserviamo insieme, in realtà possiamo giungere a una conclusione molto diretta: da un lato, c'è una domanda di scambio di valuta enorme e in continua crescita, dall'altro lato ci sono ancora costi di flusso cross-border che non sono bassi nel mondo reale.
Il motivo per cui le stablecoin sono sempre più discusse non è solo perché sono 'on-chain', ma perché potrebbero fornire un nuovo livello sottostante. Ma questo livello deve realmente accogliere le esigenze reali e non può fermarsi a 'ci sono stablecoin', ma deve ulteriormente entrare in 'c'è un layer forex'.
Il punto che Hyperbridge osserva è la domanda di scambio dietro i pagamenti.
Nell'ecosistema Polkadot, Hyperbridge è quello che parla più chiaramente di questa questione.
Il fondatore Seun ha menzionato durante una diretta su PolkaWorld che l'attenzione di Hyperbridge nel 2026 si sta spostando da una semplice infrastruttura a pagamenti cross-chain. Ma ciò che è più degno di nota è che non ha considerato 'il pagamento' come una risposta finale, ma ha chiarito che ciò che realmente guida la crescita di questo tipo di domanda è in realtà il forex on-chain. La logica che ha fornito è molto semplice: sempre più stablecoin fiat stanno andando on-chain, come lo yen, il real brasiliano, la rupia indonesiana, ecc.; con l'aumento di queste stablecoin in valuta locale, la domanda di scambio dietro i pagamenti cross-border apparirà naturalmente, e una parte del mercato forex si sposterà gradualmente sulla chain.
Basandosi su questa valutazione, Hyperbridge sta esplorando HyperFX, che non solo supporta il trasferimento di stablecoin cross-chain, ma spera anche di supportare lo scambio di stablecoin sulla stessa chain.
Penso che il valore più grande di questa narrativa risieda nel fatto che non inizia parlando di 'un'area molto grande e nuova', ma parte da un problema concreto: quando i pagamenti non circolano più solo all'interno delle stablecoin in dollari, chi si occupa del layer di scambio?
Questo è un passo che molti progetti tendono a trascurare quando discutono di 'pagamenti in stablecoin'. Perché il pagamento sembra essere uno scenario finale, è più intuitivo e più facile raccontare storie; ma ciò che realmente determina se un percorso di pagamento può essere realizzato è spesso il costo di scambio intermedio, la profondità di liquidità, lo slippage, l'efficienza di ricezione e il modo in cui diverse chain e diversi asset si collegano. In altre parole, il pagamento sembra un'applicazione front-end, ma dietro di esso c'è un intero insieme di infrastrutture di liquidità e FX.
Quello che Hyperbridge vuole fare, in sostanza, è proprio questo. Non vuole solo che gli asset 'siano cross-chain', ma vuole che il flusso tra diverse stablecoin si avvicini di più alle esigenze reali di pagamento e regolamento. Questo è diverso da molte delle idee passate sui ponti. Le ultime si sono concentrate di più sulla risoluzione di 'come muovere asset da A a B', mentre Hyperbridge vuole andare oltre e chiedere 'una volta che gli asset sono arrivati a B, possono essere utilizzati ulteriormente in una forma di valuta appropriata?'
Naturalmente, questo percorso è anche molto difficile. L'aumento del numero di stablecoin in valuta fiat non significa automaticamente che il mercato forex on-chain venga creato. Ciò di cui il mercato ha realmente bisogno non è solo qualche stablecoin con nomi diversi, ma se queste valute possono formare una rete di liquidità sufficientemente utilizzabile. Senza profondità, senza spread sufficientemente stretti, senza percorsi di scambio stabili, anche la migliore narrativa è difficile da trasformare in utilizzo reale.
Il significato di questa nuova direzione proposta da Hyperbridge è che vedono che la vera competizione nei pagamenti cross-chain in futuro potrebbe non essere chi costruisce più ponti, ma chi crea prima il layer di scambio nell'era delle stablecoin.
Hydration sta portando la liquidità non in dollari nel sistema.
Se Hyperbridge ha chiarito prima il 'forex on-chain' in termini di comprensione e direzione, Hydration sembra avvicinarsi a questo obiettivo passo dopo passo a livello di prodotto.
Di recente, Hydration ha annunciato di aver accumulato 252.000 EURC attraverso 3 operazioni OTC e nei prossimi giorni questa liquidità sarà distribuita in HEURC, che è un pool stabile composto da aEURC e HOLLAR. Intorno a questo pool, gli utenti potranno in futuro effettuare prestiti, fornire liquidità e ricevere premi.
Hydration non organizza più il proprio sistema stabile attorno solo alle stablecoin in dollari, ma sta attivamente introducendo liquidità di stablecoin in euro.
Il significato di questa questione non è piccolo nell'attuale ambiente crypto. Perché la maggior parte degli scenari di stablecoin on-chain sono sostanzialmente ancora strutturati attorno al dollaro come centro unico. Puoi vedere vari meccanismi di prestito, pool, collaterali e design dei rendimenti, ma la maggior parte delle volte servono ancora lo stesso tipo di asset: stablecoin in dollari. Finché questo non cambia, ciò che chiamiamo 'pagamento' o 'cross-border' molto spesso è solo il dollaro che circola sulla chain, e c'è ancora distanza dall'ambiente multi-valuta del mondo reale.
Le recenti azioni di Hydration almeno dimostrano che sta cercando di andare in un'altra direzione. HOLLAR è in realtà una stablecoin sovra-collaterale di Hydration, e la documentazione ufficiale spiega anche che si basa su un sistema di collaterale, moduli di stabilità e gestione del rischio per mantenere un ancoraggio di circa 1 dollaro. In altre parole, Hydration stava già costruendo un sistema in grado di accogliere collaterali, prestiti, scambi di stablecoin e sedimentazione della liquidità. Ora, includendo stablecoin non in dollari come EURC, non cambia solo l'elenco degli asset negoziabili, ma modifica anche la comprensione dell'intero sistema della struttura monetaria.
Da questo punto di vista, sebbene Hydration e Hyperbridge si esprimano in modo diverso, affrontano lo stesso problema. Hyperbridge è più vicino ai pagamenti esterni e al routing cross-chain, mentre Hydration è più vicino ai pool interni, ai collaterali e all'assorbimento della liquidità. Uno sta rispondendo a 'come possono le valute fluire più agevolmente tra chain e valute', l'altro sta rispondendo a 'come possono questi soldi essere accolti e amplificati dal sistema on-chain una volta entrati'.
Questo è anche il motivo per cui penso che Hydration stia effettivamente entrando nella fase preliminare di 'forex on-chain' in modo più pratico. Non si presenterà necessariamente come un protocollo FX, ma quando un sistema inizia ad introdurre attivamente stablecoin non in dollari, progettando pool, prestiti e incentivi intorno ad esso, si trova già sulla soglia della liquidità multi-valuta on-chain.
Ciò che merita realmente attenzione non è 'sostituire il tradizionale FX', ma prima catturare i casi più specifici.
Ogni volta che si parla di forex, uno dei problemi più comuni è quello di ampliare troppo l'immaginazione. La dimensione del mercato globale di 96 trilioni di dollari al giorno è davvero incredibile, ma questo non significa che il forex on-chain prenderà rapidamente il controllo dell'intero mercato FX tradizionale. Nel forex tradizionale ci sono molte transazioni interbancarie, coperture istituzionali, gestione di fondi a breve termine, derivati e strumenti di leva, e queste non possono essere semplicemente sostituite da stablecoin e AMM.
Quindi, una visione più ragionevole dovrebbe essere che il forex on-chain avrà realmente l'opportunità di intervenire, prima non sarà la parte più matura e complessa, ma quelli con richieste di flusso cross-border molto reali, costi esistenti ancora relativamente alti e che sono tecnicamente più adatti a essere riorganizzati. Ad esempio, rimesse, incassi dei commercianti, regolamenti di pagamento regionali, scambi di stablecoin cross-chain e la gestione della liquidità non in dollari da parte del protocollo stesso.
Proprio per questo motivo, questi due casi, Hyperbridge e Hydration, sono rappresentativi. Entrambi affrontano problemi strutturali più specifici. Hyperbridge cerca di catturare il layer di scambio nei percorsi di pagamento, Hydration cerca di portare la liquidità delle stablecoin multi-valuta in un sistema protocollo sostenibile. Entrambi sono ancora nelle fasi iniziali e non hanno dimostrato di aver catturato un mercato maturo, ma almeno stanno rispondendo seriamente a una domanda sempre più reale: se le stablecoin iniziano davvero a servire il flusso di capitali globali, come può il sistema on-chain accogliere un mondo multi-valuta?
Personalmente, penso che l'esplorazione di Hydration e Hyperbridge nell'ecosistema Polkadot si trovi già in una posizione degna di essere osservata in anticipo.
Il successo delle stablecoin negli ultimi anni è stato trasformare il 'dollaro on-chain' in uno strumento realmente utilizzabile; e il passo successivo realmente più difficile potrebbe essere spingere il 'dollaro on-chain' verso una 'rete monetaria on-chain'. Una volta che l'obiettivo si espande da trading a pagamenti, da dollaro unico a flusso multi-valuta, il problema del forex emergerà inevitabilmente.
Quello che Hyperbridge e Hydration stanno facendo ora, sostanzialmente, è cercare di rispondere a questa domanda!
Gruppo Telegram di PolkaWorld: https://t.me/+z7BUktDraU1mNWE1
Canale Youtube di PolkaWorld:
https://www.youtube.com/c/PolkaWorld
Twitter di PolkaWorld:
@polkaworld_org