MARA Holdings, il gigante del mining di Bitcoin precedentemente noto come Marathon Digital, ha appena compiuto la sua mossa più importante in anni: vendere oltre 15.000 BTC in tre settimane per ripulire il suo bilancio e accelerare un cambiamento verso l'infrastruttura di intelligenza artificiale.
Punti Chiave
MARA Holdings ha venduto 15.133 BTC per ~$1,1 miliardi per riacquistare $1 miliardo in debito convertibile
L'azienda ha abbandonato la sua politica di HODL-only e sta cambiando rapidamente verso l'infrastruttura AI
Una partnership da 1 GW con Starwood Digital mette MARA su un percorso diverso rispetto a MicroStrategy
In tutto il settore, i minatori di Bitcoin stanno vendendo produzione e aumentando il debito per finanziare i cambiamenti verso l'IA.
Secondo un recente deposito SEC, tra il 4 marzo e il 25 marzo 2026, l'azienda ha ceduto 15.133 Bitcoin, incassando circa $1,1 miliardi in proventi. I soldi sono stati immediatamente utilizzati per riacquistare $1 miliardo dei propri titoli senior convertibili a 0% - debito in scadenza nel 2030 e 2031. Riacquistare i titoli a sconto consente all'azienda di risparmiare un stimato $88,1 milioni in contante e riduce il suo debito convertibile in circolazione del 30%.
La vendita non è avvenuta in un vuoto. All'inizio di marzo, MARA ha rivisto la sua politica di tesoreria per consentire esplicitamente le vendite di Bitcoin - una rottura dalla postura di HODL-prima che aveva mantenuto sugli asset estratti. Questo cambiamento è avvenuto dopo un brutale Q4 2025: una perdita netta di $1,7 miliardi, guidata in gran parte da un colpo di fair-value di $1,5 miliardi sulle sue partecipazioni in asset digitali.
Anche dopo aver scaricato quel volume, MARA detiene ancora oltre 38.689 BTC a partire dal Q1 2026, mantenendosi tra i maggiori detentori pubblici di Bitcoin al mondo. La lettura di Wall Street è mista - Clear Street ha abbassato il suo target price a $9, mentre il consenso generale degli analisti si attesta intorno a un "Hold" o "Moderate Buy" con un target mediano nella fascia $18.50–$20. Le azioni sono scese dell'8,4% all'inizio di marzo dopo l'annuncio della strategia, anche se il titolo ha mostrato successivamente alcune divergenze rispetto al movimento del prezzo del Bitcoin - probabilmente a causa della storia dell'infrastruttura AI che sta guadagnando trazione con alcuni investitori.
L'accordo con Starwood e una svolta verso l'infrastruttura AI
Il segnale più chiaro su dove si sta dirigendo MARA è la sua joint venture con Starwood Capital Group attraverso la sua piattaforma Starwood Digital Ventures. L'accordo è strutturato attorno alla conversione dei siti di estrazione ad alta potenza di MARA in hub di calcolo ad alte prestazioni in grado di gestire carichi di lavoro di IA.
Gli obiettivi a breve termine richiedono 1 gigawatt di capacità IT, con una roadmap più lunga che indica oltre 2,5 GW. I siti saranno costruiti per passare dall'estrazione di Bitcoin al calcolo AI a seconda di quale sia più economico in quel momento. MARA porta l'infrastruttura energetica e le posizioni di interconnessione; Starwood gestisce investimenti, design, costruzione e reperimento degli inquilini. MARA ha l'opzione di mantenere fino al 50% della proprietà nella joint venture, garantendole un potenziale flusso di cassa non derivante dall'estrazione in futuro.
La partecipazione del 64% dell'azienda in Exaion aggiunge un altro strato al gioco, posizionando MARA per offrire prodotti di infrastruttura come servizio e inferenza edge ai clienti industriali.
Il resto del settore si sta muovendo nella stessa direzione
MARA non è sola in questa nuova impresa al di fuori dello spazio di estrazione di criptovalute. Il passaggio dall'accumulo di Bitcoin all'infrastruttura AI è visibile in tutto il settore minerario.
Core Scientific ha venduto l'intero tesoro di Bitcoin - 2.537 BTC - a marzo 2026, poi ha ottenuto un prestito di $500 milioni da Morgan Stanley per finanziare la costruzione di centri dati AI. L'azienda si è mossa aggressivamente verso l'hosting per CoreWeave, e gli analisti si aspettano che circa il 71% delle sue entrate provenga da HPC e AI entro la fine dell'anno.
IREN, precedentemente Iris Energy, ha sostanzialmente abbandonato il business delle riserve di Bitcoin e ha annunciato piani per raccogliere $3,6 miliardi per l'espansione dell'IA, puntando a $3,4 miliardi di entrate annualizzate entro il 2026. Ha distribuito oltre 23.000 GPU NVIDIA e ha ottenuto un contratto AI con Microsoft.
HIVE Digital Technologies sta gestendo un modello di "motore gemello" - scalando HPC insieme all'estrazione - e recentemente ha firmato contratti cloud AI da $30 milioni mentre espande la sua impronta energetica rinnovabile in Paraguay, Canada e Svezia.
TeraWulf è andata oltre nel segnalare un'uscita dall'estrazione. L'azienda ha firmato contratti con clienti AI a lungo termine per oltre $12,8 miliardi, e alcuni analisti ora si aspettano che chiuda completamente le operazioni di estrazione di Bitcoin entro la fine del 2026 per concentrare la sua capacità di potenza di 2,8 GW sulla domanda di IA.
CleanSpark ha venduto il 97% della sua produzione di Bitcoin di febbraio per finanziare un cambiamento verso l'IA e un progetto di centro dati in Texas. Riot Platforms ha registrato una perdita netta di $663 milioni nel 2025 ed è ora sotto pressione da parte dell'investitore attivista Starboard Value per accelerare l'investimento di $1,6 miliardi nei centri dati AI. Bitfarms ha ribattezzato la sua divisione infrastrutture come Keel Infrastructure e ha delineato una transizione completa verso AI e HPC entro il 2027.
Perché i minatori stanno lottando
Il cambiamento ha più senso quando si guarda all'economia. I costi di estrazione per alcuni operatori sono aumentati fino a stimati $87.000 per Bitcoin. Al momento della scrittura, il BTC viene scambiato intorno a $69.000 - significativamente inferiore ai costi di estrazione - il che significa che ogni blocco estratto ai prezzi attuali di mercato è una perdita netta. L'ambiente post-halving ha compresso i margini, e il cosiddetto "hashprice" - le entrate giornaliere per unità di potenza di estrazione - è sceso a livelli che rendono sempre più difficile giustificare l'estrazione a grande scala.
Il risultato è un cambiamento strutturale: per la prima volta, produzione e accumulo si sono completamente disaccoppiati. I minatori sono ora venditori del proprio prodotto per rimanere liquidi, mentre aziende come MicroStrategy assorbono l'offerta dall'altro lato. Questa dinamica, combinata con l'intensità di capitale dell'infrastruttura AI - cluster GPU, sistemi di raffreddamento specializzati, standard dei centri dati di livello 3 - sta anche accelerando la consolidazione. L'offerta iniziale di $9 miliardi di CoreWeave per Core Scientific è un esempio precoce di come potrebbe essere l'attività di M&A.
Cosa c'è dopo
Per MARA, la questione a breve termine è l'esecuzione. Ridurre il debito di bilancio è abbastanza semplice; trasformare i siti di estrazione in centri dati AI competitivi - e trovare inquilini aziendali disposti a impegnarsi - è più difficile. La partnership con Starwood fornisce capitale ed esperienza, ma il cronoprogramma per la costruzione dell'infrastruttura AI è lungo, e le entrate derivanti da queste operazioni non arriveranno dall'oggi al domani.
L'azienda detiene ancora oltre 48.000 Bitcoin, quindi le sue fortune rimangono legate ai mercati delle criptovalute nel frattempo. Ma la direzione è chiara: MARA non sta più scommettendo esclusivamente su Bitcoin. Se la scommessa sull'IA darà i suoi frutti dipende da quanto velocemente può riempire quel pipeline da 1 GW e se la domanda aziendale più ampia per il calcolo reggerà abbastanza a lungo per avere importanza.