Ragazzi, recentemente sono stato colpito da un articolo, scritto da esperti (Cryptocurrency as an Investable Asset Class: Coming of Age). Dopo averlo studiato, ho la sensazione che sia come un bisturi, che disseziona il mercato Crypto dal livello della “narrazione metafisica” direttamente a quello della “finanza empirica.”
In poche parole, questo articolo ha misurato Crypto con il “righello” della finanza tradizionale e ha scoperto: eh? Questo righello può essere usato, ma bisogna cambiare alcune scale speciali.
Schiaffo uno: ciò che pensi sia alto rendimento, in realtà è un premio per alto rischio.
Riteniamo sempre che BTC e ETH stiano salendo rapidamente. Ma dopo aver applicato il “Modello a Tre Fattori Crypto” (mercato, capitalizzazione, momentum) costruito con essi, si scopre una verità cruda: i sorprendenti rendimenti storici di BTC ed ETH, una volta aggiustati per i loro rischi di mercato, rischio di dimensione e rischio di momentum, mostrano che i rendimenti anomali (Alpha) sono quasi scomparsi.
Traduzione in parole semplici: i soldi che guadagni con BTC non sono dovuti al fatto che sei più intelligente degli altri, ma perché hai assunto il grande rischio di volatilità unico del mercato Crypto (fattore di mercato), hai abbandonato le grandi blue chip stabili per sceglierlo (fattore di dimensione) e hai seguito la tendenza (fattore di momentum) per ottenere la 'retribuzione' che ti spetta. Questo non è sostanzialmente diverso dal guadagnare un premio di rischio su azioni a bassa capitalizzazione o ad alta volatilità. Crypto non è un mercato eccezionale che trasforma la pietra in oro.
Schiaffo due: ignorare i dati on-chain è come investire a occhi chiusi.
Questo è il punto più dirompente del documento, e rappresenta la vera differenza tra Crypto e le attività tradizionali. Hanno scoperto che i dati macroeconomici tradizionali (PIL, tassi di interesse) non hanno alcun valore per il prezzo di Crypto. Ciò che è realmente utile è: i dati della blockchain stessa:
Numero di indirizzi attivi (attività della rete)
Potenza di calcolo (sicurezza della rete e costi di investimento)
Commissioni di transazione (domanda di rete)
Questi indicatori hanno capacità predittive sui rendimenti a medio-lungo termine. Cosa significa? I fondamentali di Crypto sono scritti on-chain, non nei notiziari finanziari. Ciò che guardiamo ogni giorno, come l' 'Indice di Paura e Avidità', i tweet degli influencer, potrebbero essere solo rumore. E i movimenti delle grandi balene on-chain, la guerra del gas nel mercato NFT, la liquidità delle stablecoin, sono i veri 'bilanci' e 'volumi degli ordini'. Ignorare questi è come investire in azioni senza guardare i bilanci delle aziende.
Schiaffo tre: il tuo modello di gestione del rischio potrebbe rompersi al primo impatto.
Il documento sottolinea chiaramente che il mercato Crypto subisce 'salti' (Jumps) frequentemente e in modo significativo. Non si tratta di normali volatilità, ma di cadute verticali istantanee o di razzi in fase di lancio. Utilizzare modelli basati sull'ipotesi di 'volatilità continua e liscia' della finanza tradizionale (come il classico Black-Scholes) qui sarebbe fatale.
Lezioni pratiche: il tuo ordine di stop loss potrebbe essere colpito in un attimo, il tuo leverage potrebbe azzerarsi in un 'salto'. Qui, nella gestione del rischio, è fondamentale considerare gli 'eventi estremi e discreti' come scenario centrale. La gestione delle posizioni e l'hedging con derivati non lineari (opzioni) diventano più importanti che mai.
Le mie riflessioni personali e discussioni estese.
Il maggiore impatto che questo documento ha avuto su di me è: segna il passaggio degli investimenti in Crypto da 'guidati dalle storie' a 'guidati dai dati e dai fattori' nelle fasi iniziali. Ma questo è solo l'inizio, ho visto alcuni argomenti più stimolanti che non sono stati conclusi nel documento:
I fattori possono fallire? Il documento ha utilizzato i dati dal 2010 al 2020. Oggi, le balene e le istituzioni rappresentano una percentuale sempre maggiore, il 'fattore di dimensione' (monete piccole che superano le grandi) si ridurrà? Come identificare e evitare il terribile ribaltamento del 'fattore di momentum' durante le transizioni di mercato (spirale della morte)?
Dove si trova il prossimo Alpha? Il documento ha convalidato la capacità predittiva dei dati on-chain. Quindi, come quantificare comportamenti on-chain più complessi? Ad esempio, 'afflusso e deflusso netto dagli exchange' (distribuzione dei token), 'tasso di finanziamento dei contratti' (sentiment di mercato), 'entrate dalle royalties NFT' (cattura del valore ecologico), possiamo costruire fattori più forti?
'La conformità' può diventare un fattore? Con l'approvazione degli ETF e l'afflusso di capitali tradizionali, i Token e i progetti 'amici della regolamentazione' e 'finanziariamente trasparenti' potrebbero formare un intero nuovo 'fattore di premio per la conformità'? Questo potrebbe essere la fonte di Alpha più grande nei prossimi anni.
In sintesi: questo documento non ti dice quale moneta comprare domani. Ti sta dicendo: se vuoi sopravvivere e guadagnare seriamente in questo mercato a lungo termine, devi cambiare il tuo quadro di riferimento. Non rimanere più semplicemente affascinato dalle forme delle candele e dalle notizie di tendenza. Devi considerare Crypto come una nuova classe di attivi con fondamentali unici (on-chain), fattori di rischio quantificabili, ma accompagnati da rischi estremi di coda.
Armati della saggezza della finanza tradizionale, rispettando nel contempo le regole uniche di Crypto. Questo è il vero significato di 'Coming of Age' (maturazione) - non solo il mercato sta maturando, ma anche i nostri metodi come investitori devono maturare.
Lanciare un sasso per attirare un pesce, benvenuti a tutti a criticare e integrare. Come quantificate questi rischi nella pratica? E come scovate l'Alpha on-chain?