Di @MrJangKen • ID: 766881381 • 16 Ottobre 2025

Nel suo ultimo briefing del Fiscal Monitor durante le Riunioni Annuali del 2025, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha lanciato un allerta sui crescenti livelli di debito pubblico globale. Se le attuali tendenze continuano, il debito pubblico nel mondo è previsto superare il 100 percento del PIL globale entro il 2029 — il livello più alto dalla fine della Seconda Guerra Mondiale.

In uno scenario avverso ma plausibile, quel livello di debito potrebbe salire ancora di più, avvicinandosi al 123 percento del PIL entro la fine del decennio. 1

Questo crescente onere del debito, combinato con tassi di interesse più elevati, pressioni demografiche e rischi geopolitici, pone minacce crescenti alla stabilità fiscale e alla crescita economica.

Principali Fattori dell'Aumento del Debito

Diversi fattori strutturali, ciclici e politici stanno guidando il deterioramento delle prospettive di debito:

  • Aumenti dei Tassi di Interesse e Aumento dei Costi di Servizio del Debito
    Dopo anni di tassi di interesse storicamente bassi, molti paesi stanno ora affrontando costi di finanziamento più elevati. Il FMI osserva che i pagamenti degli interessi stanno aumentando come quota del PIL, restringendo lo spazio fiscale per i governi.

  • Deficit Fiscali Persistenti
    Molti governi continuano a registrare deficit di bilancio (la spesa supera le entrate fiscali), che, nel tempo, si accumulano in un debito pubblico più elevato. La debolezza o il ritardo nella consolidazione fiscale hanno contribuito a questo accumulo.

  • Espansione delle Necessità di Spesa
    I governi sono sotto pressione per spendere di più per assistenza sanitaria per la popolazione anziana, difesa, adattamento climatico e infrastrutture. Queste pressioni sono intensificate da recenti shock come la pandemia di COVID-19 e le tensioni geopolitiche.

  • Tariffe, Commercio e Rischi Geopolitici
    Le frizioni commerciali (ad esempio pressioni tariffarie), insieme all'incertezza politica, stanno rendendo il prestito sia più necessario che più costoso — particolarmente per i paesi con una capacità di servizio del debito più debole.

  • Sfide Demografiche e Strutturali
    Le popolazioni in invecchiamento in molte economie aumentano le richieste su assistenza sanitaria, pensioni e reti di sicurezza sociale. Nel frattempo, i paesi emergenti e a basso reddito spesso affrontano basi imponibili più deboli e una capacità più limitata di prendere in prestito a buon mercato.

  • Cuscinetti Fiscali Limitati e Governance Debole
    Il FMI evidenzia che molti paesi — in particolare tra le economie emergenti e a basso reddito — mancano di robusti cuscinetti fiscali. Una governance fiscale debole o istituzioni meno credibili aumentano il rischio quando si verificano shock economici.

Rischi e Implicazioni

Il rapporto del FMI indica diversi rischi se l'aumento del debito pubblico non viene affrontato proattivamente:

  • Rischio di Stabilità Finanziaria
    L'alto debito aggregato aumenta le probabilità di una "correzione di mercato disordinata". In particolare, i cambiamenti nei tassi di interesse, il sentiment degli investitori, o shock imprevisti (ad esempio guerre commerciali o tensioni geopolitiche) potrebbero innescare una cascata di stress nei mercati obbligazionari sovrani.

  • Flessibilità Fiscale Ridotta
    Poiché una maggiore parte delle entrate di un governo è dedicata al servizio del debito, meno è disponibile per investimenti, programmi sociali o per rispondere a emergenze. In una crisi, i governi con poco cuscinetto fiscale potrebbero essere costretti a indebitarsi ulteriormente o a misure di austerità dolorose.

  • Rallentamento della Crescita e Crowding-Out
    Un alto debito può ridurre la fiducia degli investitori. Può aumentare i tassi di interesse a lungo termine, rallentare gli investimenti privati e deviare la spesa pubblica dagli investimenti produttivi (ad esempio infrastrutture, capitale umano). Ciò potrebbe appesantire la crescita nel medio termine.

  • Stress da Debito nei Paesi Emergenti e a Basso Reddito
    Anche quando i loro rapporti debito/PIL sono inferiori rispetto alle economie avanzate, molti paesi emergenti/di basso reddito hanno margini fiscali più ristretti, istituzioni più deboli e un rischio maggiore di improvvisi ribaltamenti dei flussi di capitale. Queste vulnerabilità aumentano la loro probabilità di stress se si verificano shock globali.

  • Costi Intergenerazionali e Politici
    Ritardare le riforme o permettere che il debito cresca senza controllo impone costi alle generazioni future sotto forma di tasse più elevate, servizi pubblici inferiori o investimenti in infrastrutture e sviluppo rinviati. Politicamente, potrebbe diventare più difficile attuare gli aggiustamenti fiscali necessari man mano che il debito e i pagamenti degli interessi aumentano.

Raccomandazioni Politiche

Per mitigare i rischi posti dall'aumento del debito pubblico globale, il FMI suggerisce una serie di strategie politiche e riforme. Tra queste, le più importanti sono:

  • Strategia: Costruire Cuscinetti Fiscali e Rafforzare la Governance

    Ragione: I governi dovrebbero stabilire quadri fiscali credibili a medio termine, migliorare la trasparenza del debito e rafforzare le istituzioni (ad esempio consigli fiscali indipendenti) per aumentare la fiducia degli investitori e gestire il rischio.

  • Strategia: Spostare la Spesa Verso Investimenti che Favoriscono la Crescita

    Ragione: Ridirigere la spesa verso istruzione, infrastrutture e capitale umano può generare una crescita economica più forte e sostenibile — che aiuta a stabilizzare o addirittura ridurre i rapporti debito nel tempo.

  • Strategia: Riforme della Politica Fiscale e Mobilitazione delle Entrate

    Ragione: Ampliare le basi imponibili, migliorare l'amministrazione fiscale e aumentare i rapporti tasse/PIL (soprattutto nei paesi a basso e medio reddito) aiuta a incrementare le entrate e ridurre la dipendenza dal prestito.

  • Strategia: Consolidamento Fiscale Prudente

    Ragione: Nel tempo, ridurre i deficit gradualmente (senza compromettere la crescita) può ridurre l'accumulo di debito. Ciò può richiedere una combinazione equilibrata di restrizioni alla spesa, riforme ai diritti, e una priorità attenta.

  • Strategia: Azione Precoce e Preparazione alla Crisi

    Ragione: Il FMI sottolinea l'importanza di agire prima che gli shock colpiscano. I paesi con solidi cuscinetti fiscali recuperano più rapidamente dalle crisi; ritardare le riforme aumenta sia il costo che la difficoltà dell'aggiustamento.

  • Strategia: Coordinamento Internazionale

    Ragione: Poiché molti rischi sono globali (commercio, tassi di interesse, flussi di capitale), organismi internazionali come il G20, il FMI e la Banca Mondiale hanno un ruolo nel coordinamento dei quadri politici, nel supporto meccanismi di ristrutturazione del debito, e nell'assistenza ai paesi vulnerabili.

Cosa Significa Questo per il Nepal (o Economie Simili)

Sebbene l'avvertimento del FMI sia di portata globale, le sue implicazioni variano da paese a paese. Per un paese come il Nepal (o economie di mercato emergente comparabili), alcuni takeaway pertinenti includono:

  • Mantenere livelli di debito sostenibili è fondamentale. Anche se il tuo rapporto debito/PIL è inferiore rispetto alle economie avanzate, il costo del finanziamento, l'accesso a finanziamenti concessionali o a basso interesse, e la flessibilità fiscale possono essere più limitati.

  • La mobilitazione delle entrate dovrebbe essere una priorità: migliorare l'amministrazione fiscale, esplorare nuove basi imponibili, o riformare i programmi di sussidi possono aiutare a generare risorse domestiche piuttosto che fare eccessivo affidamento sul prestito esterno.

  • Dare priorità agli investimenti in infrastrutture, istruzione e capitale umano tende ad avere alti rendimenti a lungo termine; questo rafforza la capacità produttiva dell'economia e supporta la crescita — che a sua volta aiuta a stabilizzare i rapporti debito.

  • Costruire cuscinetti fiscali (ad esempio fondi di emergenza, riserve o riserve per il servizio del debito) può aiutare a isolarsi dagli shock esterni (ad esempio disastri naturali, fluttuazioni dei prezzi delle materie prime, volatilità dei flussi di capitale).

  • La credibilità politica e la trasparenza sono importanti: piani fiscali chiari a medio termine, apertura nei dati di bilancio e istituzioni robuste (ad esempio organismi di vigilanza o consigli fiscali) possono ridurre i premi di rischio sui prestiti e aiutare a abbassare il costo del servizio del debito.

Conclusione

L'avvertimento del FMI è un chiaro promemoria che il debito pubblico globale non è più un'anomalia post-crisi, ma potenzialmente un rischio sistemico in espansione. Con il debito previsto a raggiungere o superare il 100 percento del PIL globale entro il 2029, e forse anche più alto in scenari avversi, i governi affrontano una riduzione del margine di errore.

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