Il sistema della riserva federale, a seguito della riunione del FOMC del 29 ottobre 2025, ha ridotto l'intervallo obiettivo dei fondi federali di 25 punti base, portandolo a 3,75–4,00%. A prima vista, sembra un allentamento moderato, ma un'analisi approfondita del testo della dichiarazione e del contesto rivela un quadro molto più ricco: una combinazione di un attento allentamento della politica, la continuazione di un approccio 'combinato' (tasso + bilancio) e la disponibilità a rispondere ai rischi nell'evoluzione dei dati.

  1. Perché la diminuzione — ma non la "rivoluzione morbida"?

    La Fed ha aumentato di 25 punti base per tre motivi: (a) il mercato del lavoro si sta chiaramente raffreddando — i tassi di assunzione sono diminuiti, e gli strumenti di politica devono prevenire una dinamica a catena di licenziamenti; (b) l'inflazione rimane sopra il target del 2% (il core PCE è stimato attorno al 2.8–3.0% su base annua), ma il tasso di diminuzione si è rallentato — il che significa che c'è spazio per manovrare, ma è limitato; (c) l'instabilità finanziaria e i rischi globali (logistica, geopolítica, tensioni commerciali) aumentano l'incertezza. In sintesi: una leggera correzione è un compromesso tra sostenere la crescita e mantenere sotto controllo le aspettative inflazionistiche.

  2. Bilancio e tasso — strumento doppio

    È importante che la Fed abbia annunciato contemporaneamente la fine della riduzione attiva del bilancio (termine: "discarico di attivi") il 1 dicembre e abbia ridotto il tasso sugli interessi sulle riserve (IOR) — questo significa che l'impulso monetario netto non sarà solo il risultato della modifica del tasso, ma anche della liquidità disponibile sul mercato. La fine del "QT" attivo rende la base monetaria meno restrittiva, il che amplifica l'effetto del tasso di 25 punti base — anche se in modo moderato. Per i mutuatari questo è un segnale che la pressione sui premi di credito potrebbe attenuarsi un po'; per la banca centrale — uno strumento di gestione flessibile delle aspettative.

  3. Trasmissione della politica: canale del settore reale e rischi finanziari

    La diminuzione di 25 punti base influisce principalmente sui tassi a breve termine e sul costo della liquidità per le banche — questo riduce rapidamente il tasso sui prestiti variabili e su parte del debito societario. Tuttavia, il rendimento a 10 anni (~4.0%) rimane alto: se le aspettative inflazionistiche a lungo termine e il premio per il rischio non diminuiscono — i mutui e le spese in conto capitale delle aziende aumenteranno rispetto ai livelli storicamente bassi, e questo limiterà la risposta degli investimenti. Quindi, l'effetto della diminuzione sarà moderato: supporto per il credito al consumo/refinanziamento, ma stimolo limitato per gli investimenti a lungo termine fino a quando la curva dei rendimenti non si sposterà verso il basso.

  4. Cosa monitorare criticamente nei prossimi mesi (indicatori chiave):

    — Core PCE (mens./anno) — principale riferimento della Fed per l'inflazione; la sua diminuzione al 2% aprirà la strada a ulteriori allentamenti.

    — Dati sull'occupazione (reali payrolls, microindicatori della Fed di Chicago/ADP) — un deterioramento sostenibile potrebbe spingere a ulteriori diminuzioni.

    — Dinamica dei rendimenti a 2 e 10 anni — se i titoli a lungo termine non seguono la diminuzione dei tassi a breve termine, la politica sarà meno efficace.

    — Fed-futures/CME: aspettative di mercato sul ritmo e la profondità delle future diminuzioni.

  5. Possibili scenari e conseguenze

    — Base (il più probabile): leggera diminuzione dell'inflazione con stabilizzazione dell'occupazione: ulteriori 1–2 diminuzioni nei prossimi 6–9 mesi. Gli attivi rischiosi — azioni e criptovalute — ottengono un vantaggio, ma la selezione è importante farla in base alla qualità (bilancio, flusso di cassa).

    — Adattivo (l'inflazione accelera di nuovo): la Fed si fermerà, forse un'inversione nella comunicazione — rischio di volatilità per gli attivi rischiosi e aumento dei rendimenti. Proteggetevi dai scenari inflazionistici.

    — Negativo (recessione reale): netto calo dell'occupazione e, da qui, diminuzioni dei tassi più aggressive e, possibilmente, ulteriori programmi di liquidità; questo sosterrà brevemente gli attivi rischiosi, ma colpirà i redditi e la qualità del credito degli attivi.

La Fed ha scelto un allentamento "intelligente" e lento: non "tutto subito", ma nemmeno "niente". Questa decisione lascia spazio per ulteriori diminuzioni in caso di deterioramento dei dati, ma fa anche capire ai mercati — l'inflazione è ancora nel mirino.