Il 10 aprile, l'autorità monetaria di Hong Kong ha emesso il primo lotto di licenze per l'emissione di stablecoin. Tra 36 domande, solo due sono state approvate: HSBC e Idle Point Financial (una joint venture con Standard Chartered). Il tasso di rifiuto è stato del 94% 😶. Questo risultato da solo è sufficiente a suscitare sentimenti contrastanti tra le istituzioni locali di criptovalute e i praticanti di Web3, poiché dopo quattro anni non è stata concessa alcuna licenza.
Ma ciò che ha aumentato le preoccupazioni del settore è un lungo articolo pubblicato il 26 aprile su ChainCatcher intitolato "Il prossimo passo per le stablecoin a Hong Kong è difficile: un'analisi di sei punti basata su logiche normative e sulla struttura del mercato", che delinea chiaramente sei ostacoli 📋. L'autore va oltre le narrazioni promozionali e esamina in modo sistematico l'intero processo di definizione del quadro normativo per le stablecoin a Hong Kong, dalla sua idea fino alla sua attuazione, e conclude che: ottenere le licenze non è che l'inizio; ci sono sei ostacoli strutturali all'orizzonte.
Ostacolo uno: accesso all'ambiente di test e rifiuto della licenza 🪪 La prima questione da affrontare è la stabilità degli standard normativi. L'autore indica che a marzo 2024, l'Autorità monetaria di Hong Kong ha lanciato il suo programma pilota per l'ambiente di test, e a luglio dello stesso anno, ha annunciato i primi tre partecipanti: la tecnologia blockchain di JD.com, Yuanbi Technology e un consorzio affiliato a Standard Chartered. A quel tempo, il mercato credeva generalmente che l'accesso all'ambiente di test garantisse l'ottenimento di una licenza.
Tuttavia, quando le licenze sono finalmente state emesse, è stato approvato solo un partecipante nell'ambiente di test, Dingdian Financial (un consorzio affiliato a Standard Chartered). Gli altri due partecipanti, dopo aver completato il test, non sono riusciti a ottenere le licenze. L'autore critica fortemente questo aspetto, affermando: "C'è un'assenza di coordinamento efficace tra la promozione dell'autorità regolatoria del programma dell'ambiente di test e la decisione finale di licenza". Aumentando la confusione dei candidati ci sono le ripetute modifiche ai requisiti di capitale.
Nel dicembre 2023, un documento consultivo emesso dalla Hong Kong Monetary Authority ha proposto un capitale minimo versato di 25 milioni di dollari di Hong Kong, considerato dal settore generalmente come una soglia troppo elevata. E quando la legge sulle stablecoin entrerà ufficialmente in vigore nel 2025, nonostante la soglia di 25 milioni di dollari di Hong Kong, le autorità di regolamentazione richiederanno ai candidati di avere un capitale che superi di gran lunga l'importo menzionato per supportare un'infrastruttura integrata conforme, che include la gestione delle risorse di riserva, sistemi anti-riciclaggio e monitoraggio della blockchain. Non ci saranno scappatoie durante l'elaborazione delle politiche, ma per i candidati che hanno investito pesantemente, questa ambiguità è il costo più grande. L'investimento nella fase di ambiente di prova - che si dice arrivi fino a 50 milioni di dollari di Hong Kong - potrebbe andare in fumo. Alla luce di ciò, chi tra il secondo gruppo di candidati avrà il coraggio di considerare l'ambiente di prova una "strada sicura"?
Ostacolo due: il ritiro collettivo del capitale cinese ha portato a una significativa riduzione del numero di candidati. Il ritiro collettivo delle istituzioni cinesi è l'indicatore strutturale più evidente nei risultati di licenza. Aziende giganti come JD.com e Ant Group avevano presentato domande, ma alla fine nessuna azienda cinese è arrivata nella lista finale. L'autore sottolinea che "l'avviso riguardante il continuo divieto e la gestione dei rischi legati alle valute virtuali", emesso dalla Cina nel febbraio 2026, afferma esplicitamente che "non è consentito alle entità e agli individui stranieri fornire servizi relativi alle valute virtuali e ai token delle risorse reali (RWA) in modo illegale alle entità locali in alcun modo", bloccando direttamente il canale legale per le istituzioni finanziate dalla Cina per partecipare all'emissione di stablecoin a Hong Kong. Dopo l'esclusione delle istituzioni finanziate dalla Cina, la stragrande maggioranza dei potenziali candidati ha risorse limitate, e il numero delle istituzioni qualificate che possono soddisfare completamente i requisiti delle "regolamentazioni sulle stablecoin" non è elevato.
Questa dichiarazione, che sembra neutra, indica in realtà un problema serio: la qualità dei candidati potrebbe essere molto inferiore a quanto suggerisce il numero 36. Con il ritiro delle grandi aziende cinesi a causa delle rigide normative nel continente, e il fallimento della maggior parte delle aziende di terza generazione di applicazioni web nel soddisfare anche i requisiti minimi di conformità, i candidati qualificati rimasti sono molto pochi. Dietro questo enorme numero di domande (36 domande), ci sono solo pochi veri candidati competitivi.
Ostacolo tre: le procedure di know your customer (KYC) limitano la base utenti, e le banche non sono disposte a promuoverle. L'accesso agli utenti è un ostacolo inevitabile per la promozione delle stablecoin. Il vice presidente esecutivo dell'Hong Kong Monetary Authority, Chan Wai Man, ha dichiarato chiaramente che gli utenti di HSBC PayMe possono aprire conti per stablecoin, mentre gli utenti dell'app devono attendere le procedure di verifica, e i clienti del continente non possono candidarsi. Anche se PayMe conta 3,3 milioni di utenti e richiede residenza a Hong Kong, la base utenti che può essere raggiunta attraverso questo canale è chiaramente limitata. In confronto, oltre 40 società di intermediazione a Hong Kong hanno presentato domande per ottenere licenze di tipo 1 per distribuire stablecoin, ma rimane incerto se possano raggiungere una base utenti ampia.
Il problema principale è la promozione. Le istituzioni autorizzate hanno un incentivo sufficiente per applicare questo quadro di conformità? Un rapporto di ricerca pubblicato da JPMorgan Chase dopo l'emissione delle licenze fornisce la risposta: le stablecoin non genereranno entrate significative per queste due aziende nel breve o medio termine; piuttosto, contribuiranno, al massimo, solo a sostenere il sentiment di trading. Techub News ha precedentemente segnalato che le banche HSBC e Standard Chartered stanno effettivamente coprendo dai loro fondi privati i costi infrastrutturali - sistemi di conformità di alto livello, investimenti di decine di milioni di dollari, costi fissi, tutto applicato, mentre i profitti sono quasi inesistenti.
"Conformarsi agli standard senza generare profitti" e "desiderio di generare profitti senza conformarsi agli standard" - questa è la doppia dilemma che affrontano le istituzioni autorizzate e le istituzioni di criptovalute locali. 😮💨 I licenziatari mancano di incentivo commerciale, e quelli che desiderano entrare nel mercato non possono farlo, rallentando naturalmente il ritmo complessivo della promozione.
Ostacolo quattro: la porta delle stablecoin in yuan cinese è chiusa dall'interno. 🚫 Anche la scelta della valuta è un problema inevitabile. La fattibilità di legare le stablecoin allo yuan cinese ai requisiti legali è praticamente nulla. Chen Weimin ha chiaramente spiegato che nel caso di un'emissione di una stablecoin in yuan cinese, l'emittente deve ottenere l'approvazione delle autorità di regolamentazione nel continente. La posizione del continente è stata espressa chiaramente attraverso otto avvisi amministrativi e molteplici documenti politici: le stablecoin sono definite come valute virtuali, e tutte le attività correlate all'interno del paese sono illegali. Con il ritiro delle istituzioni finanziate dalla Cina, questo percorso è stato sostanzialmente chiuso. 🔒 Quindi, quale è la dimensione del mercato disponibile per le stablecoin in dollari di Hong Kong? Il dollaro di Hong Kong è una valuta regionale 🇭🇰, e la sua dimensione è limitata per natura. USDT e USDC insieme detengono oltre l'80% della quota di mercato delle stablecoin, e le loro reti di utenti, la loro accessibilità attraverso le piattaforme di trading e i loro sistemi di pagamento hanno contribuito a creare un forte effetto leva. Affinché una stablecoin denominata in dollari di Hong Kong possa riservarsi un posto di rilievo in questo mercato, semplicemente "essere conforme" non sarà sufficiente.
Ostacolo cinque: una parte interessata monitora la situazione da vicino. 👀 C'è un'altra questione, che non è stata trattata in dettaglio nell'articolo ma viene discussa ampiamente in questo settore, ovvero il tentativo della Hong Kong Monetary Authority (HKMA) di emettere sia stablecoin autorizzate che un dollaro digitale di Hong Kong. C'è competizione tra i due? Quando le banche centrali emettono le loro valute, quanto spazio rimane per le stablecoin autorizzate? Questa questione influisce direttamente sugli emittenti di stablecoin commerciali: perché gli utenti potrebbero scegliere le stablecoin di Hong Kong emesse da HSBC o Standard Chartered invece del e-HKD supportato dalla banca centrale, che non comporta alcun rischio di credito?
🤔 Ostacolo sei: licenze estremamente limitate - e le istituzioni locali? 🎯 Il vice presidente esecutivo della Hong Kong Monetary Authority, Chen Weimin, ha chiaramente dichiarato che il numero totale di licenze in futuro sarà estremamente limitato. 🔢 Anche con il secondo e terzo gruppo di licenze, solo un numero molto ridotto di istituzioni di criptovalute locali otterrà una licenza effettiva.
La maggior parte delle istituzioni di criptovalute locali non soddisfa i requisiti di conformità delle banche, e non avranno l'opportunità di espandere la concessione di licenze.
Cosa faranno queste istituzioni? Techub News ha già proposto un'idea: che le istituzioni autorizzate si assumano la responsabilità di "emettere token", mentre gli attori locali di Web3 si occupino di "creare scenari" - in aree come i pagamenti transfrontalieri, le regolazioni di asset ponderati per il rischio, e le applicazioni di pagamento, dove i praticanti di Web3 possano sfruttare i loro vantaggi piuttosto che competere con le banche per le licenze. Questa soluzione sembra buona, ma significa anche che le istituzioni locali potranno solo limitarsi a un ruolo di partecipazione nell'ecosistema; ovvero, rinunceranno effettivamente all'emissione dei propri token e al controllo dell'infrastruttura sottostante.
La strategia di Hong Kong per le "stablecoin e la tokenizzazione" non si limita solo all'innovazione dei sistemi di pagamento, ma va oltre per rafforzare la sua posizione come centro finanziario globale di fronte alla competizione mondiale nell'era digitale. In questo contesto, la preferenza delle banche tradizionali è una tendenza chiara e diretta. La difficoltà non implica impossibilità di superamento, ma è necessario affrontare questi sei ostacoli con determinazione. ⛰️ L'analisi di ChainCatcher, composta da 10.000 parole, è la più calma e metodica da quando sono state rilasciate le licenze due settimane fa. 📝 L'autore non nega l'importanza delle licenze, ma mostra semplicemente il divario tra il quadro istituzionale e gli ostacoli reali. Alcuni di questi ostacoli sono costi inevitabili per la progettazione istituzionale, come le rigorose procedure di know your customer e le alte soglie di conformità, che sono i vantaggi competitivi fondamentali che distinguono le stablecoin a Hong Kong da USDT e USDC. 💪 Altri sono contraddizioni temporanee, come l'insufficienza di incentivi per le banche autorizzate a promuoverle; una volta che il primo gruppo di stablecoin mostrerà applicazioni pratiche e dati utente chiari, stimoleranno reazioni di mercato più rapide. 📈
Tuttavia, ci sono alcuni problemi strutturali intrinseci - come l'incertezza normativa, l'assenza di capitale cinese e la competizione con il e-HKD - che non possono essere risolti semplicemente aggiungendo più istituzioni o fondi. L'emissione di licenze non è la fine, ma solo l'inizio. C'è ancora molto lavoro da fare per lo sviluppo delle stablecoin a Hong Kong. 📚 Affrontare questi sei ostacoli con fermezza è almeno il primo passo.
⚠️ Avviso sui rischi: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce alcun consiglio di investimento. Il mercato delle risorse digitali è altamente volatile e incerto, e le politiche normative possono essere modificate in qualsiasi momento. Le attività istituzionali e il rilascio delle licenze menzionati in questo articolo si basano su informazioni pubbliche. Gli investitori devono prendere decisioni di investimento indipendenti. #Binance lancia un evento di confronto tra asset futures tra oro e bitcoin.
