Il VIX, derivato dai prezzi delle opzioni S&P 500, misura la volatilità attesa per i prossimi 30 giorni. Un valore sopra 30 segnala che i trader stanno scontando una notevole turbolenza a breve termine. La chiusura di venerdì a 31.05, in aumento di 3.61 punti nella sessione, segue quattro chiusure settimanali consecutive sopra 25, il periodo più lungo dal 2022.
I mercati delle opzioni mostrano un aumento dell'interesse aperto e uno skew elevato, riflettendo la domanda per coperture al ribasso in vista di aprile. I futures sul VIX rimangono in contango, il che significa che i trader si aspettano che la volatilità persista piuttosto che svanire. I contratti di aprile 2026 riflettono questa cautela.
Il principale motore dietro lo stress è il conflitto in corso in Medio Oriente. Le operazioni militari statunitensi e israeliane contro l'Iran, intensificatesi a fine febbraio e inizio marzo 2026, hanno sollevato preoccupazioni sulla fornitura intorno allo Stretto di Hormuz, il passaggio attraverso il quale passa circa il 20% del flusso globale di petrolio.
Il Brent e il WTI hanno scambiato tra $99 e $115 al barile nelle recenti sessioni, in calo dai picchi precedenti sopra $120 ma ancora piuttosto elevati. I modelli di spedizione degli ultimi giorni rivelano una marcata mancanza di attività di transito.
I costi energetici più elevati si riflettono nei prezzi dei trasporti, della produzione e dei consumatori. I dati sull'inflazione negli Stati Uniti hanno mostrato un aumento guidato dall'energia, complicando il percorso della Federal Reserve. Ora ci sono meno tagli ai tassi previsti per il 2026 e, in un recente rapporto, gli strategisti di JPMorgan mantengono un caso base di un solo taglio di 0,25 punti percentuali prima della fine dell'anno.
La Fed si trova di fronte a un chiaro problema. L'inflazione guidata dal petrolio potrebbe richiedere che i tassi rimangano più alti più a lungo, il che storicamente aumenta i rendimenti e crea un ambiente misto per l'oro; la domanda di beni rifugio tira in un modo, i costi opportunità più elevati tirano nell'altro. Per ora, la domanda di beni rifugio sta vincendo.
L'oro è stato scambiato tra $4,400 e $4,600 a fine marzo, mantenendosi vicino all'obiettivo di $5,000 fissato da Citigroup a gennaio 2026. In quella previsione, Citigroup ha citato la domanda persistente di beni rifugio, le restrizioni di offerta e il rischio geopolitico come catalizzatori. L'obiettivo dell'oro non è ancora stato raggiunto, ma le condizioni che lo supportano rimangono in atto.
L'argento ha fatto fatica. Dopo aver raggiunto record vicino a $90-$100 per oncia all'inizio dell'anno, l'argento è tornato a circa $69,82. La sensibilità alla domanda industriale e il profit-taking hanno influenzato i prezzi. La previsione di Citigroup di $100 per l'argento entro la fine del Q1 non si è materializzata, anche se il metallo si è stabilizzato nell'attuale ambiente di rischio ridotto.
JPMorgan descrive la sua attuale prospettiva come "aspetta e vedi" e "più alti a lungo termine". L'inflazione si è moderata al 2,4%, sopra l'obiettivo del 2% della Fed, mentre il mercato del lavoro rimane in un modello di assunzione bassa e licenziamenti bassi. Il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, assumerà a maggio e il suo stile di comunicazione e i segnali di politica influenzeranno come i mercati obbligazionari rispondono ai prezzi elevati del petrolio.
Gli investitori a reddito fisso si stanno già adattando. Una curva dei rendimenti più piatta e tassi di inflazione breakeven in aumento suggeriscono che il mercato obbligazionario sta prezzando un periodo più lungo di tassi più elevati, anche se la Fed cerca di mantenere una postura di allentamento graduale. Le liberazioni della riserva strategica di petrolio hanno offerto un certo sollievo a breve termine sui prezzi del petrolio, ma non hanno risolto le preoccupazioni sulla fornitura sottostante.
I mercati azionari hanno assorbito più round di vendite a marzo 2026. Il modello di fuga verso la qualità, con denaro che si sposta in Treasury, oro e equivalenti di cassa, rispecchia i periodi precedenti di rischio ridotto, inclusa la volatilità dei dazi del 2025. I massimi intraday del VIX vicino a 28-35 all'inizio di marzo hanno preceduto la chiusura di venerdì, indicando che il picco si è costruito nel tempo piuttosto che apparire in isolamento.
Storicamente, i picchi del VIX sopra 30 sono di breve durata quando l'evento scatenante si risolve rapidamente. Se i colloqui diplomatici tra Stati Uniti e Iran progrediscono o il traffico di Hormuz si normalizza, la volatilità potrebbe contrarsi bruscamente. Se il disturbo continua nel Q2, le previsioni di crescita per il 2026 subiranno una revisione al ribasso e i tassi più alti a lungo termine diventeranno il caso base piuttosto che un rischio tail.
Gli investitori stanno monitorando i dati sul flusso di petrolio, le comunicazioni della Federal Reserve e qualsiasi sviluppo sui tempi di riapertura di Hormuz. I metalli preziosi e le coperture dalla volatilità rimangono richiesti finché queste domande rimangono aperte.