Nel contesto di un mercato delle criptovalute sempre più maturo, la definizione di una società che detiene asset crypto (Crypto Treasury) sta cambiando in modo fondamentale. Matt Hougan, Chief Investment Officer (CIO) di Bitwise, uno dei maggiori gestori di asset digitali, ha recentemente espresso un'opinione acuta, sfidando il modello di business obsoleto: Comprare e mantenere crypto (buy and hold) non è più una strategia particolarmente valida o apprezzata dal mercato.
Secondo Hougan, l'acquisto e la custodia di asset digitali in cold storage è stata una pratica complessa e che richiedeva alta competenza nei primi giorni del settore. Tuttavia, con lo sviluppo di strumenti finanziari e infrastrutture, questa pratica è diventata "troppo facile". Per gli investitori individuali e istituzionali, l'accesso alle crypto tramite Exchange-Traded Funds (ETF) è ora molto più efficace e sicuro rispetto a costituire autonomamente un'azienda specializzata nella custodia di asset.
Nuove Richieste Per I "Depositi Crypto" (DAT): Devono Fare Le Cose Difficili
Per raggiungere una valutazione più alta rispetto al valore degli asset netti (NAV) e meritare l'attenzione del mercato, le aziende che detengono asset digitali (Digital Asset Treasuries - DAT) devono dimostrare la capacità di generare valore aggiunto attraverso strategie finanziarie complesse e attive. Hougan afferma che i #DAT devono "fare le cose difficili" (do the hard work).
1. Partecipare alla Finanza Decentralizzata (DeFi) per Creare Flussi di Cassa:
La prima strategia avanzata che Hougan propone è un coinvolgimento attivo nell'ecosistema DeFi. Questo è il modo in cui i DAT possono trasformare i loro asset inattivi (idle assets) in flussi di cassa attivi. Le attività includono:
Prestiti (Lending): Fornire crypto a protocolli di prestito in cambio di un tasso di interesse stabile.
Fornire Liquidità (Liquidity Provision): Contribuire con asset a exchange decentralizzati (DEX) per ricevere commissioni di trading e premi dal farming.
Questo richiede una profonda comprensione del rischio dei contratti intelligenti, del rischio di liquidazione e del rischio temporaneo (impermanent loss), ma offre rendimenti attraenti, permettendo all'azienda di realizzare profitti anche quando il prezzo delle crypto è piatto.
2. Generare Reddito Attivo Da Crypto (Generating Yield):
Oltre al DeFi, i DAT possono utilizzare strumenti finanziari più complessi per generare reddito da asset sottostanti. Un esempio tipico è la scrittura di contratti di opzioni put/call coperte (covered calls).
Nella strategia covered call, l'azienda vende opzioni call sui crypto che possiede. Questo genera una commissione (premium) immediata. Se il prezzo delle crypto non supera una certa soglia, l'azienda conserva sia la commissione che l'asset. Questa strategia aiuta a generare un reddito periodico stabile, attenuando la volatilità del prezzo dell'asset.
Queste strategie richiedono competenze elevate nella gestione del rischio e capacità di esecuzione sofisticate, due fattori che gli ETF o gli investitori individuali difficilmente possono replicare.
Un Esempio Di Complessità: #MicroStrategy e Leva Finanziaria
Hougan fa l'esempio emblematico di MicroStrategy (MSTR) di Michael Saylor. MSTR non si limita a "comprare e tenere" Bitcoin; attuano una strategia finanziaria complessa e rischiosa: indebitarsi e emettere obbligazioni aziendali per acquistare ulteriori Bitcoin.
La Complessità: Questa strategia non riguarda solo l'acquisto di BTC, ma anche la gestione della leva, la gestione dei tassi d'interesse e il rischio di credito. Questo è qualcosa che le aziende ETF tradizionali non sono autorizzate a fare.
Premi: Grazie a questa strategia complessa e ad alto rischio, MicroStrategy è valutata dal mercato a un prezzo superiore rispetto al valore reale degli asset Bitcoin che detiene (trading at a premium to NAV). Questo mostra che il mercato è disposto a pagare di più per l'audacia, la complessità nella strategia finanziaria e la capacità di massimizzare il valore degli asset.
In sintesi, il messaggio di Matt Hougan è molto chiaro: nel contesto in cui le crypto sono diventate accessibili, le aziende che vogliono essere valutate come leader e generare valore devono aggiornare la propria strategia. Devono passare da un ruolo di un deposito statico a un motore finanziario attivo, utilizzando strumenti DeFi, derivati e leva per generare flussi di cassa e superare mezzi di investimento semplici come gli ETF.
