Il modello di pool di prestiti che domina DeFi è semplice e funziona bene, ma sta lasciando miliardi di valore sul tavolo a causa di un'allocazione del capitale inefficiente. Il matching peer-to-peer di Morpho risolve questo problema, e comprendere il perché richiede di esaminare l'economia degli spread di prestito.
I protocolli tradizionali come Aave utilizzano prestiti aggregati in cui tutti i depositanti guadagnano lo stesso tasso e tutti i mutuatari pagano lo stesso tasso (per lo stesso asset). Il protocollo mantiene uno spread tra questi tassi - tipicamente del 3-5% - che copre i costi operativi, i fondi di assicurazione e le entrate del protocollo. Questo spread rappresenta il costo della liquidità aggregata e dell'infrastruttura del protocollo.
Ma dal punto di vista dell'efficienza economica, quel margine è capitale sprecato. I prestatari accetterebbero volentieri tassi più elevati. I mutuatari pagherebbero volentieri tassi più bassi. Il modello del pool impedisce loro di transare direttamente perché dà priorità alla liquidità e alla semplicità rispetto all'ottimizzazione.
Morpho introduce un livello intermedio che abbina prestatori e mutuatari peer-to-peer a tassi migliorati per entrambe le parti. Un prestatore che guadagna il 3% su Aave e un mutuatario che paga il 6% possono essere abbinati al 4,5%, offrendo a entrambe le parti un affare migliore. Il margine del 3% che Aave stava catturando viene diviso tra prestatore e mutuatario.
L'intuizione chiave è che questa ottimizzazione non compromette i benefici del prestito in pool. Il capitale non abbinato rimane nei pool fornendo liquidità. Gli utenti possono prelevare in qualsiasi momento perché Morpho può disfare le posizioni P2P tornando ai pool su richiesta. Ottieni liquidità in pool con efficienza P2P - il meglio di entrambi i mondi.
La portata di questa opportunità è enorme. Con decine di miliardi in pool di prestiti che attualmente guadagnano tassi subottimali, catturare anche solo una frazione di questo mercato significa una creazione di valore massiccia. Per i grandi allocatori di capitale, la differenza tra il 3% e il 4,5% APY su $100 milioni è di $1,5 milioni all'anno. Questi sono soldi reali che venivano lasciati sul tavolo.
Dal punto di vista dell'utente, utilizzare Morpho invece di Aave direttamente è una scelta ovvia se sei già a tuo agio con il profilo di rischio di Aave. Ottieni tassi uguali o migliori (mai peggiori), stessa liquidità, e l'unica considerazione aggiuntiva è il rischio del contratto intelligente di Morpho, che è mitigato attraverso audit e un track record provato.
Le dinamiche competitive sono interessanti perché Morpho non compete direttamente con Aave - sta costruendo sopra per fornire ottimizzazione. Aave beneficia effettivamente dell'uso di Morpho attraverso una maggiore liquidità e ricavi del protocollo. Questo crea incentivi allineati piuttosto che una competizione a somma zero.
Per l'ecosistema DeFi in generale, i livelli di ottimizzazione come Morpho rappresentano la maturazione dell'industria. Stiamo andando oltre i protocolli semplici verso strumenti di efficienza di capitale sofisticati che spremono ogni punto base di rendimento disponibile.
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Se avessi $100K da prestare in DeFi, sceglieresti depositi diretti su Aave al 3% APY o Aave ottimizzato da Morpho al 4,5% APY con rischio aggiuntivo del contratto intelligente?
