L'investitore medio ha iniziato a commettere meno errori comportamentali e a fare meno operazioni superflue. Questo emerge dal recente rapporto "Analisi quantitativa del comportamento degli investitori" dell'azienda di ricerca indipendente DALBAR. Tuttavia, l'analisi su un orizzonte temporale lungo mostra che, in media, gli investitori sono in ritardo rispetto ai benchmark di mercato per quanto riguarda i rendimenti. E la causa non è la scelta errata degli strumenti finanziari, ma il comportamento.
Un anno favorevole
L'«Analisi quantitativa del comportamento degli investitori» (Quantitative Analysis of Investor Behavior, QAIB) è uno studio che DALBAR conduce dal 1994. In esso, i suoi analisti cercano di rispondere a una semplice domanda: come il comportamento e le decisioni dell'investitore ostacolano o aiutano a guadagnare sul mercato? Per fare ciò, DALBAR prende dati sui flussi in entrata e in uscita dai fondi comuni, ricostruisce la «traiettoria media» del denaro e confronta il risultato con un benchmark. La differenza viene spiegata dagli analisti di DALBAR come behavior gap, o divario comportamentale.
Nel suo ultimo rapporto, DALBAR ha mostrato che mediamente gli investitori in azioni nel 2025 hanno quasi raggiunto il rendimento dell'indice S&P 500, rimanendo indietro di solo 0,72 punti percentuali. Così, l'indice S&P 500 ha mostrato un rendimento totale del 17,88% annuo, mentre l'investitore medio ha guadagnato sulle azioni il 17,16%.
Nell'anno scorso, questa differenza è stata una delle più basse dal 1985. Ma l'analisi di DALBAR per un periodo di 30 anni mostra che il rendimento medio dell'S&P 500 è stato vicino al 10% annuo, mentre l'investitore privato ha ottenuto circa il 4,2%. La principale ragione dell'arretramento dal mercato nel lungo periodo è il comportamento dei suoi partecipanti, e non strumenti scadenti, secondo DALBAR.
Perché gli investitori non ottengono il rendimento atteso
Gli esperti di DALBAR formulano alcuni schemi tipici che portano al divario comportamentale (behavior gap). Questi includono vendite paniche, acquisti eccessivamente ottimisti e tentativi di timing del mercato, quando l'investitore cerca di indovinare i momenti migliori per acquistare e vendere asset basandosi su previsioni di crescita o calo futuri.
In uno dei report precedenti, per il 2024, gli analisti di DALBAR hanno sottolineato che gli investitori sono spesso molto attivi e fanno molte operazioni, il che porta a errori che erodono una parte del potenziale guadagno. Inoltre, molti perdono la ripresa dei mercati.
Il ritardo rispetto ai benchmark degli attori di mercato eccessivamente attivi ha una spiegazione di mercato: operazioni frequenti portano a commissioni che erodono una parte significativa del reddito dagli investimenti. Ma la vera causa di tale eccessiva attività risiede nelle peculiarità della psicologia comportamentale. Avvertiamo le perdite circa due volte più intensamente rispetto a vincite di pari valore, poiché il nostro cervello reagisce alle flessioni come a una minaccia, e non come a fluttuazioni di mercato. Questo spinge gli investitori a vendere in fondo o comprare in cima, oltre a comportamenti da gregge.
Aggiungiamo a questo una fiducia eccessiva in se stessi e nelle proprie abilità. Questo, come scritto su Oninvest, porta a prendere più rischi inutili e spinge a un trading più attivo e a un numero maggiore di operazioni.
Strategia dell'«investitore morto»: qual è il suo vantaggio
Uno studio simile condotto dai ricercatori dell'Università dello Stato dell'Iowa e dell'Università del Nebraska a Lincoln ha mostrato che gli investitori, a causa di una cattiva scelta del timing di ingresso e uscita dall'asset, in media hanno perso 1,56 punti percentuali di rendimento all'anno.
I risultati con il rendimento erano migliori per coloro che non interferiscono praticamente nel portafoglio. Questi investitori inattivi sono stati soprannominati «morti», poiché, in altre parole, non interferiscono con il loro portafoglio. E si trovano il più vicino possibile all'indice S&P 500 in termini di rendimento.
Sulla base di ciò che nei rapporti di DALBAR viene registrato come fonte del divario comportamentale, si possono trarre tre conclusioni pratiche per l'investitore.
— La strategia dell'«investitore morto», che non tocca il portafoglio indipendentemente da ciò che accade sul mercato, in sostanza insegna disciplina. Al contrario, la gestione attiva, il trading frequente e i tentativi di indovinare il «momento perfetto per entrare e uscire» aumentano statisticamente le probabilità di rimanere indietro rispetto al mercato.
Nella pratica, si possono stabilire regole chiare per sé stessi, come obiettivi, rischio accettabile, regole di ingresso e uscita, criteri per il ribilanciamento del portafoglio o anche un limite sul numero di operazioni al giorno o alla settimana. Queste, se seguite, riducono l'influenza negativa delle emozioni sulle decisioni di investimento.
— L'investitore può assumere impegni preventivi (precommitment). Questi riducono l'impulsività nelle decisioni, poiché la persona passa da un sistema reattivo, controllato dalle aree «emotive» del cervello, a uno pianificato e logico prima dell'insorgere di situazioni di stress. Questo metodo è considerato uno dei migliori per proteggersi dagli effetti negativi dei pregiudizi psicologici.
Ad esempio, si può stabilire che se il mio portafoglio scende di prezzo del 20% dal massimo, allora non vendo e non riduco le posizioni. Invece, rivedo il piano di investimento dopo sette giorni di «periodo di raffreddamento» e acquisto un fondo indicizzato per un ulteriore 10% del reddito annuale.
— Un'operazione riuscita non è ancora un indicatore del successo dell'intero portafoglio e non è segno che l'investitore ha calcolato correttamente il timing e ha compreso il mercato. Potrebbe essere una coincidenza, e non bisognerebbe fare affidamento su di essa.