1. Causa dell'evento: ansia da "black box" dei rendimenti
Recentemente, il prodotto di punta di Lorenzo Protocol, USD1+ OTF, insieme al concetto di fondo di trading on-chain (OTF) che lo sostiene, ha attirato l'attenzione del mercato. Il team del progetto ha lanciato lo slogan di "combinare le strategie finanziarie tradizionali con la trasparenza di DeFi", affermando di fornire rendimenti diversificati attraverso strategie quantitative RWA e CeFi.
Ma nella visione di "cercare la spada sulla barca", tutti i tassi di rendimento che non discutono la logica sottostante sono solo un inganno. Il punto centrale della controversia è: il suo modello di "raccolta fondi on-chain, esecuzione off-chain" ha davvero risolto il dilemma della liquidità di DeFi, o ha introdotto nuovi rischi di black box centralizzati? Oggi, mettiamo da parte la narrazione e guardiamo solo al meccanismo.
Due, smontaggio del meccanismo: la vera natura del Financial Abstraction Layer (FAL)
Il nucleo di Lorenzo non è un Vault specifico, ma un sistema operativo backend chiamato FAL (Financial Abstraction Layer).
In parole povere, quando depositi USD1 nel protocollo, i fondi non sono direttamente bloccati on-chain per generare interessi, ma attraversano un "viaggio intersettorio":
Raccolta on-chain: gli utenti depositano asset e ricevono token LP (come sUSD1+), che è il tuo certificato di diritti on-chain.
Esecuzione off-chain: i fondi vengono instradati verso off-chain, dove i custodi regolamentati e i team quantitativi eseguono strategie in CEX o nei mercati RWA (come i prodotti obbligazionari di OpenEden).
Regolamento on-chain: dopo la generazione dei profitti, tornano on-chain, aggiornando il valore netto (NAV) tramite smart contract.
Questa architettura ibrida di CeDeFi (finanza centralizzata decentralizzata) è essenzialmente un "contabilità trasparente" on-chain per vincolare le "operazioni scatola nera" off-chain.
Tre, fonti di profitto: i dati non mentono, ma il mercato può cambiare
I dati ufficiali di backtest di Lorenzo mostrano che la sua strategia di trading basata sul Delta-neutro ha realizzato un APY del 25,78% tra il 2021 e il 2025, con un massimo drawdown di solo -0,48%.
Sembra bello? Ma fai attenzione, questa parte dei profitti dipende fortemente dalle fluttuazioni del tasso di finanziamento (Funding Rate). Se il mercato entra in un lungo periodo laterale o il tasso di finanziamento diventa negativo, questa "eccedenza di profitto" si ridurrà rapidamente.
Zavorra: per coprire questo rischio, Lorenzo ha introdotto RWA (come USDO, supportato da titoli di stato USA).
Il mio giudizio: questa strategia combinata (quantitativa ad alta volatilità + RWA a basso rischio) è logicamente valida, molto più sana rispetto a un modello Ponzi basato esclusivamente sul mining DeFi. Ma il presupposto è che il team di esecuzione off-chain non scappi e non vada in margin call.
Quattro, audit dei rischi: linee rosse che devono essere viste
Come "cercare la spada nella barca", devo gettare un secchio d'acqua fredda e sottolineare i rischi delle piccole parti del white paper:
Trasferimento dell'ipotesi di fiducia: pensi di giocare con DeFi, ma in realtà stai fidando nei "partner di custodia regolamentati" selezionati da Lorenzo. Anche se ci sono prove di riserva di Chainlink, il controllo fisico degli asset off-chain rimane centralizzato.
Meccanismo di attesa SPT (frizioni di liquidità): questo è il meccanismo di cui prestare maggiore attenzione. Quando desideri riscattare grandi somme di denaro, potresti attivare il meccanismo di attesa SPT (Staking Proof Token).
Traduciamo: i tuoi soldi non possono essere ritirati a piacimento. Se la strategia off-chain (come l'arbitraggio temporale) non è ancora scaduta, o se i fondi sono in CEX, devi metterti in fila e aspettare il recupero dei fondi. Non si tratta di una corsa agli sportelli bancari, ma di un ritardo nella liquidità stabilito dal meccanismo.
Cinque, le mie conclusioni
Il Lorenzo Protocol (BANK) cerca di essere una "piattaforma di gestione fondi on-chain", piuttosto che un semplice protocollo di gestione finanziaria.
È Alpha? Sì. Per i retail che non possono accedere a strategie di livello istituzionale (come il trading di differenziali, titoli di stato USA), è un ottimo strumento di imballaggio. Ha abbassato la soglia finanziaria tramite mezzi tecnici.
È un rischio? Sì. Ha introdotto il rischio controparte di CeFi.
In conclusione: trattalo come un fondo BlackRock con maggiore trasparenza per la tua allocazione, piuttosto che come una piscina mineraria on-chain da cui entrare e uscire liberamente. Fai attenzione all'ancoraggio del valore netto di sUSD1+ e alla lunghezza della fila SPT, questa è la tua linea di vita.
Sei, suggerimenti costruttivi
Per il progetto, consiglio di divulgare in tempo reale sulla homepage del sito ufficiale la durata dell'attesa SPT e il rapporto di audit per la custodia degli asset off-chain, non solo di mostrare l'APY. Dato che si punta sulla "trasparenza", si prega di aprire completamente la scatola nera.
Sono un cercatore di spade nella barca, un analista che guarda solo l'essenza, senza inseguire il rumore.