Wall Street ha esultato. I rivenditori sono affluiti. Quasi nessuno ha letto i documenti.
Il Q3 di Nvidia è stato un mostro:
• $57B di entrate — in aumento del 112% su base annua
• Le azioni sono aumentate del 3%, aggiungendo $131B in un giorno
Ma i documenti della SEC raccontano una storia molto diversa.
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IL BUCO NERO DA $112 MILIARDI
Dal 2018, Nvidia ha prodotto $188B in contante.
Gli azionisti hanno visto $92B di esso.
I rimanenti $112B?
Andato — assorbito dalla compensazione azionaria dei dipendenti.
Ancora peggio:
Nvidia ha riacquistato azioni a una media di $2,394, poi ha emesso 47 milioni di nuove azioni agli insider.
Gli azionisti hanno pagato. Gli insider hanno vinto.
Il retail si è diluito.
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I MARGINI STANNO CREPANDO
I margini lordi sono scesi dal 74,6% → 73,4% in un solo trimestre.
La prima caduta dal 2022.
Questo durante la cosiddetta "domanda folle" e "$500B in ordini."
Quando un monopolio perde margine durante una carenza, non è più una carenza — è competizione.
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LA MATEMATICA DELL'ENERGIA NON FUNZIONA
L'AI non sta solo affrontando la competizione.
Sta affrontando la fisica.
• Gli Stati Uniti aggiungono ~45GW di potenza all'anno
• Domanda di AI entro il 2030: 250–350GW
• Carenza: 120–180GW
Questo è 5× la scala del Progetto Manhattan… in cinque anni.
Impossibile.
Turbine a gas? Esaurite fino al 2030.
Nucleare? Non scalerà fino almeno al 2035.
Nvidia può spedire i chip.
Ma l'America non ha l'elettricità per farli funzionare.
I costi dell'energia stanno aumentando del 40% all'anno.
Entro il 2027, i costi dell'elettricità superano i costi dei chip.
Quando l'energia diventa il collo di bottiglia, il modello AI si rompe.
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I SOLDI INTELLIGENTI SONO GIÀ PARTITI
SoftBank ha scaricato $5.8B prima degli utili.
Peter Thiel ha venduto l'intera posizione — il 40% del suo fondo.
Se ne sono andati prima del pompaggio da $131B.
Non suonano un campanello in cima...
ma a volte le uscite parlano più forte delle tabelle.
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IL SEGNALE DI ROTAZIONE
La reazione del mercato è stata contenuta:
• S&P: +0.53%
• Nasdaq: +0.03%
• Bitcoin: $91,234, decoupling dalla tecnologia
Correlazione: 0.64 → 0.41
La rotazione è appena iniziata.
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L'ASPETTO REALE
L'AI centralizzata colpisce un duro muro di potere entro il 2027–2028.
Quando l'elettricità è più costosa delle GPU, l'economia si capovolge.
La decentralizzazione vince:
• I modelli aperti recuperano entro metà 2026
• Il calcolo distribuito è 12× più efficiente in termini energetici
• I costi energetici diventano locali, non aziendali
Il trasferimento di $112B degli insider, l'erosione del margine e la crisi energetica incombente?
Nessuno di esso è prezzato.
La prossima ondata non sarà AI centralizzata.
Saranno catene di calcolo decentralizzate.
E Bitcoin sta già segnalando la rotazione.
