Il Bureau of Labor Statistics ha pubblicato il suo report sui lavori di settembre 2025, a lungo atteso, il 20 novembre, rivelando un mercato del lavoro resiliente ma in fase di indebolimento. I posti di lavoro non agricoli sono aumentati di 119.000, più del doppio della stima di consenso di 50.000, attenuando le paure di un brusco calo. I settori chiave che hanno trainato i guadagni includono sanità (+42.000), tempo libero e ospitalità (+31.000) e servizi professionali (+28.000), sottolineando la resilienza guidata dai consumatori nonostante i tassi di interesse elevati.

Tuttavia, il tasso di disoccupazione è salito al 4,4%, il più alto da ottobre 2021, rispetto al 4,2% di agosto, segnalando un rallentamento sottostante. I guadagni orari medi sono aumentati dello 0,3% mensile e del 3,8% annuale, leggermente sopra le previsioni, suggerendo pressioni salariali persistenti che potrebbero influenzare le decisioni della Federal Reserve.

Le revisioni hanno tracciato un quadro più cupo: il dato di luglio è stato ridotto di 14.000 unità, scendendo a 72.000, e quello di agosto è passato da 22.000 a una perdita di 4.000, con un aggiustamento al ribasso di 100.000 posti di lavoro in due mesi. L'occupazione a tempo pieno è cresciuta in modo robusto (+673.000 rispetto all'anno precedente), ma i posti a tempo parziale sono diminuiti (-573.000), il che suggerisce uno spostamento verso lavori precari.

Il momento in cui è stato pubblicato il rapporto è complicato dallo shutdown governativo senza precedenti di ottobre, durato 44 giorni, che ha interrotto la raccolta dei dati. BLS ha annullato la pubblicazione separata di ottobre; i dati dell'indagine sui nuclei familiari (incluso il tasso di disoccupazione) non sono recuperabili, mentre i dati parziali sulle paghe si uniranno al rapporto di novembre, pubblicato il 16 dicembre, dopo la riunione della Fed. Questa "siccità di dati" lascia i decisori politici a tentoni, con le richieste iniziali di disoccupazione salite a 232.000 per la settimana terminata il 18 ottobre.

Gli indicatori privati preannunciano debolezza: ADP ha segnalato appena +42.000 posti di lavoro per ottobre (superando le aspettative basse), Challenger ha segnalato oltre 150.000 licenziamenti, e tracciatori alternativi come LinkUp e Revelio stimano perdite nette da 5.000 a 9.000. Gli annunci di lavoro sono calati del 4% rispetto al mese precedente, il calo più marcato dal primo 2021.

Per i mercati, il risultato superiore alle aspettative ha attenuato le scommesse su una recessione, spingendo al rialzo i titoli azionari e riducendo i rendimenti dei titoli di Stato. Tuttavia, con l'assunzione al di sotto della media dei 12 mesi (124.000), i sette sostenitori dei tagli dei tassi della Fed (secondo i verbali della FOMC) potrebbero mantenere la posizione ferma a dicembre, puntando a un allentamento nel 2026. In generale, i dati di settembre offrono una tregua fragile, ma i segni dello shutdown e la tendenza al rallentamento avvertono di una vulnerabilità imminente. Gli investitori dovrebbero prepararsi a un'alta volatilità man mano che la pubblicazione combinata di novembre chiarirà l'intero impatto.