Se ti trovi per le strade di Buenos Aires, o nel mercato elettronico di Lagos, noterai un fenomeno particolare: la fiducia della gente nella propria valuta nazionale è scesa a un punto critico, e quell'App sul telefono che mostra il saldo di "USDT" o "USDC" è diventata l'ultima linea di difesa per la loro sicurezza patrimoniale.
Nel frattempo, gli elite finanziari di tutto il mondo stanno fissando gli schermi con i grafici K emozionanti - non le fluttuazioni drammatiche del Bitcoin, ma una stablecoin che afferma di essere "sempre pari a 1 dollaro" che scende a zero in un istante.
Questa è la vera rappresentazione del mercato delle stablecoin nel 2025: una coesistenza di estrema prosperità ed estrema vulnerabilità.
Secondo le statistiche, il volume di transazioni on-chain delle stablecoin nel 2024 ha superato i 27 trilioni di dollari, un numero che supera persino la somma delle due maggiori organizzazioni di carte, Visa e Mastercard. Le stablecoin non sono più un accessorio per il trading di criptovalute, sono diventate silenziosamente le 'vene' della finanza globale. Tuttavia, il crollo a catena di xUSD e deUSD, insieme alla severa regolamentazione degli Stati Uniti (legge GENIUS), stanno spingendo questo settore verso un periodo di tumultuose ristrutturazioni.
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Quando 'stabilità' diventa una menzogna
Nel mondo delle criptovalute, 'stabilità' è spesso l'illusione più costosa. La crisi di Stream Finance (xUSD) e Elixir (deUSD) esplosa nella seconda metà del 2025 ha fornito una lezione dolorosa a tutti coloro che hanno fede nei 'mattoncini DeFi'.
xUSD e deUSD: un gioco in black box da 93 milioni di dollari
Se il crollo di Terra nel 2022 è stato causato dall'arroganza algoritmica, la distruzione di xUSD nel 2025 è stata causata dall'avidità umana.
xUSD si definisce una 'stablecoin a rendimento', il suo punto di vendita è molto allettante: se la possiedi, non solo il valore rimane stabile, ma puoi anche guadagnare alti interessi. Ma da dove vengono questi interessi? Stream Finance afferma di guadagnare tramite complesse strategie di arbitraggio. Tuttavia, fino a novembre 2025, il velo di segretezza sarà strappato: il protocollo aveva affidato una grande quantità di fondi degli utenti a un gestore di fondi esterno off-chain per le transazioni, e questo gestore ha perso ben 93 milioni di dollari nel trading off-exchange.
Un'indagine mostra che Stream Finance ha moltiplicato il capitale di 160 milioni di dollari per 4 tramite prestiti circolari. Quando si sono verificati i perdite, non c'è stata alcuna protezione, il prezzo di xUSD è crollato da 1 dollaro a 0,24 dollari in 24 ore.
Questa catastrofe non si è fermata qui. Il deUSD emesso dal protocollo Elixir, accettando xUSD come collaterale principale, è stato trascinato nel baratro in un istante. È come un domino; quando il primo pezzo è caduto, l'intero sistema ha emesso un suono di rottura. La capitalizzazione di mercato di deUSD si è dissolta, con un miliardo di dollari e i risparmi di innumerevoli investitori svaniti.
Ethena (USDe): ballando su un filo
Rispetto al crollo brusco di xUSD, l'USDe emesso da Ethena mostra un altro tipo di 'fragilità raffinata'. USDe non dipende da depositi bancari, ma mantiene il valore attraverso una 'strategia neutrale Delta' (acquistando ETH spot mentre si vende un'uguale quantità di futures).
Questo design è una macchina da stampa perfetta durante un mercato rialzista, poiché il shorting può generare costi di finanziamento. Ma durante il periodo di aggiustamento del mercato 2024-2025, i tassi di finanziamento oscillano frequentemente in negativo, il che significa che Ethena non solo non guadagna, ma deve anche pagare per coprire il costo al controparte. Per mantenere quel tasso di rendimento allettante, il protocollo è costretto a consumare le riserve.
Sebbene USDe non sia ancora crollato, è costantemente minacciato dalla 'spirale della morte': una volta che una piattaforma di trading affronta una crisi di liquidità, o i tassi rimangono a lungo negativi, l'equilibrio matematico di questo dollaro sintetico verrà spezzato. Questo ricorda nuovamente al mercato: nel mondo non ci sono pranzi gratis; dietro i rendimenti elevati ci sono inevitabilmente prezzi ad alto rischio.
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Il velo di regole: addio all'era delle non-regolamentate
Se il periodo prima del 2024 è stato l'epoca delle stablecoin non regolamentate, il 2025 segnerà l'anno della 'normalizzazione' e della 'disciplina'. Con la dimensione delle stablecoin diventata troppo grande per essere ignorata, il governo finalmente è intervenuto.
Il 7 luglio 2025, la legge (GENIUS) firmata dal presidente americano Trump rappresenta un punto di svolta nella storia delle stablecoin a livello globale. La logica centrale di questa legge è molto chiara: riconoscere lo status legale delle stablecoin, ma devono essere integrate nel sistema dell'egemonia del dollaro.
Una delle disposizioni più letali della legge è il 'divieto di guadagno'. In termini semplici, le stablecoin di pagamento come USDC sono vietate dal pagare interessi direttamente agli utenti.
Il suo scopo è proteggere le banche; se le stablecoin sono tanto facili da usare quanto il contante e offrono un interesse del 5% come i titoli di stato, chi conserverebbe denaro in banca? Questo provocherebbe un grande spostamento dei depositi bancari.
Quali sono le conseguenze? Questa disposizione ha direttamente soffocato lo spazio di sopravvivenza di alcune stablecoin focalizzate su 'guadagni nativi' negli Stati Uniti. Il mercato è stato costretto a dividersi: le stablecoin conformi devono tornare all'essenza del 'denaro digitale' — senza interessi, sicure e utilizzate per i pagamenti.
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Infrastruttura invisibile
Nonostante la regolamentazione si stia inasprendo e nonostante alcune criptovalute stiano crollando, l'adozione delle stablecoin nel mondo reale sta crescendo vertiginosamente. La radice di questo contrasto risiede nel fatto che per molte persone, le stablecoin non sono una scelta, ma una necessità di sopravvivenza.
L'arca di Noè in un'alta inflazione
In Argentina, il tasso di inflazione annuale ha superato il 200% per un certo periodo. Ciò significa che se possiedi pesos, la tua ricchezza si riduce ogni giorno. Per i liberi professionisti di Buenos Aires, la prima cosa da fare dopo aver ricevuto lo stipendio è convertirlo in USDT o USDC. Non è più 'investimento', ma 'fermare la perdita'.
In Nigeria, gli importatori sono stufi della complessità e dei lunghi tempi di attesa per richiedere dollari in banca (a volte ci vogliono settimane). Hanno scoperto che usando stablecoin per pagare i beni, il denaro arriva in pochi minuti e le commissioni sono inferiori dell'80% rispetto alle banche. Nel 2024-2025, il volume delle transazioni in stablecoin in Nigeria si avvicina ai 22 miliardi di dollari, frutto dei numerosi piccole e medie imprese che si 'dollariscono' per sopravvivere.
Il tradimento dei colossi dei pagamenti
La cosa più ironica è che il settore finanziario tradizionale (TradFi), che una volta era il più ostile alle criptovalute, è ora il più attivo nel promuoverle.
Visa: ha lanciato una nuova funzionalità chiamata Visa Direct, permettendo ai creatori di ricevere direttamente stipendi in USDC nei loro portafogli digitali.
Stripe: ha acquistato per 1,1 miliardi di dollari la società di infrastrutture per stablecoin Bridge, ripristinando completamente i pagamenti in criptovalute.
Questi colossi hanno finalmente visto la realtà: invece di combattere una tecnologia più avanzata, è meglio trasformarla nel proprio sistema sottostante. Non gli importa se gli utenti credono nella decentralizzazione; ciò che conta è che questo sistema sia più veloce e più economico di SWIFT.
Il 2025 segnerà la fine del passaggio delle stablecoin da 'non regolamentate' a 'legittime'. Il crollo di xUSD ha dimostrato che l'innovazione finanziaria priva di trasparenza è solo un castello di carte, mentre l'implementazione della legge (GENIUS) segna l'arrivo dell'era della conformità.
Il mercato sta vivendo una profonda evoluzione delle specie: i giochi ad alto rischio basati su algoritmi saranno emarginati, sostituiti da 'denaro digitale' come USDC, privo di interessi, trasparente e regolato. Questi fungeranno da infrastruttura sottostante per colossi come Visa e Stripe, servendo non solo il trading di criptovalute, ma anche diventando il salvagente finanziario per centinaia di milioni di persone comuni in paesi come Argentina e Nigeria.
Questa trasformazione dimostra che il dollaro non è stato sovvertito; semplicemente ha completato il suo aggiornamento attraverso il codice. Per gli investitori, allontanarsi dall'illusione di 'rendimenti senza rischio' e abbracciare l'utilità reale dei pagamenti è il biglietto verso il futuro.
