Il prezzo del bitcoin oggi si aggira intorno agli 82.000 dollari dopo un forte calo da un picco vicino ai 126.000 nell'ottobre 2025, ovvero una correzione di circa il 35% dal picco. Questa discesa ha portato molti a dichiarare la fine del ciclo 2025 e la nascita di un nuovo inverno, ma il grafico che hai davanti – la linea nera del prezzo e la linea viola del valore che sale fino all'area di 150.000 sulla scala del grafico – racconta una storia completamente diversa: un ciclo ancora vivo, che respira con una correzione dolorosa, ma non è ancora chiuso.


L'idea principale in questo grafico è che la linea viola non rappresenta il prezzo istantaneo, ma il "costo di mercato cumulativo." Ogni bitcoin che si muove sulla catena ha l'ultimo prezzo che qualcuno ha pagato per esso; quando sommiamo questi costi per tutte le monete otteniamo quella che si chiama capitalizzazione realizzata. Visivamente nel grafico, vedi che questa linea continua a salire quasi senza interruzione, anche quando passa sopra la zona di 150 mila sulla scala del grafico, mentre la linea del prezzo stesso rompe verso l'alto e poi scende a 82 mila. Questa differenza tra il movimento del prezzo e il movimento del valore realizzato è la chiave: il prezzo riflette l'umore del momento, mentre il valore realizzato riflette dove si concentra il capitale reale, e quale classe di investitori sta ricevendo il testimone in questa fase del ciclo.

Se il ciclo del 2025 fosse completamente finito, sarebbe normale vedere la linea del valore viola rallentare e appiattirsi e forse inclinarsi al ribasso, poiché i nuovi capitali smettono di entrare e le perdite realizzate sulla catena diventano maggiori dei capitali pompati dalle mani nuove. Questo è ciò che è accaduto chiaramente alla fine del 2017 e poi nel 2021; il prezzo è crollato e con esso il valore realizzato è entrato in una lunga fase di "flat." Nel grafico attuale accade quasi l'opposto: nonostante il calo da 126 a 82 mila, la curva del valore è in una forte tendenza rialzista, come se stesse sollevando il livello di costo totale del mercato a un nuovo livello. Questo significa che la correzione attuale è più simile a una redistribuzione del bitcoin da mani deboli a mani più forti, non a un'uscita collettiva di capitale come alla fine dei cicli classici.

Il livello dei dati sulla catena supporta questa lettura. Una grande parte dell'offerta è oggi in portafogli illiquidi; rapporti on-chain mostrano che oltre il 70% del bitcoin è nelle mani di entità che raramente vendono, il che significa che la maggior parte dell'offerta è "trattenuta" al di fuori degli scambi e non insegue le candele corte. Al contrario, vediamo un'ondata di vendita significativa da parte di alcuni detentori a lungo termine che hanno realizzato profitti dopo i nuovi picchi, con dati recenti che indicano la vendita di centinaia di migliaia di bitcoin in poche settimane da parte di questa categoria. Ma ciò che conta non è la presenza stessa della vendita, ma chi si trova dall'altra parte ad acquistare questa quantità; la continua ascesa della curva di valore dice che c'è una nuova base di proprietari che entra e paga costi più alti, il che aumenta il costo medio di mercato invece di abbatterlo.

Temporalmente, siamo in un ciclo legato alla halving di aprile 2024, che è la quarta halving nella storia della rete. Nelle halving precedenti, i grandi picchi sono solitamente apparsi dopo circa 13-18 mesi dalla halving, e con il picco di 126 mila nell'ottobre 2025 ci troviamo effettivamente quasi nello stesso intervallo temporale. Ma questo ciclo è radicalmente diverso dai cicli precedenti in un elemento: i fondi ETF spot. Per la prima volta, una domanda istituzionale organizzata entra attraverso scambi tradizionali, con flussi cumulativi stimati in decine di miliardi di dollari e asset sotto gestione in questi fondi che si avvicinano a circa il 6-7% del valore di mercato totale del bitcoin. In una delle settimane di picco, i prodotti crittografici hanno registrato flussi di circa 5.95 miliardi di dollari in una sola settimana in concomitanza con la registrazione di un nuovo picco per il bitcoin; queste cifre non rappresentano solo il comportamento di trader individuali, ma il comportamento di una nuova classe di denaro istituzionale.

Questa struttura istituzionale cambia la forma del ciclo; invece di avere una "bolla e crollo" lineare, la curva si trasforma in un ciclo più ampio nel tempo: un'ondata di crescita ripida alimentata dall'ingresso degli ETF e dalla prezzatura anticipata della halving, seguita da un'ondata di correzione profonda per redistribuire le posizioni, ma su una base di valore realizzata che continua a salire, e non su una base in rovina. Sullo sfondo di questa scena, l'offerta illiquida rimane alta, il che significa che molta dell'offerta è nelle mani di hodelrs che costruiscono su un orizzonte temporale più lungo di un ciclo; questi non si preoccupano molto di passare da 126 a 82 mila, ma guardano alla trasformazione del bitcoin in un asset di riserva a lungo termine in un mondo in cui la manipolazione monetaria tradizionale e l'incertezza del debito pubblico aumentano.

Se unisci il grafico a questi fatti, l'immagine diventa più chiara: il prezzo attuale a 82 mila è molto inferiore al picco di 126 mila, ma è ancora sopra il livello di costo cumulativo del mercato con un margine ragionevole, non con un'enorme differenza da bolla come alla fine del 2017 e del 2021. Indicatori come l'MVRV che misura il rapporto tra prezzo e costo non si trova oggi a livelli di 4 o 5 che significano perdita di contatto con la realtà, ma in un range molto più basso storicamente, che di solito è associato a correzioni severe all'interno di una tendenza rialzista e non alla fine della tendenza stessa. La situazione attuale di estrema paura sugli indicatori di sentiment è il volto psicologico di questa scena: molti nuovi partecipanti vedono nel calo la fine del mondo, mentre i dati sul valore e sulla catena dicono che la rete è ancora in fase di "espansione strutturale."

L'idea nascosta che il 99% dei trader non comprende qui è che la vera domanda non è: "Quanto è sceso il bitcoin dal picco?" ma: "La curva del valore realizzato ha iniziato a contrarsi o sta ancora espandendosi?" La percentuale di calo dal picco può ingannare; potresti vedere un calo del 30-40% a metà di un ciclo rialzista, e potresti vedere la stessa percentuale all'inizio di un lungo inverno. La differenza è che il vero inverno arriva quando il capitale netto inizia a uscire dalla rete, e la linea del valore viola si trasforma in un percorso orizzontale o ribassista; finché la linea nel grafico che hai continua a salire verso la zona di 150 mila sulla scala del grafico mentre il prezzo temporaneo è sotto di essa a 82 mila, sei probabilmente di fronte a un capitolo duro dello stesso ciclo, non a un film completamente nuovo.

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