Quello che stiamo testimoniando è una ristrutturazione fondamentale della creazione di valore nello spazio degli asset digitali. La promessa originale della DeFi era, naturalmente, la disintermediazione della finanza tradizionale, eliminando le banche, i broker e i gestori di asset. Tuttavia, un paradosso interessante è evidente: mentre rimuoviamo i vecchi custodi, una nuova classe di intermediari digitali sta sorgendo al loro posto. Questi non sono i banchieri in giacca e cravatta di Wall Street, ma piuttosto gli algoritmi, i curatori e i distributori che diventeranno gli architetti indispensabili dell'economia on-chain. Ciò a cui questo punta è una maturazione dell'ecosistema in cui il valore di una moneta è meno nel suo valore nominale che nel suo potenziale di essere distribuito e moltiplicato in modo intelligente all'interno di una rete complessa di servizi specializzati.
L'Ascesa della Catena del Valore On-Chain
Nei primi giorni del DeFi, i protocolli collegavano direttamente gli utenti con primitive finanziarie come prestiti e mutui. Oggi, quell'ecosistema sta sviluppando una catena del valore multilivello che è più sofisticata. Al suo cuore ci sono protocolli come @Morpho Labs 🦋 che forniscono l'infrastruttura di prestito fondamentale. Costruiti su questa base ci sono curatori - i strategisti che ottimizzano l'allocazione del capitale attraverso i mercati per il rendimento. E ora, un terzo strato critico si sta consolidando: i distributori. Questi sono i portafogli, aggregatori e interfacce che portano queste strategie sofisticate all'utente finale. Questo non è un fallimento del sogno di disintermediazione; è l'evoluzione naturale di un'economia complessa in cui la specializzazione porta a una maggiore efficienza e, infine, a migliori rendimenti per il detentore della moneta.
I Nuovi Custodi: Un Mercato Triforcato
Il risultato è un modello stratificato che ha creato tre diversi centri di potere, ognuno con il proprio ruolo e punto di vista sulla cattura del valore.
Il distributore è la porta d'ingresso: per una piattaforma come un importante portafoglio crypto o neobank, integrare il rendimento DeFi rappresenta un modo molto potente per aumentare l'engagement degli utenti e le entrate. Si tratta tutto di acquisizione e retention degli utenti per loro. Possono scegliere il loro livello di coinvolgimento, che va dal "Modello Vault V2 Wrapper," in cui sono altamente in controllo e quindi aggiungono la propria commissione di gestione, a un "Accordo Offchain," in cui collaborano direttamente con un curatore. Vogliono esperienze senza soluzione di continuità in cui la moneta di un utente non può mai lasciare l'app ma inizia comunque a guadagnare rendimento. Per loro, #Morpho è un fornitore di backend, mentre il loro marchio e la fiducia degli utenti sono i loro principali asset.
Il Curatore è lo stratega in questo ecosistema. Il valore deriva dalla generazione di alpha e dall'allocazione di capitale che è efficiente rispetto al mercato aperto. I suoi ricavi variano nelle commissioni di performance dallo 0 al 50%, legando il successo direttamente con i depositanti. Un curatore vede un distributore come un forte canale per l'acquisizione di clienti. In particolare, una partnership di successo sbloccherà un "Contratto Onchain Splitter" in grado di canalizzare grandi liquidità stabili in una strategia, preparando così il curatore per commissioni e reputazione maggiori. Ogni moneta depositata è un voto di fiducia nell'expertise algoritmica del curatore.
L'utente finale è la fonte del capitale. Per il singolo detentore, questo sistema multilivello ha effetti sia positivi che negativi: da un lato, offre una grande comodità e accesso a strategie che un tempo erano dominio dei professionisti - astrae la complessità. Dall'altro lato, introduce l'accumulo delle spese: un utente potrebbe pagare una commissione di performance al curatore e una commissione di gestione al distributore, tutte spese che riducono il rendimento finale sulla propria moneta. Ora l'utente deve fidarsi non solo del protocollo sottostante ma anche della strategia del curatore e dell'integrità del distributore.
Le Conseguenze: Efficienza, Opacità e Centralizzazione
Ma l'istituzionalizzazione di una tale catena del valore on-chain porta implicazioni di vasta portata per il DeFi.
Benefici: La Strada verso un Miliardo di Utenti
Adozione di Massa: I distributori formano quel ponte critico portando il DeFi alle masse. Integrando la generazione di rendimento in app familiari, coinvolgono utenti che non navigerebbero mai direttamente un DEX o un dashboard di protocollo.
Professionalizzazione: L'aumento della necessità di contratti scritti e chiarezza degli accordi sulle spese eleva l'intero spazio e porta sempre più attori sofisticati con capitale.
Innovazione a Ogni Livello: Modelli di ricavi chiaramente definiti creano un forte incentivo all'innovazione nei protocolli core, nelle strategie di curazione e nella tecnologia di distribuzione orientata all'utente. Le Sfide: I Nuovi Cercatori di Affitto L'Opacità dell'Astrazione: I distributori semplificano le cose per gli utenti, ma così facendo possono mascherare i rischi intrinseci. Un utente potrebbe non comprendere appieno di essere esposto a un certo rischio in un mercato di prestiti; tutto ciò che vede è un APY molto attraente. Erosione delle Commissioni: Una commissione di performance del 20% su una commissione di gestione del 3% si accumula - e nel tempo, i rendimenti netti per l'utente diventano significativamente ridotti.
Questo perpetua l'ambiente ad alta commissione che il DeFi doveva lasciare indietro. Centralizzazione della Distribuzione: Mentre il protocollo è decentralizzato, la distribuzione non lo è. Un pugno di grandi portafogli e app potrebbe diventare i principali custodi che decidono quali curatori e protocolli hanno successo, addebitando un affitto per l'accesso al proprio bacino di utenti. Il Salto Creativo: Da Commissioni Statiche a Mercati di Rendimento Dinamici Il futuro di questa tendenza è evolvere questo sistema multilivello da un modello di estrazione di commissioni statiche a un mercato dinamico e competitivo per il rendimento.
Entreremo nell'epoca del "Mercato di Curazione." Considera un futuro in cui la distribuzione non è un'integrazione passiva, ma, invece, un'asta in tempo reale on-blockchain del capitale degli utenti. Il portafoglio di un utente, un agente intelligente, scansionerebbe automaticamente tutte le combinazioni distributore-curatore per il miglior rendimento netto sul loro stablecoin, tenendo conto di tutte le spese stratificate e della storia verificabile on-chain di ciascun curatore.
In questo modello, il mercato nativo potrebbe essere ospitato sul protocollo $MORPHO , dove curatori e distributori competono per liquidità. Un curatore con una storia di successo migliore e più trasparente potrebbe attrarre più capitale nonostante abbia una commissione di performance più alta. I distributori potrebbero quindi competere su commissioni di gestione più basse o offrendo migliori esperienze per gli utenti e migliorando le risorse educative.
La moneta stessa è un attore attivo in un mercato in corso di competizione, alla ricerca del miglior rendimento aggiustato per il rischio da un momento all’altro attraverso un paesaggio diversificato di fornitori di servizi in competizione. L'intero modello si sposta da un'intermediazione stratificata a una scoperta dei prezzi efficace per l'expertise finanziaria.
Il successo in un protocollo dipenderà quindi non solo dai suoi tassi d'interesse, ma anche dalla salute, competitività e trasparenza dell'intero ecosistema di curazione e distribuzione. La battaglia per la tua moneta si sta intensificando e sarà vinta dalle reti che connettono in modo più efficiente e trasparente il capitale agli algoritmi che sanno come farlo crescere.