Dati recenti di Glassnode hanno mostrato che Bitcoin $BTC Ethereum $ETH y Solana $SOL reflettano livelli record della loro offerta mantenuta con perdite.
Tuttavia, un esame più dettagliato dell'offerta bloccata, delle partecipazioni istituzionali e delle strutture di partecipazione ha rivelato che l'offerta liquida effettiva sotto pressione è significativamente inferiore alle percentuali implicite, specialmente nel caso di ETH e SOL.
CONCLUSIONE CHIAVE:
Una parte significativa di ETH e SOL che viene mantenuta con perdite non è liquida, poiché oltre il 40% di ETH e più del 75% di SOL sono bloccati in staking, ETF o riserve strategiche.
L'offerta di BTC con perdite sembrava alta, ma le partecipazioni istituzionali e la perdita dell'offerta di BTC riducono significativamente la sua vera flottazione liquida.
- Le posizioni con perdite non riflettono l'offerta liquida reale -
Attualmente, il 35% dell'offerta di BTC è mantenuto in perdita, un livello che non si vedeva da quando BTC quotava vicino a 27.000 usd. Tuttavia, senza un meccanismo di staking, l'offerta liquida di BTC è molto inferiore a quanto suggeriscono le cifre. Di seguito vengono riassunte le statistiche chiave:
-Offerta circolante di BTC 19.953.406
BTC in possesso di aziende pubbliche/ private ETF e paesi: 3.725.013 BTC
BTC persi per sempre (stima): 3.000.000 - 3.800.000 BTC. Questo rappresenta il 15% e il 19% dell'offerta totale in circolazione.
Insieme, questi fattori eliminano circa il 33% di tutti i BTC dalla circolazione liquida. Le partecipazioni istituzionali, in particolare i tesoretti degli ETF e i tesoretti aziendali, non sono sensibili alla volatilità a breve termine, poiché operano sotto mandati legati a riserve, accumulo a lungo termine o tracciamento degli indici. La perdita di BTC ha ridotto ulteriormente l'offerta che può reagire alla pressione provocata dalle perdite.
Le cifre di ETH richiedevano un'interpretazione più sfumata. Sebbene il 37% degli ETH sia attualmente in perdita, una parte sostanziale dell'offerta è bloccata in mani istituzionali:
-Offerta circolante di ETH: 120.695.001
-ETH in stake: 35.681.209 ETH (29,6%)
-ETH in ETF spot: 6,26 milioni di ETH (5,18%)
-ETH in riserve strategiche (SER): 6,36% milioni di ETH (5,26%)
In totale, più del 40% di tutto l'ETH è effettivamente bloccato in staking, ETF o riserve istituzionali a lungo termine. Storicamente, queste categorie non reagiscono alla volatilità a breve termine, poiché i prodotti istituzionali (ETF, riserve di custodia) operano sotto politiche che priorizzano l'accumulo a lungo termine piuttosto che la vendita discrezionale. Come risultato, l'offerta di ETH liquido che si confronta con la pressione provocata dalle perdite è sostanzialmente inferiore al 37% menzionato in precedenza.
SOLANA ha mostrato una divergenza ancora più marcata. Anche se il 70% dei SOL in circolazione è in perdita, la rete ha uno dei rapporti di staking più alti tra le principali catene:
- Offerta circolante di SOL: 559.262.268
- SOL in stake: 411.395.790,05 SOL (73,6%)
- SOL in ETF: circa l'1% dell'offerta circolante.
Ciò significa che più di tre quarti di tutto il SOL era bloccato in prodotti istituzionali o di validazione, nessuno dei quali mostra comportamenti di vendita rapida. In particolare quando SOL è sceso a 121 usd, l'offerta mantenuta in perdita è stata ridotta all'80%, un livello che era stato raggiunto precedentemente quando il prezzo si aggirava attorno ai 20 usd, il che illustra la sensibilità della metrica alla rapida rivalutazione del prezzo piuttosto che alla capitolazione strutturale.
Curiosamente, le metriche di offerta con perdite sia di ETH che di SOL tendono a scendere drasticamente durante le tendenze al rialzo a causa dei loro forti blocchi di staking, il che fa sì che questi picchi riflettano più la velocità dei prezzi che il posizionamento per panico.
In generale, nei tre asset, le percentuali di perdite lorde esagerano la pressione di vendita potenziale. Una volta considerata l'offerta bloccata, le tendenze istituzionali e le monete perse in modo permanente, l'offerta liquida reale a rischio è significativamente più contenuta.
