Nel 2026, il mercato dei capitali statunitensi sta vivendo un evento significativo: le azioni iniziano a muoversi realmente verso il "chain".
A marzo, la SEC americana ha approvato la modifica delle regole per il trading di securities tokenizzate da parte del Nasdaq, consentendo a azioni ed ETF idonei di essere scambiati e regolati in forma tokenizzata all'interno del tradizionale sistema di trading. A maggio, anche il NYSE Texas, parte del gruppo NYSE, ha presentato e reso efficace una modifica simile delle regole, permettendo il trading di securities tokenizzate durante il programma pilota DTC. Nel frattempo, la società madre del NYSE, l'Intercontinental Exchange, ha annunciato di essere al lavoro su una nuova piattaforma per le securities tokenizzate, con obiettivi che includono trading 24 ore su 24, regolamento immediato, ordini in dollari e accesso a fondi in stablecoin.
Questo significa che RWA, Real World Assets, ossia gli asset del mondo reale sulla blockchain, non è più solo un esperimento concettuale nel mondo della finanza crittografica, ma sta entrando nel cuore delle infrastrutture del mercato dei capitali statunitensi.
Negli ultimi anni, quando si parla di RWA, si pensa maggiormente alla digitalizzazione di asset come immobili, obbligazioni, oro, fondi privati e crediti. La logica di base è mappare i diritti sugli asset del mondo reale in token digitali sulla blockchain, aumentando così liquidità, trasparenza e divisibilità. Tuttavia, le ultime mosse di Nasdaq e NYSE hanno portato questa logica a un livello superiore: non solo gli asset non standard possono essere tokenizzati, ma anche le azioni statunitensi, le più liquide, regolamentate e con infrastrutture di mercato più solide al mondo, stanno iniziando a entrare in fase di prova di tokenizzazione.
Il significato di questo è molto profondo. Le azioni sono già uno degli asset più standardizzati ed elettronici nel sistema finanziario moderno. Se anche le azioni hanno bisogno di essere ulteriormente "tokenizzate", significa che il valore della blockchain non è solo quello di trasformare asset cartacei in asset elettronici, ma sta rimodellando l'intero set di infrastrutture finanziarie per il trading, la liquidazione, la registrazione, la custodia e la gestione delle azioni aziendali.
Il design approvato da Nasdaq non mira a costruire un "casino on-chain" al di fuori della regolamentazione, ma a integrare la tecnologia blockchain all'interno dell'attuale sistema di mercato nazionale. Le azioni tokenizzate e le azioni tradizionali utilizzano lo stesso libro ordini, lo stesso codice di negoziazione e lo stesso codice CUSIP, godendo degli stessi diritti degli azionisti come dividendi, voti e azioni aziendali. In altre parole, non si tratta di "azioni fantasma" on-chain, ma di diritti digitali omogenei, equivalenti e regolamentati come quelli delle tradizionali securities. I documenti SEC chiariscono che le transazioni correlate continueranno a essere liquidate attraverso il sistema DTC, mantenendo sostanzialmente invariati i meccanismi di matching, routing, dati di mercato, gestione dei rischi e monitoraggio normativo di Nasdaq.
Questo è proprio il cuore della direzione RWA: non sostituire la regolamentazione con la "de-regolamentazione", ma utilizzare nuove tecnologie per rafforzare l'efficienza, la trasparenza e la verificabilità del sistema finanziario esistente.
Un ruolo chiave è quello del DTC. Il DTC è l'infrastruttura centrale di custodia e liquidazione del mercato dei titoli statunitensi. La sua casa madre, DTCC, ha annunciato a maggio 2026 che oltre 50 istituzioni finanziarie tradizionali e digitali partecipano al suo gruppo di lavoro sulla tokenizzazione e prevede di avviare il trading di titoli tokenizzati in un ambiente di produzione limitato a luglio 2026, con un lancio ufficiale dei servizi ad ottobre. I servizi di tokenizzazione del DTC coprono asset come le azioni dei componenti del Russell 1000, ETF principali e titoli di stato americani. DTCC ha anche rivelato che l'attuale valore degli asset custoditi dal DTC supera i 114 trilioni di dollari.
Questi numeri dimostrano che Wall Street non sta creando un prodotto marginale, ma sta cercando di aggiornare il "sistema back-end" del mercato dei titoli più grande del mondo in una nuova infrastruttura finanziaria programmabile, tracciabile e interoperabile tra le catene.
Dal punto di vista dell'efficienza di mercato, l'immaginazione più diretta di "azioni on-chain" è quella di accorciare il ciclo di liquidazione. Sebbene il mercato dei titoli tradizionale sia già altamente elettronico, trading, liquidazione, registrazione e custodia sono ancora distribuiti su più sistemi, presentando ritardi temporali, costi di riconciliazione e utilizzo di capitale. Se i titoli tokenizzati riusciranno a realizzare una liquidazione quasi in tempo reale in futuro, sarà possibile ridurre il rischio controparte, diminuire l'occupazione dei margini e migliorare l'efficienza nell'uso del capitale. Questo è particolarmente importante per gli investitori transfrontalieri, poiché il trading di titoli transfrontalieri spesso comporta anche problemi di cambio, custodia, fusi orari e intermediari multilivello.
Dal punto di vista della gestione patrimoniale, i titoli tokenizzati possono anche trasformare la distribuzione dei dividendi, l'esercizio dei diritti di voto, le richieste di fondi, la gestione delle garanzie e altri aspetti in processi programmabili. In futuro, gli investitori potrebbero non detenere solo una serie di codici di titoli nel proprio conto, ma un diritto finanziario digitale che può automaticamente ricevere dividendi, partecipare automaticamente alle azioni aziendali, soddisfare automaticamente le restrizioni normative e essere utilizzato automaticamente per il finanziamento tramite garanzia.
Dal punto di vista della competitività finanziaria, le azioni di Nasdaq e NYSE mostrano anche che le borse tradizionali non vedono più la blockchain come una sfida esterna, ma stanno iniziando ad assorbirla attivamente. In passato, molti pensavano che le borse di criptovalute "avrebbero sovvertito" le borse tradizionali; ora è più probabile che il percorso che si presenterà sia: le borse tradizionali, le istituzioni di custodia titoli centrali, le società di liquidazione, le banche depositarie, i broker e le piattaforme di asset digitali conformi collaborino per trasformare le infrastrutture di mercato. Il campo di battaglia principale di RWA sta passando da una "crescita selvaggia on-chain" a un "aggiornamento delle infrastrutture all'interno di un quadro normativo".
Questo ha importanti implicazioni anche per i mercati di terraferma e Hong Kong. Negli ultimi anni, la regione di Hong Kong ha attivamente promosso asset virtuali, stablecoin, fondi tokenizzati e la tokenizzazione di green bond, con l'obiettivo di creare un hub conforme che colleghi la finanza tradizionale con la finanza on-chain. Se il mercato azionario statunitense inizia ad accettare trading e liquidazione tokenizzati, la competizione tra i centri finanziari globali non sarà più solo una competizione per risorse di quotazione, volumi di scambio e sistemi di regolamentazione, ma anche una competizione per "chi può stabilire per primo un'infrastruttura finanziaria on-chain affidabile, conforme e scalabile".
Per gli asset cinesi, il significato di RWA è ancora più speciale. La Cina possiede una grande quantità di asset industriali, infrastrutturali, verdi, tecnologici e di catena di approvvigionamento di alta qualità ma con scarsa liquidità. In passato, era difficile per gli investitori globali comprendere, valutare e negoziare questi asset. In futuro, se si riuscirà a completare la titolarità, la valutazione, la divulgazione delle informazioni, la distribuzione dei flussi di cassa e il commercio transfrontaliero, gli asset cinesi avranno l'opportunità di trasformarsi da "asset offline" a "asset globalmente configurabili". Non si tratta solo di una semplice innovazione degli strumenti di finanziamento, ma di una ricostruzione dei modi di espressione internazionale degli asset cinesi.
Naturalmente, "azioni on-chain" non significa che il rischio scompaia. I titoli tokenizzati comportano ancora questioni come la adeguatezza degli investitori, la sicurezza della custodia, l'identificazione dell'identità on-chain, la sicurezza della rete, le vulnerabilità dei contratti intelligenti, la manipolazione del mercato e il coordinamento della regolamentazione transfrontaliera. L'importanza di questo pilota negli Stati Uniti risiede proprio nel fatto che non ha abbandonato il quadro normativo esistente, ma ha promosso l'aggiornamento tecnologico all'interno delle regole di regolamentazione di DTC, borse e SEC. Questo ci ricorda che il vero RWA vitale non è "emettere un token per gli asset", ma una ristrutturazione sistemica di asset, leggi, regolamenti, tecnologie e infrastrutture di mercato.
Il pilota di "azioni on-chain" di Nasdaq e NYSE potrebbe essere solo l'inizio. Nei prossimi dieci anni, i mercati finanziari globali potrebbero subire una profonda trasformazione da "finanza basata su conti" a "finanza basata su asset on-chain". Chi sarà in grado di comprendere per primo questo cambiamento, avrà l'opportunità di occupare una posizione di vantaggio nella prossima generazione di infrastrutture finanziarie. L'era di RWA è già passata dal concetto alla realtà.#RWA赛道
