Il 1 dicembre 2025 sarà ricordato come un punto di svolta nella storia monetaria moderna. Dopo quasi tre anni di riduzione aggressiva del bilancio, la Federal Reserve ha ufficialmente terminato il Quantitative Tightening (QT) — non perché lo volesse, ma perché il sistema non le ha lasciato altra scelta.
Per mesi, i segnali di liquidità nei mercati di finanziamento hanno indicato un aumento dello stress. Ora i dati sono innegabili.
Il Buffer di Liquidità è Scomparso
Il numero che la Fed sperava nessuno avrebbe notato è finalmente diventato impossibile da ignorare:
Il Servizio di Reverse Repo Overnight (ON RRP) è sceso da $2,3 trilioni a quasi zero.
Questa struttura ha agito come un importante cuscinetto di liquidità, assorbendo la liquidità in eccesso durante il ciclo di restringimento.
Con esso ora completamente drenato, la Fed ha raggiunto il limite naturale di quanta liquidità può rimuovere dal sistema.
In poche parole:
QT ha colpito un muro.
La Fed doveva fermarsi — non perché volesse, ma perché doveva.
Il bilancio della Fed è ora bloccato a $6,45 trilioni. Allo stesso tempo:
I tassi sono stati ridotti al 3,75%,
Le riserve bancarie sono vicine a $2,89 trilioni,
Pericolosamente vicino alla soglia di $2,7 trilioni precedentemente evidenziata dal Governatore Waller come il minimo richiesto per un funzionamento stabile.
Un altro passo verso il basso avrebbe messo a rischio l'instabilità del mercato dei finanziamenti, simile a quanto accaduto nel 2019, quando i tassi repo sono schizzati sopra il 10% durante la notte dopo che QT ha raggiunto il suo limite.
La Fed ha promesso che la crisi non si sarebbe ripetuta.
Nel 2025, è tornata silenziosamente indietro dal limite — di nuovo.
Tre anni di “Normalizzazione” — Ma nessuna uscita
Dal picco post-pandemico di quasi $9 trilioni, la Fed è riuscita a ridurre il bilancio a $6,45 trilioni.
Ma qui è dove la strada finisce.
Gli eventi del 1 dicembre 2025 confermano una verità strutturale:
**Non c'è davvero un'uscita dalla politica monetaria straordinaria.
Non più.**
Il sistema — pesantemente indebitato, dipendente dalla liquidità e sotto pressione fiscale — non può tollerare il vecchio “normale”.
La Prossima Crisi Racconterà la Vera Storia
La domanda più importante ora è questa:
Cosa succede quando arriva il prossimo shock finanziario?
I tassi stanno già scendendo.
Il bilancio è già elevato.
Le munizioni della Fed sono già parzialmente esaurite.
C'è solo uno strumento di politica garantito per funzionare sotto stress:
Stampano. Di nuovo.
Non perché sia desiderabile.
Non perché sia ottimale.
Ma perché è l'unico leva che funziona ancora in un sistema vincolato da debito, deficit e domande strutturali di liquidità.
Il Dominio Fiscale Non È Più Teoria — È Realtà
Per anni, gli analisti hanno avvertito che le pressioni fiscali avrebbero limitato alla fine l'indipendenza della Fed.
Ora le prove sono chiare:
Quando i mercati si stringono,
Quando la liquidità si esaurisce,
Quando le riserve si avvicinano ai livelli di stress…
La Fed si ritira — ogni volta.
1 dicembre 2025 lo rende ufficiale:
Il confine su QT non è economico.
È meccanico.
E quel confine è stato raggiunto.
Conclusione: Inizia una Nuova Era
La fine di QT non è un evento rialzista o ribassista.
È una pietra miliare strutturale.
Conferma che:
Il sistema finanziario non può tornare alle norme pre-2020.
I cicli di liquidità domineranno il comportamento macroeconomico.
Il bilancio della Fed non è più temporaneo — è un'infrastruttura permanente.
1 dicembre 2025:
Il giorno in cui la Fed ha ammesso che non c'è porta d'uscita.
L'unica domanda rimasta è come i mercati si riposizioneranno attorno a questa nuova realtà.
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