La maggior parte dei protocolli in DeFi opera su principi di estrazione. Forniscono servizi ed estraggono valore attraverso commissioni, inflazione dei token, accesso preferenziale al flusso degli ordini o vari altri meccanismi che trasferiscono ricchezze dagli utenti al protocollo e ai suoi stakeholder. Questo non è necessariamente predatorio. I servizi costano risorse da fornire, e i protocolli sostenibili hanno bisogno di modelli di ricavo. Ma un design focalizzato sull'estrazione crea incentivi disallineati dove il successo del protocollo significa massimizzare la cattura del valore piuttosto che massimizzare la creazione di valore. Falcon Finance opera su un principio fondamentalmente diverso in cui l'infrastruttura consente l'emergere del valore piuttosto che estrarre dai flussi che facilita.
La distinzione diventa chiara quando si esamina come i diversi sistemi affrontano la liquidità. I modelli basati sull'estrazione vedono la liquidità come qualcosa da catturare e monetizzare. I market maker automatici prendono commissioni di trading da ogni scambio. I protocolli di prestito prendono spread sui tassi tra ciò che i mutuatari pagano e ciò che i prestatori guadagnano. Gli aggregatori di rendimento prendono commissioni di performance dalle strategie che eseguono. Ogni estrazione è giustificabile singolarmente, ma collettivamente creano attriti che riducono l'efficienza economica complessiva. Il sistema si ottimizza per catturare piuttosto che per creare, il che significa che l'innovazione si concentra sull'estrazione di più dai flussi esistenti piuttosto che sull'abilitazione di nuovi flussi che non esistevano prima.
L'infrastruttura di collateralizzazione universale di Falcon Finance opera in modo diverso creando condizioni per l'emergenza di liquidità piuttosto che catturare la liquidità esistente. Quando gli utenti depositano asset diversificati come collaterale e coniano USDf, non stanno pagando al protocollo per accedere alla liquidità di qualcun altro. Stanno creando nuova liquidità dai loro stessi possedimenti che erano precedentemente dormienti. Il protocollo abilita questa trasformazione ma non estrae affitti da essa nel senso tradizionale. Emerge valore che non esisteva prima piuttosto che essere trasferito dagli utenti ai partecipanti del protocollo.
Questo approccio abilitante cambia l'intero carattere di come si sviluppa il sistema. I protocolli focalizzati sull'estrazione devono massimizzare il volume che fluisce attraverso i loro meccanismi perché le entrate scalano con il flusso. Questo crea incentivi per diventare colli di bottiglia, checkpoint essenziali che ogni transazione deve superare e per cui pagare pedaggi. Gli effetti di rete nei sistemi basati sull'estrazione significano che il dominio equivale a potere di prezzo che equivale a tassi di estrazione più elevati. Il vincitore prende la maggior parte, e ciò che prendono proviene da partecipanti che non hanno alternative.
L'infrastruttura focalizzata sull'emergenza crea dinamiche diverse. Falcon Finance ha successo quando viene creato più valore attraverso i suoi meccanismi, non quando cattura di più dai flussi di valore esistenti. Questo allinea gli incentivi alla crescita genuina dell'ecosistema piuttosto che alla competizione a somma zero sui costi di transazione. Il protocollo desidera più collaterale depositato non per estrarre commissioni da quel collaterale, ma perché un sostegno più diversificato rende USDf più stabile e utile. Vuole più USDf in circolazione non per catturare spread su quella circolazione, ma perché un'adozione più ampia crea effetti di rete che beneficiano tutti i partecipanti, inclusi i fornitori di collaterale.
La trasformazione diventa più visibile quando si considera come il rendimento opera nei sistemi di emergenza rispetto a quelli di estrazione. Il rendimento tradizionale di DeFi proviene principalmente dall'inflazione dei token, che è estrazione dai futuri portatori di interesse a favore di quelli attuali, o dalle commissioni catturate dagli utenti che necessitano di servizi. Entrambi i modelli sono estrattivi anche quando l'estrazione è reciproca, i fornitori di liquidità estraggono dai trader che stanno estraendo alpha da mercati inefficienti. Il rendimento di Falcon Finance proviene dalla capacità produttiva del collaterale che continua a generare valore mentre sostiene USDf. Non è estrazione. È emergenza di valore da capitale che non stava creando nulla sotto i vincoli infrastrutturali precedenti.
L'integrazione di asset tokenizzati reali in questo framework di emergenza apre possibilità particolarmente interessanti. La finanza tradizionale è quasi puramente estrattiva. Le banche estraggono spread sui prestiti. I gestori patrimoniali estraggono commissioni sugli asset gestiti. I market maker estraggono spread bid-ask. I luoghi di trading estraggono commissioni. I servizi di custodia estraggono punti base. L'intero stack è strati di estrazione che drenano valore dall'attività economica produttiva per premiare l'intermediazione finanziaria. Quando gli RWAs vengono tokenizzati e integrati nel framework di Falcon Finance, possono sfuggire a questo stack di estrazione.
Un'obbligazione tokenizzata che sostiene USDf continua a guadagnare il suo rendimento da cedola mentre abilita la creazione di dollari sintetici. Il rendimento non viene estratto da intermediari. Fluisce verso il proprietario dell'asset che può simultaneamente utilizzare USDf per ulteriori attività. Il sistema consente all'obbligazione di diventare più produttiva, generando il suo rendimento tradizionale mentre fornisce anche utilità di collaterale, senza estrarre affitti per tale abilitazione. La finanza tradizionale non può replicare questo perché ogni strato aggiunge estrazione piuttosto che abilitare l'emergenza.
Ciò che rende questo sostenibile è che i sistemi basati sull'emergenza possono crescere indefinitamente senza raggiungere i limiti di estrazione che vincolano i modelli tradizionali. L'estrazione alla fine affronta resistenza. Gli utenti esitano di fronte a commissioni elevate, emergono concorrenti che offrono costi inferiori, e i regolatori intervengono quando l'estrazione diventa eccessiva. L'emergenza non affronta questi limiti perché la creazione di valore beneficia tutti. Maggiore collaterale rende USDf più stabile, il che attrae più utilizzo, il che rende USDf più prezioso come mezzo, il che incoraggia maggiori depositi di collaterale. La spirale di crescita è a somma positiva piuttosto che a somma zero.
Forse più profondamente, l'infrastruttura basata sull'emergenza cambia ciò che diventa possibile a livello di applicazione. Quando i protocolli fondamentali estraggono pesantemente, le applicazioni costruite sopra devono anche estrarre per essere sostenibili, creando pile di commissioni composte che rendono le strategie complesse non economiche. Quando l'infrastruttura fondamentale abilita senza estrarre, le applicazioni possono concentrarsi sulla creazione di valore piuttosto che sulla cattura di valore. Un mercato di prestiti costruito sull'infrastruttura di Falcon Finance non ha bisogno di addebitare enormi spread perché non copre i costi di estrazione dal livello di collaterale. Un ottimizzatore di rendimento non ha bisogno di commissioni di performance aggressive perché l'infrastruttura sottostante non sta drenando punti base a ogni passo.
Questo crea condizioni per applicazioni genuinamente innovative che l'attuale infrastruttura basata sull'estrazione rende impossibili. Strategie che richiedono molti passaggi diventano fattibili quando ogni passo non sta estraendo commissioni. Micro-strategie che servono utenti più piccoli diventano sostenibili quando i costi dell'infrastruttura si avvicinano a zero. Applicazioni sociali che coordinano il dispiegamento di capitale diventano pratiche quando l'infrastruttura abilita la coordinazione piuttosto che estrarre da essa. Il principio dell'emergenza si diffonde dall'infrastruttura attraverso le applicazioni agli utenti finali che finalmente beneficiano dall'efficienza piuttosto che subire estrazione.
Il contrasto con la finanza tradizionale non potrebbe essere più netto. L'infrastruttura bancaria estrae attraverso innumerevoli commissioni, saldi minimi, spese per scoperti, costi di trasferimento di denaro, spread di cambio estero. L'infrastruttura dei titoli estrae attraverso commissioni, commissioni di custodia, spread bid-ask, front-running. L'infrastruttura dei derivati estrae attraverso margini, commissioni della camera di compensazione, costi di roll. Ogni interazione con l'infrastruttura finanziaria significa estrazione, e l'innovazione nella finanza tradizionale significa per lo più trovare nuove cose da estrarre piuttosto che ridurre l'estrazione complessiva.
Falcon Finance suggerisce un'alternativa in cui l'infrastruttura abilita l'emergenza di valore attraverso la collateralizzazione universale che rende asset produttivi diversificati un sostegno coerente per dollari sintetici stabili. Il successo del protocollo non dipende dall'estrazione di commissioni massime dagli utenti. Dipende dalla creazione di condizioni in cui più valore emerge da capitale che l'infrastruttura finalmente consente di essere pienamente produttivo. Non è solo un modello di business diverso. È una relazione diversa tra infrastruttura e partecipanti, una in cui il sistema si ottimizza per la creazione piuttosto che per la cattura. Il principio dell'emergenza potrebbe essere l'innovazione più importante qui, più significativa di qualsiasi particolare caratteristica tecnica, perché suggerisce che la finanza potrebbe funzionare fondamentalmente in modo diverso dai modelli estrattivi che abbiamo accettato come inevitabili per secoli.
\u003cm-8/\u003e| \u003cc-10/\u003e| \u003ct-12/\u003e
