In tre giorni, la capitalizzazione di mercato ha superato quella di Amazon, e in un momento ha schiacciato Microsoft.
Il 12 giugno, SpaceX è arrivata al Nasdaq a 135 dollari. Tre giorni dopo, è schizzata a 225,64 dollari, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 3 trilioni. Ha chiuso a 201,8 dollari, con una capitalizzazione di 2,66 trilioni, 8 miliardi in più di Amazon.
Il patrimonio netto personale di Musk è aumentato di 164,8 miliardi di dollari in un giorno, raggiungendo direttamente 1,3 trilioni - equivalente a 8,8 Buffett.
Il primo miliardario della storia umana è nato così.
Sui social media ci sono screenshot di "SPCX to the moon" ovunque. Gli investitori retail hanno acquistato netti 93,8 milioni di dollari in un giorno, rappresentando il 73% del flusso netto degli investitori retail sulle azioni statunitensi. In due giorni, gli acquisti retail hanno superato l'intero flusso della scorsa settimana nel mercato azionario USA.
L'atmosfera è già stata gonfiata fino a questo punto.
Ma voglio chiedere: questa macchina, hai il coraggio di salirci?
Nel 2025, SpaceX avrà ricavi di 18,67 miliardi di dollari, con una perdita netta di 4,94 miliardi. Nel primo trimestre del 2026, ricavi di 4,7 miliardi, perdite nette di 4,3 miliardi.
E Microsoft? Ha ricavi annuali superiori a 280 miliardi di dollari.
Un'azienda con meno di 20 miliardi di dollari di ricavi, ancora in forte perdita, ha una capitalizzazione di mercato di 2,66 trilioni. La valutazione PS supera le 140 volte - Nvidia è a 30 volte, Apple a 8 volte.
Questo si chiama valutazione? Questo si chiama ricarica di fede.
Gli analisti di Morningstar hanno dato un valore equo di 62 dollari per azione, dicendo che il prezzo attuale è 3,2 volte la valutazione. Gli analisti di UBS dicono "totalmente irragionevole". CFRA ha dato un rating di "vendere" il giorno dell'IPO, con un target price di 115 dollari.
Ma il mercato non ascolta affatto.
Perché? Perché la logica centrale di questo rally non è affatto basata sui fondamentali.
Ciò che realmente spinge questo razzo sono tre cose:
Primo, un'offerta di scambio estremamente limitata.
Nel giorno del debutto, solo il 4,2% delle azioni è realmente scambiabile. Ogni ordine di acquisto può far schizzare il prezzo alle stelle.
In secondo luogo, il "meccanismo di acquisto passivo".
Il 18 giugno entrerà nell'indice FTSE Russell, si prevede un acquisto forzato di 6-9 miliardi di dollari. Il 26 giugno entrerà nell'MSCI, aggiungendo 3-5 miliardi di dollari. Il 6 luglio entrerà nel Nasdaq 100, con ulteriori 8-12 miliardi di dollari.
Le istituzioni calcolano che solo gli acquisti passivi derivanti dall'inclusione degli indici ammontano tra i 14 e i 16 miliardi di dollari.
Questi soldi non sono per "investire", sono per "timbrare il cartellino". Come costruiscono l'indice, così comprano, fondamentali? Non li guardano.
Terzo, il FOMO degli investitori retail.
Su Stocktwits, il volume di messaggi su SPCX è aumentato del 407,767% in una settimana. Il sentiment degli investitori retail è salito a un livello di "estremamente bullish".
Ma il vero rischio si nasconde dopo che il capitale passivo ha finito di acquistare.
Il denaro passivo dell'MSCI è uno stabilizzatore di prezzo o una forza propulsiva?
Nel breve termine, sembra una forza propulsiva - gli acquisti meccanici potrebbero spingere ulteriormente il prezzo verso l'alto. Ma il capitale passivo non è mai il motore del mercato, è solo l'acceleratore.
Il vero problema è: quando l'inclusione nell'MSCI sarà completata e il capitale passivo avrà finito di acquistare, quanto motivo avrà il capitale attivo di continuare a detenere?
La risposta potrebbe non essere molto ottimista.
Nel giorno del debutto, solo il 4,2% delle azioni è circolante, ma il periodo di lock-up si sta avvicinando. In agosto, il 30% delle azioni degli insider sarà sbloccato. Poi, ogni mese, il 7% delle azioni sarà sbloccato.
A quel punto, l'offerta arriverà come un'inondazione.
Il problema è che il scenario ottimista fornito da Morningstar - "riutilizzo rapido della Starship, commercializzazione del centro dati AI in orbita" - non sarà risolto prima del 2028. Danno a questo scenario una probabilità del 7%.
7%.
In altre parole, ora il mercato scommette sulle "stelle e maree", ma per le istituzioni professionali c'è solo il 7% di probabilità che ciò accada.
Il mio giudizio è molto semplice:
Nel breve termine (prima che l'inclusione sia completata): il capitale passivo + il FOMO degli investitori retail possono spingere ancora un po', ma lo spazio è limitato. Dopo aver toccato 225 in intraday, il ritiro è stato superiore al 10%, segno che la pressione di vendita sui massimi si sta accumulando.
Nel medio termine (dopo l'inclusione - prima della scadenza di agosto): la vera prova arriverà. Senza il supporto del capitale passivo, ci sarà solo la pressione di vendita proveniente dai titoli sbloccati. Riuscirà il prezzo a mantenere il livello di 200? Questo sarà il primo banco di prova.
A lungo termine: guarda il bilancio del secondo trimestre. Se la crescita degli utenti di Starlink non è all'altezza delle aspettative e la spesa per l'AI non ha fine, il mercato ricalibrerà.
"Tre giorni per guadagnare come due Intel, non perché tu sia così intelligente, ma perché il mondo intero sta scommettendo sui prossimi dieci anni di Musk. Ma la cosa più pericolosa nel casinò non è perdere, è che tutti pensano che questa volta sia diversa."