La pressione di vendita delle altcoin sugli scambi spot ha raggiunto livelli che non si vedevano da cinque anni — e i dati suggeriscono che questa è una condizione strutturale piuttosto che un calo temporaneo, secondo l'analista di CryptoQuant IT Tech.
Il differenziale cumulativo del volume di acquisto/vendita per le altcoin, escludendo Bitcoin ed Ethereum, ha registrato il suo valore negativo più profondo da quando è iniziato il tracciamento dei dati nel 2020 — il che significa che gli scambi spot hanno visto più vendite di altcoin che acquisti per 15 mesi consecutivi, con la tendenza che non solo persiste ma accelera.
"Questa non è una correzione. Sono 15 mesi di vendite nette continue sugli exchange spot," ha scritto IT Tech. "Il differenziale di volume cumulativo buy/sell (alt escludendo BTC/ETH): lettura negativa più profonda da quando i dati sono iniziati nel 2020."
La traiettoria rende la lettura più preoccupante rispetto al livello da solo.
Il tempismo e la direzione del deterioramento aggiungono un contesto importante alla cifra principale. Il differenziale cumulativo buy/sell era vicino alla neutralità all'inizio del 2025 — un periodo che coincideva con il mercato rialzista crypto più ampio e le narrazioni della stagione delle altcoin che circolavano all'epoca. Da allora, l'indicatore è diventato significativamente negativo e ha continuato a diminuire senza alcun recupero significativo.
L'implicazione è che le altcoin hanno subito vendite nette strutturali sostenute per oltre un anno — attraverso condizioni di mercato rialzista, attraverso il massimo storico di Bitcoin di ottobre 2025 vicino a $126,000, e attraverso la successiva correzione del 50% fino al minimo del ciclo di $59,000. La pressione di vendita non è originata dalla fase orso attuale. Precede di oltre un anno e si è solo intensificata man mano che le condizioni macroeconomiche sono peggiorate.
Cosa significa: esaurimento o opportunità?
Letture estreme di questo tipo portano due interpretazioni concorrenti nell'analisi di mercato — e entrambe meritano considerazione simultaneamente.
La lettura ribassista è che 15 mesi di vendite nette sostenute senza ripresa riflettono un deterioramento strutturale genuino nella domanda di altcoin: capitali che si sono definitivamente spostati verso Bitcoin, azioni AI e altre classi di attivi che hanno offerto narrazioni più chiare e migliori rendimenti. L'estrema pressione negativa di cinque anni suggerirebbe, secondo questa visione, che il mercato delle altcoin non ha ancora eliminato il suo eccesso e ulteriori ribassi o stagnazione prolungata rimangono probabili prima di qualsiasi recupero sostenuto.
La lettura contrarian è che le estremità di cinque anni in qualsiasi indicatore di sentiment o flusso tendono a segnare punti di esaurimento piuttosto che segnali di continuazione. Quando le vendite cumulative raggiungono livelli mai visti prima in un dataset, suggerisce che i venditori che volevano vendere hanno in gran parte venduto — una condizione che storicamente precede i rimbalzi una volta che arriva un catalizzatore sufficiente. Il punteggio di Accumulation Trend di Glassnode a 1.0 per più di due settimane consecutive, il rapporto RHODL che si sta invertendo dal suo picco, e il rapporto Sharpe di Bitcoin che raggiunge -20 sono tutti coerenti con un mercato che si avvicina — se non ancora — a un esaurimento massimo in tutto l'ecosistema crypto più ampio.
Il contesto più ampio delle altcoin di questa settimana.
I dati di CryptoQuant forniscono un importante contesto strutturale per l'azione dei prezzi delle altcoin di questa settimana. Diverse altcoin hanno registrato forti recuperi da lunedì a mercoledì — Bittensor è aumentato del 31.9%, NEAR ha guadagnato il 22.2%, XRP ha superato l'8% sopra $1.20, e UNI ha esteso la sua striscia vincente di sette giorni con un balzo del 20% sull'obiettivo di prezzo di Standard Chartered di $100 entro il 2030. Queste mosse sono avvenute in un contesto in cui il differenziale di acquisto/vendita del mercato spot sottostante rimane a estremi negativi di cinque anni — il che aiuta a spiegare perché i recuperi siano stati disomogenei, volatili e guidati da catalizzatori specifici (l'accordo con l'Iran, gli upgrade degli analisti) piuttosto che da un ritorno della domanda generalizzata.
Affinché le altcoin possano sostenere un recupero genuino da questi livelli, la tendenza di vendita netta strutturale di 15 mesi deve invertire — non solo fermarsi. Quell'inversione richiederebbe le stesse condizioni che CryptoQuant ha identificato per il recupero confermato di Bitcoin: stabilizzazione dei flussi ETF e istituzionali, grandi acquirenti che tornano in scala, e venditori forzati che completano la loro uscita. Per le altcoin specificamente, quelle condizioni sono più lontane dall'essere soddisfatte rispetto a Bitcoin, che ha almeno visto tornare i flussi ETF positivi e punteggi di Accumulation Trend al loro massimo.
La decisione del FOMC di mercoledì sotto Kevin Warsh — e specificamente se il dot plot e la conferenza stampa segnalano che la pressione per l'aumento dei tassi si sta effettivamente allentando — rappresenta il prossimo potenziale catalizzatore macro che potrebbe iniziare a spostare il disequilibrio strutturale di offerta/demanda del mercato spot delle altcoin. Tassi più bassi o un tono più accomodante riducono il costo opportunità di detenere attivi non redditizi e ad alto rischio — la pressione esatta che ha contribuito a 15 mesi di vendite nette sostenute di altcoin in primo luogo.