Il loro modello di decomposizione dei driver di crescita mostra che il crollo del bitcoin nel 2025 è quasi completamente causato da fattori crittografici interni (vedi l'area grigia nel grafico). Allo stesso tempo, le variabili macro - politica monetaria, sentiment di mercato, incertezza - al contrario, sono state di supporto (per tutto il 2025 hanno contribuito al prezzo, anziché tirarlo verso il basso).

Questo conferma l'ipotesi che il problema non è nei tassi, non è nella liquidità e non è nell'economia globale. Ma nella pressione di capitolazione locale all'interno del mercato: probabilmente si parla di vendite da parte di detentori a lungo termine (LTH), forse a causa di crisi interne nel settore, cause legali o regolamentazioni.

Tesi: il bitcoin non è sceso perché il macro è peggiorato, ma nonostante il macro sia migliorato.

E questo è un segnale importante: se i fattori specifici delle criptovalute si risolveranno (o si esauriranno), il bitcoin ha il potenziale per recuperare rapidamente - perché l'ambiente fondamentale rimane positivo.

In aggiunta a questo…

Due grafici, un suggerimento: Jane Street gioca secondo le proprie regole.

▫️ Prima immagine - dati Bloomberg: Jane Street è tra i primi 3 detentori dell'iShares Ethereum Trust ETF, con una posizione di quasi $1 miliardo. L'aumento del trimestre è di +15 milioni di azioni. Non è più un market maker, è un detentore sistemico.

▫️ Seconda immagine - grafico di 15 minuti BTC/USDT: esattamente alle 10:00 ora di NY inizia un forte calo del bitcoin, che annulla 16 ore di crescita in 20 minuti. E questo accade praticamente ogni giorno da novembre. Puro, veloce, secondo schema. Impronta perfetta di esecuzione ad alta frequenza.

La combinazione di questi due grafici parla chiaro:

Non è il mercato a vendere. È qualcuno di grosso a fare un “dump controllato” per acquistare a un prezzo inferiore.

E tutto coincide:

• Jane Street è uno dei più grandi attori HFT al mondo, con esperienza di arbitraggio tra spot e derivati.

• Hanno enormi posizioni nei crypto-ETF (inclusi $2.5B in BlackRock IBIT).

• Possono essere simultaneamente fornitori di liquidità e partecipanti che influenzano il prezzo.

Lo scenario appare così:

1. Vendono futures o spot all'apertura della NYSE → creano una “candela spaventosa”.

2. Catturano liquidità a un livello inferiore, quando scattano gli stop e le scadenze delle opzioni.

3. Riacquistano → stabilizzano → portano verso l'alto.

4. Ripetono.

Ciò che sembra una “debolezza del mercato” potrebbe in realtà essere un gioco di accumulo da parte degli insider. E se è così - dopo la fine di questo ciclo non ci sarà un ritracciamento, ma un'accelerazione della crescita.

BTC scende - ma non perché sia debole, ma perché viene acquistato per paura.