Alle 3 del mattino, ora di Pechino, il nuovo presidente della Fed, Kevin Walsh, ha fatto il suo debutto.
Non ci sono sorprese sui tassi - rimangono fermi tra il 3,50% e il 3,75%, per la quarta volta consecutiva, approvato all'unanimità per la prima volta in 9 mesi. Ma ciò che ha veramente fatto esplodere il mercato sono state le tre cose che Walsh ha presentato: una dichiarazione notevolmente semplificata, un dot plot superiore alle attese, e una guida prospettica completamente annullata.
Cosa sta combinando Walsh?
Cominciamo con la dichiarazione. La dichiarazione FOMC di aprile aveva 341 parole, questa volta ne ha solo 130, quasi due terzi in meno. Hanno eliminato qualsiasi riferimento a 'ulteriori aggiustamenti dei tassi' e cancellato la guida prospettica.
La spiegazione di Walsh è: la guida prospettica attuale non è più applicabile.
Tradotto in parole semplici: non ho idea di come andrà avanti, non prendete le mie parole per legarmi.
Queste parole suonano forti, ma i trader di Wall Street stanno impazzendo. Negli ultimi dieci anni, hanno lavorato per 'interpretare le indicazioni della Fed'; ora che le linee guida non ci sono più, i 19 presidenti delle banche regionali esprimono le loro opinioni, e le aspettative di mercato diventeranno estremamente confuse.
Diamo un'occhiata al dot plot. Walsh stesso non ha presentato previsioni, diventando il primo presidente della Fed in 14 anni a non presentare un dot plot. Ma tra gli altri 18 funzionari, 9 ritengono che ci sarà almeno un aumento dei tassi quest'anno, di cui 6 prevedono almeno due aumenti, e 1 prevede tre aumenti. Solo 1 insiste che dovrebbero abbassare i tassi.
A marzo, diversi funzionari prevedevano un abbassamento dei tassi, ora tutti sono cambiati.
Per quanto riguarda le previsioni sull'inflazione, il PCE complessivo per il 2026 è stato rivisto al rialzo dal 2,7% al 3,6%, il PCE core dal 2,7% al 3,3%, e la crescita del PIL è scesa dal 2,4% al 2,2%.
Questo è un chiaro segnale di un falco.
Reazione del mercato: sell-off su azioni e obbligazioni, l'oro è crollato.
Appena i dati sono usciti, il mercato è andato in ginocchio.
Mercato obbligazionario: il rendimento dei treasury a 2 anni è salito di circa 13-16 punti base, attorno al 4,21%, il livello più alto dal febbraio 2025. Il rendimento a 10 anni è salito a circa il 4,48%.
Dollaro: l'indice del dollaro è salito dello 0,85%, a 100,4, recuperando il livello psicologico di 100. Questo livello è da tenere d'occhio, se viene superato in modo convincente, il dollaro potrebbe entrare in una fase di crescita sostenuta.
Oro: l'oro spot è crollato immediatamente dopo l'annuncio, toccando un minimo di 4218,99 dollari/oncia, chiudendo infine in calo dell'1,7%, a 4257,78 dollari. In un solo giorno, è sceso di quasi il 2%. L'oro ha già rotto la media mobile a 200 giorni, la situazione tecnica è già fragile, e ora, con il cambio di rotta verso un approccio falco, il rischio di un ulteriore ribasso è significativo.
Mercato azionario: i tre principali indici hanno chiuso in calo, lo S&P 500 è sceso di circa l'1,2%, il Nasdaq dell'1,34% e il Dow Jones dell'1%. Il Nasdaq ha guidato il calo, ed è un segnale - significa che il mercato sta valutando la scomparsa delle aspettative di supporto da parte della Fed.
È interessante notare che SpaceX ha registrato il suo primo calo dopo l'IPO, chiudendo a quasi -5%. Meta è scesa di oltre il 5%, Amazon e Microsoft di oltre il 3%. Invece, l'indice dei semiconduttori di Filadelfia è salito dell'1,38% - la fede nell'hardware dell'IA è ancora viva.
Mercato dei futures sui tassi: i trader stanno votando con soldi veri. Prima della riunione, la probabilità di un aumento a settembre era del 33,2%, e del 41,3% a dicembre; dopo la riunione, la probabilità di settembre è schizzata oltre l'80%. Anche su Polymarket, la probabilità che non ci siano riduzioni dei tassi nel 2026 è salita all'82,9%.
Il dilemma di Walsh
La situazione attuale di Walsh è, a dire il vero, piuttosto difficile.
Suo suocero è il capo di Estée Lauder, un finanziatore e amico di lunga data di Trump. La richiesta principale di Trump è sempre stata quella di abbassare i tassi - è una cosa che lo ha visto attaccare Powell per anni.
Ma Walsh può davvero iniziare con un abbassamento dei tassi? Se lo fa, diventa un burattino e l'indipendenza della Fed svanisce. Quindi Walsh deve prima stabilire un'immagine di 'indipendente' - non sono sotto il comando di Trump, guardo solo i dati.
Come si pone? Prima di tutto, dobbiamo portare l'inflazione sotto il 2% prima di parlare di riduzioni dei tassi.
Ma ecco il problema: ora l'inflazione è al 4,2%, il massimo da maggio 2023. A maggio, il CPI è aumentato dello 0,5%, i prezzi dell'energia sono schizzati in avanti del 23,5% su base annua. Portarla sotto il 2% non sarà affatto facile.
Inoltre, le opzioni politiche di Walsh sono contraddittorie: aumentare i tassi per combattere l'inflazione → crollo del mercato azionario; abbassare i tassi per seguire la Casa Bianca → reputazione in crisi; ridurre il bilancio → tassi a lungo termine che schizzano in alto, contraddicendo le richieste della Casa Bianca.
Può solo sperare che si verifichino più scenari ideali contemporaneamente: l'accordo USA-Iran riesca a far scendere i prezzi del petrolio, la storia della produttività dell'IA si concretizzi, e l'inflazione scenda naturalmente.
Questo è il variabile dell'accordo USA-Iran.
Parlando di USA-Iran, il 15 giugno le due parti hanno già firmato un memorandum d'intesa elettronico, e il 19 giugno firmeranno ufficialmente in Svizzera. Lo stretto di Hormuz dovrebbe riaprirsi.
Questo momento è interessante - l'FOMC ha appena terminato, Walsh ha appena lanciato il suo messaggio falco, e Trump si è subito recato a firmare l'accordo di cessate il fuoco. Se i prezzi del petrolio scendono e la pressione inflazionistica si attenua, allora Walsh avrà motivi 'guidati dai dati' per considerare un abbassamento dei tassi.
Trump e Walsh, uno è un po' pazzo, l'altro in giacca e cravatta, ma non dimentichiamo che sono dalla stessa parte.
E adesso come la vediamo?
Nel breve termine, il mercato non imploderà tutto in una volta, ma la volatilità aumenterà.
Quello che la Fed sta facendo ora è essenzialmente un test di stress: vedere se il mercato riesce a digerire le aspettative di aumento dei tassi. Se non regge, la Fed deve dimostrare di avere spazio politico per intervenire.
Il più grande rischio macroeconomico non è più l'aumento dei tassi di uno o due punti, ma quanto a lungo questa storia dell'IA potrà sostenersi. Luglio è la stagione delle trimestrali tech per le azioni statunitensi; se i risultati di Nvidia, Microsoft e Google presentano problemi, insieme alle aspettative di aumenti dei tassi, la volatilità nel terzo trimestre sarà estrema.
Per quanto riguarda l'oro, non aspettarti un balzo a 7000 o 10000 nel breve termine - quella è una mentalità speculativa. La battaglia tra oro e dollaro continuerà per anni; è la legge del mercato rialzista dell'oro. Se l'indice del dollaro supera il 100,4, l'oro subirà pressioni immediate.
Ultima nota: nei tempi di prosperità, bisogna vedere le bolle; nel momento dell'eccitazione, bisogna pensare alla crisi. Quando tutti sono in preda al panico, è l'opportunità per chi è pronto. A condizione che - tu sia preparato in anticipo, sia in termini di posizione che di mentalità.
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